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金属的保值案例

时间:2015-06-19 16:56  来源:   字体:    6120

    以铝行业产业链中的中游行业的发展情况为例进行说明,并做案例分析。铝产业链条的中游是整个铝产业链中最重要的环节,其中主要包括氧化铝和电解铝两部分,氧化铝作为从铝土矿直接加工出来的初级产品,也是电解铝生产的重要组成部分,世界上所有的铝都是用电解法生产出来的。铝产业链的中游企业中,作为电解铝重要原材料的氧化铝产能迅速扩张,产业链向电解铝行业延伸,成为电解铝产能增长的主要动力。电解铝行业所处的成长发展阶段决定了产量增长是主基调,电解铝企业竞争、重组购并、不断扩张、行业集中度的提高,也推动了产能的增长。

电解铝行业实际运营中遇到的风险因素分析  

    电解铝产业位于铝产业链的中游,风险因素非常多,价格决定机制也是整个产业链中最复杂的。无论是上游的氧化铝和铝土矿产业,还是下游的铝加工行业,以及海运费、电价、税率等因素,都对电解铝产业有着较大影响。其产业链风险因素主要包括以下几点:  

与氧化铝行业间存在的价量联动造成巨大波动  

    电解铝与氧化铝之间存在一个复杂价格与产量的联动关系。这主要是因为两者之间是直接的上下游关系,电解铝与氧化铝市场可以说是“冰火两重天”互现。
  电解铝行业进入门槛很低,在政策的刺激下产量激增,于是氧化铝需求加大,价格上升,这又导致电解铝企业成本上升;而铝价却未随之上升,销售价格与生产成本倒挂,不堪重负。这样,在电解铝企业处于水深火热之时,氧化铝企业却是赚得盆满钵溢。
  氧化铝行业高额的利润催生了投资热情,国内企业以及部分地方政府大规模上马氧化铝项目,2004—2005年间每年新增产能近2000万吨。然而氧化铝产能的无序扩张,导致了氧化铝价格的快速下滑,此时氧化铝行业开始遭遇寒流。与之对应的是,电解铝生产成本大幅下降,再加上铝价的有力支撑,电解铝行业开始全面复苏,效益大增。
  这种“冰火两重天”互现的状况从新增产能上也可以得到印证,电解铝的投资高峰发生在2003年,此时恰恰是氧化铝行业的低谷,随后氧化铝的新增产能迅速增加,并很快在2004年年底超过了电解铝的新增产能。电解铝的新增产能受宏观调控的影响而逐步降低,但氧化铝却不受影响,产能继续扩大,这样就形成了一个鲜明的“剪刀”形状。
  2001年—2008年我国氧化铝和电解铝行业新增产能(吨/年)

电力成本上升造成成本压力增加

2003年以来,为了抑制产能过剩,国家通过宏观调控不断调高电解铝电价,取消其政策优惠。2004年起,每千瓦时统一提高0.8分钱,恢复对电解铝企业征收两分钱的农网还贷基金,限定对电解铝企业的优惠政策。2006年6月,每千瓦时电价再次提高2.5分钱。从2006年10月开始,逐步提升淘汰类、限制类电解铝项目电价。2007年年底,又逐步取消了电解铝等高耗能行业的电价优惠。由于电力成本占电解铝成本的47%,近几年的电价上涨和优惠取消给电解铝企业带来了很大的成本压力。 

税率、海运费调整造成价格波动

税率和海运费主要是通过影响电解铝的进出口量,进而使电解铝价格波动。首先来看一下电解铝的进出口量与同期进出口税率的变化,如下图所示:
  2004年—2009年我国电解铝进出口和净出口情况

2004年—2009年我国氧化铝和电解铝进出口税率情况

从上图可以看出,2007年以来,电解铝行业已经从一个净出口的行业逐步转变为自给自足的行业;而2009年以来,该行业更是转变为一个净进口的行业,这一变化是与同期的进出口税率变化相一致的。在此期间,国家为了控制铝的出口,将出口退税率从8%上调至30%,进口税率从5%下调至0%。从进出口量的变化来看,税率非常有效地调节了电解铝的进出口。

  再来看一下海运费的影响,虽然其占进口铝成本比重不高,但是其本身波动非常剧烈,这也影响了铝价的波动。目前我们暂时通过澳洲氧化铝的到岸价来刻画运费、海运费的变动,如下图所示:

2004年—2009年澳大利亚氧化铝到岸价(USD/mt)

 

云南铝业运用期货市场促进发展案例研究  

云南铝业发展特点
  云南铝业目前年产能铝电解40万吨、铝加工16万吨、炭素制品18万吨,综合生产能力超过70万吨,总资产近60亿元,销售收入近70亿元,是一个集铝冶炼、炭素制品、铝加工为一体的综合性大型铝企业。
  云南铝业早期就很重视其生产活动中面临的各种风险,一直在积极地致力于风险控制。云铝集团不单单采用传统的内部管理和产业升级延伸的方式,同时也积极地采用市场机制和期货工具去化解风险。如在控制原材料风险方面,云铝集团一方面延伸产业链,通过控股文山铝业获取云南周边的铝土矿探矿权,积极进行自我开发,减少海外氧化铝对自己的影响;另一方面对海外的氧化铝进口部分直接采用期货点价模式和期货对冲方式对冲其风险。
  云南铝业的发展在我国铝行业中具有一定的代表性。概括来说,云南铝业非常重视运用期货市场,通过结合自身的特点,形成了一套独特的期货服务结构。云南铝业坚持期货服务于企业经营风险的原则,长期在伦敦和上海进行套期保值以对冲企业经营的风险,并根据期货市场的价格发现功能,长期对电解铝价格波动进行跟踪研究,使得企业的生产可以根据市场的价格变化进行调整。此外,在海外原材料进口的点价过程中,通过参考期货价格的未来预期,做出准确的原材料价格采购判断,压缩了成本。加之,公司的铝锭成为了伦敦金属交易所、国内交易所的交割品牌,提升了企业产品的知名度,帮助云南铝业扩展了市场份额。通过海外的期货交易,增加了企业的全球视野,形成了一套比较完备且适合企业的套期保值模式、风险管理模式,保证了企业现货经营的持续稳定增长,促进了企业的现货规模化经营,提高了企业在国际国内市场的竞争力和经营水平。  

云南铝业对期货市场的全方位应用  

1、期货点价方式有利于实现企业稳健经营

云南铝业利用期货市场的点价机制,在海外进行氧化铝采购的过程中锁定了成本。原材料作为企业经营中的最大风险,以前由于没有合适的保值渠道和操作管理能力,云铝集团一直无法自我保护成本,而期货的点价贸易定价机制则较好地解决了这一问题。云南铝业根据自身的需要,同供应方瑞士佳能可公司根据期货市场价格的走势来进行现货价格上的点价采购,这样就可以利用期货市场价格具有前瞻性以及趋势预期性的特点,避免实际交货期价格不利变化对贸易和贸易伙伴的影响。这样既能达到降低原材料成本的目的,提高原材料进口的经济利益,又能有效地维持贸易关系的稳定。特别是在经济形式不明朗的情况下,企业一般不敢轻易扩大生产和原材料库存的规模,此时利用期货市场可以在计划初期就锁定价格风险,使生产顺利进行。
  例如,云南铝业通过佳能可进口氧化铝材料,双方约定3个月后进口这批原材料。按照贸易惯例,这批原材料要按3个月内贸易的平均价格成交结算。但是3个月后的金属市场是个未知数。云南铝业通过贸易代理商采用期货点价的方法,使佳能可可以在之后的3个月内任一有利时间点按照云南铝业提出的可承受的价格水平,在期货市场建立相应的期货头寸。这样,期货市场就可以帮助云南铝业规避氧化铝价格波动的巨大价格风险,进一步实现企业的稳健经营。  

2、套期保值体系使其成功规避了金融危机风险

常年利用期货市场降低企业敞口风险的运作使云南铝业形成了一套完整的套期保值体系。云铝集团参与期货市场保值的最终目的,就是要规避铝价格波动的风险,保住企业核心利润,使企业规模和利润保持持久稳定的增长。从近几年云南铝业的财务数据可以看出,其销售收入、净资产、净利润等各项指标都取得了大幅度的提高。
  2008年—2009年云南铝业坚持使用选择性套期保值方略。当2008年铝价大跌的时候,云铝集团高位抛出,进行套保,使得企业在金融危机中现货利润损失与期货盈利进行了对冲,帮助企业轻松地度过了金融危机。随后在2009年铝价反弹的过程中,云南铝业坚持选择性套期保值的理念,坚守现货销售利润,顶住了高额利润的诱惑。虽然比起那些放弃了严格套期保值转为投机的企业而言没有那种非常规的爆发式发展,但是也没有出现因为投机大幅度亏损甚至破产的现象。
  云铝集团正确的套期保值理念、完善的套期保值监控体系和优秀的保值优化手段,使得企业有效地规避了金融危机后的铝价暴跌,基本完成了集团当年计划的经营目标,这是期货套期保值中最难得的实际成功经验。

3、利用期货市场拓展海外销售渠道  

期货市场具有明显的国际性特点,参与和利用期货市场,不仅能够使企业的视野更加国际化,同时也使得企业在开展国际贸易过程中,掌握和了解了现代市场的定价机制和策略,能够根据期货市场的标准化要求,积极推进企业生产经营的标准化。
  云南铝业的YL—YL早期就在伦敦金属交易所注册为交割品牌,由于当时企业在进入国际市场的初期产品质量不够稳定,被伦敦金属交易所测定为贴水级。对此,云铝集团狠抓产品质量,改进工艺和管理,很快被伦敦金属交易所改为升水级,企业在国际市场的知名度和国际竞争力得以提升。同时,企业的产品被确定为期货市场的交割品牌也给云铝集团带来了国际上的知名度,就等于获得了国际市场的准入证,国际贸易中经常会有客户直接提出需要交易所注册的标准铝产品。因此,通过期货市场,云南铝业很顺利地就拓展了海外市场销售渠道。 
 

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