铜：上周五，中国铜冶炼厂代表与全球主要矿商谈判结果，2026年长单TC基准定为0美元/吨 ，与今年6月谈判结果一致，远低于2025年的21.25美元/吨，铜产业链正式进入 “零加工费时代”。库存方面，本周库存变化继续呈现分化格局。截至12月18日，LME铜库存减少0.38万吨至16.04万吨，仍处于年内偏低水平，为伦铜价格提供底部支撑。但国内上周上期所沪铜仓单增加，上海地区现货贴水一度扩大至200左右，北方贴水更甚，下游接货情绪疲弱，国内社库面临季节性累库压力，高价对需求的负反馈也在持续累积。总体来看，铜价长期受供应紧张支撑的逻辑未变，宏观面继续利好有色，铜价易涨难跌，但短期因价格过高、现货情绪降温而面临回调风险。本周沪铜操作建议：盘中回调布局多单。持续关注国内累库情况。

贵金属：2025年下半年以来，贵金属市场呈现黄金领涨、白银补涨的强劲格局，COMEX黄金年内涨幅逼近60%，白银涨幅超110%并刷新历史纪录。当前市场核心驱动逻辑未改，美联储宽松预期强化、美元信用根基动摇催生的货币属性溢价，叠加白银供需缺口扩大的商品属性支撑，以及地缘风险反复带来的避险需求，共同构筑贵金属持续偏多的基本面基础。短期需警惕政策声明扰动及超买后的技术性回调，但中长期上涨趋势明确，贵金属黄金4300附近依然保持偏多思路，沪银15500-15600区域依然是沪银介入偏多的理由。

焦煤：供应方面，年度部分煤矿年度任务完成，产量环比下降，蒙煤年底冲量通关继续维持高位。需求方面，钢联铁水日产量降2.4至232.3万吨附近。从驱动看，钢联铁水日产量降2.5至226.5万吨附近。从驱动看，近期钢材整体库存继续去化，钢厂螺纹利润小幅修复，同时部分前期检修的高炉逐步复产，铁水见底预期增强，下游开始适当采购原料，但后续随着钢材需求季节性走弱，铁水产量上方仍受压制。库存方面，焦煤总库存继续回升，整体处于历史偏低位置。整体来看，焦煤年底供应暂受压制，需求端有见底预期，焦炭第三轮提降落地后有望暂稳，下游或逐步开始补库，不过现货端仍受钢材弱需求压制，预计焦煤现货反弹空间暂有限。期货方面，短期暂时震荡对待，05上方压力1140附近。

焦炭：供应方面，近期入炉煤成本逐步企稳，焦炭第2轮降价落地后焦企利润收缩，湿熄焦小幅亏损，干焦盈利30左右，近期第三轮提降落地后焦企利润将继续收缩，焦炭供应或小幅下降。需求方面，钢联铁水日产量降2.5至226.5万吨附近。从驱动看，近期钢材整体库存继续去化，钢厂螺纹利润小幅修复，同时部分前期检修的高炉逐步复产，铁水见底预期增强，下游开始适当采购原料，但后续随着钢材需求季节性走弱，铁水产量上方仍受压制。库存方面，焦炭总库存偏低。整体来看，焦炭供应小幅下降，成本支撑增强，同时需求端有见底预期，焦炭第三轮提降落地后有望暂稳，不过现货端仍受钢材弱需求压制，预计焦炭现货提涨暂有难度。期货方面，短期暂震荡对待，关注1780附近压制。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回升2.9万吨至181.68万吨，社库环比回落25.7万吨至313万吨，厂库环比回落1.26万吨至139.54万吨;需求方面，上周螺纹表需环比回升5.55万吨至208.64万吨，同比少30.04万吨。整体来看，螺纹产量小幅回升，表需也有所回升，但库存降幅扩大，基本面供需数据好于预期。近期钢厂盈利回升，部分钢厂生产有所恢复，但当前市场处于消费淡季，后市需求仍不乐观，螺纹价格向上动不足。另一方面，目前螺纹估值已处于低位，且库存压力不大，库存消化也有所加快，对价格走势形成一定支撑。预计短期螺纹盘面震荡整理运行为主。

玻璃：上周玻璃市场现货价格小幅下跌。供应方面当前日熔量15.51万吨，环比持平，同比低3%，周内产线改产1条，暂无点火、冷修线。上周玻璃产量108.49万吨，环比持平，目前的产量相对于1-2月份的需求还是过剩。本周管道气燃料玻璃亏损181.40元/吨，较上周少亏15.02元/吨。本周玻璃表观需求量90.83万吨，环比增15.21万吨，回到正常水平。库存方面，八省库存降20万重量箱，但目前库存仍处于偏高水平。总体来看，上周华南去库较多，而华北地区随着气温的下降，需求已经减弱，接下来到春节都是淡季，原片厂还是要面临压力。从地产销售来看，资金还能维持一定的需求，因此1、2月份需求还需观察，如果按往年的水平递减，那也是累库的结局，且目前的库存比过去两年要高，1、2月份压力会很大，如果企业不停产线，库存的压力还是没法消化。操作上，FG2605合约价格继上周反弹回落至前低附近，建议观察前低1015位置支撑，支撑有效的情况下可以开多单博弈反弹收益。

纯碱：上周纯碱现货市场价格小幅下跌。供应方面，目前产能利用率83.1%，环比降0.6%，产量73.8万吨，环比降0.5万吨，阿碱二期开工以后，产量略升后企稳。需求方面，下游浮法日熔量15.51万吨/天，环比持平，光伏日熔量8.79万吨/天，环比持平。光伏玻璃库存天数小幅增加，库存小幅增加。库存方面，目前厂内库存149.93万吨，环比增0.5万吨，10月份纯碱净出口21.4万吨，合每周5.35万吨，本周推算库存与实际库存变动接近。综合来看，目前的平衡比较微妙，阿碱的增量决定供需过剩还是有缺口，按目前的情况价格稳定的可能性大。在这种状态即使维持1-2年，也会有不少碱厂退出历史舞台，这里可能还包括成本偏高的上市公司。操作上，SA2605合约价格继上周反弹至20日均线附近被压制回落，上行动力不足，持有多单的投资者建议平仓观望，等待调整完成之后的投资机会。

PX&PTA：尽管原料反弹，但近期PX和PTA走势脱离原料，走出偏独立行情，长期供需格局偏好以及量化资金加持是造成大涨的因素。从产业明年的供需预期来看，PX在三季度之前预计无新增产能落地，PTA全年大概率也没有新增供应压力，而下游聚酯预计仍能维持5%左右的产出增速，聚酯原料端供需格局偏好。因此，在现阶段PX静态基本面相对偏紧，叠加周内聚酯产销放量，中长期供需格局预期较好的支撑下，将PX价格和利润推涨至年内高位，预期先行于现实。而PTA尽管即将进入季节性累库期，涨幅不及PX，加工费再度压缩。后市来看，PTA主流大厂预计在1月仍延续检修规模，整体春节前后的累库规模预计较低于前两年。利空隐患：上游PX利润大幅扩张下，PTA-聚酯环节的利润亏损幅度有所加剧，随着淡季深入，聚酯工厂可能面临产销和效益的双重压力，后续关注是否会出现聚酯工厂超预期或者提前减产拖累上游情况。谨慎追涨，关注阶段性回调多配的机会。PX05-09，PTA05-09逢低正套机会。

乙二醇：目前乙二醇低估值逐步影响至供应端，高负荷装置出现适度的降负，推动供应端压力略有缓解。12月平衡有改善，短期下方空间不大。但下游淡季需求减量预期仍存，1-2月预期仍有累库压力。叠加明年投产继续，过剩状态存续，产能出清格局仍需等待较长时间，乙二醇大概率维持低位震荡走势。

MA：国内产区供应保持稳健释放节奏，且随着前期检修企业逐步复产，国内开工处于近五年的最高位。伊朗仍有几套装置将在本月陆续停车，目前中东主力区域装船情况已开始放缓，伊朗装置停车影响逐渐传导至中国沿海。近期基差表现坚挺且港口价格走势良好，甲醇期价也出现阶段性反弹，但盘面整体表现钝化，这表明市场仍然对现实高库存以及1月前到港偏多有所担忧。综上，港口供应偏宽松及去库争议未解决，叠加内地价格支撑削弱，下游MTO检修下，短期内震荡为主，可逢低布局05多单。

白糖：反弹

价格与价差：广西南宁现货价格5240元/吨，周跌100元/吨。配额外巴西糖4976元/吨，周跌74元/吨。配额外泰国糖5005元/吨，周跌113元/吨。内外价差维持在高位。

配额外进口依旧有利润，压制国内糖价。新糖逐渐上市，市场供应增加。估值方面，5月合约贴水新糖成本，升水配额外进口价格。操作上，盘面跌破新糖成本，05合约关注5000元整数关口的支撑。

棉花：偏强运行

外棉12808元/吨，内棉15145元/吨。内外价差2337元/吨。

2026/27年度新疆棉花目标价格面积调控目标敲定在3600万亩左右，较2025年实际4100~4300万亩的播种面积，将压减500~700万亩，减幅超10%，新疆棉花种植将迎来一轮力度强烈的结构性调整。新疆棉花库存累库放缓。轧花厂销售进度同环比好转。纺纱织布未有明显起色，需求一般。下游棉花库存不高，刚需补库。预计棉花偏强震荡，05合约下方看13700支撑，上方压力看14500。

生猪：近月弱，远月低多

山东外三元11.91元/公斤，周环比涨0.41元/公斤。

12月整体供需两旺，出栏多，腌腊需求增加，价格底部反弹，高度有限。10月末全国能繁母猪存栏量在3990万头，利好来年7、8月以后的猪价。需求方面，屠宰增加，终端消费边际好转。05合约下方支撑看11700元/吨，上方压力位看12450元/吨。盘面生猪持仓同比大幅增加，生猪绝对价格处于历史性低位，来年7月、8月生猪供应低于往年，基本面有望好转。关注远期低多机会。

鸡蛋：反弹

现货价格：主产区低价2.8元/斤，主产区均价3.07元/斤。养殖成本在3.51元/斤。亏损0.44元/斤。

供应：11月存栏在13.07亿，环比减少0.3%，历史同期最高。51周，淘汰鸡出栏数66.11万只，环比减少0.1%。同比增加20.2%。淘汰量周环比减少。淘汰日龄488天。淘汰日龄同比偏低。淘鸡力度仍比较大。

需求：主销区消费周环比减少2.6%，同比减少5.5%。消费弱稳。

库存：产区库存中性偏低，销区库存中性偏低。

观点：蛋鸡存栏处于历史同期高位，近期淘鸡力度大。消费弱稳。产销两地库存中性偏低。基本面有所好转。近月1-3月合约基本平水现货价格，4月之后的合约大幅升水。交易上，建议观望。近月平水现货后，上下波动可能有限。远期合约炒作蛋鸡存栏去化，但是盘面已经给出较高升水，追高风险较大。

豆粕：震荡

价格：华东价格在3030元/吨，周环比跌40元/吨。

南美天气正常，美豆回调。巴西升贴水价格调涨，进口成本略有下调。盘面05合约压榨利润，扣除加工费后微利。近月供需方面：油厂开机低于前面几周，传闻海关延缓放行时间，供应上边际收紧。需求上，下游依旧是刚需补库，油厂催提。盘面01合约及现货价格震荡运行。远期05合约相对估值中性，绝对价格处于低位。下方空间看2600-2650一线，上涨暂无驱动。压力看2880。关注南美天气及海关大豆通关情况。豆粕盘面更多是博弈性的行情，建议观望或者轻仓操作。

玉米：偏强震荡

现货价格：锦州港价格2305元/吨.周环比跌5元/吨。玉米小麦价差在262，玉米在饲料中有优势。

行情判断：供应持续上量，北港到货和下海量维持在高位。需求一般。深加工微利，消耗量周环比持稳。养殖亏损，维持刚需。北港库存和下游库存均低位回升。盘面贴水现货价格，预计维持偏强震荡。01合约，下方支撑看2220元/吨，上方压力看2300元/吨。03合约，下方支撑看2170元/吨，上方压力看2270元/吨。

油脂：反弹

豆油价格：一级豆油8230，跌270元/吨。棕榈油价格8280，跌270元/吨。菜油价格：9330元/吨，跌680元/吨。

观点：上周美豆和马棕整体下跌。南美天气正常，买船利润微利，美豆偏弱。产地库存压力，马棕偏弱。

后期来看，棕榈油进入季节性减产，产地传出B50道路测试，提振价格。国内进口倒挂，刚需消费为主，预计盘面大幅下跌后反弹。棕榈油05合约下方看8300元/吨，上方看8800元/吨。大豆压榨维持在高位，3月之前大豆不缺，大豆产区天气暂无炒作。需求维持正常，时有出口。库存维持在高位。盘面榨利扣除加工费微利，预计豆油价格震荡运行。05合约下方看7700元/吨，上方压力看8250元/吨。菜籽现实低库存，低压榨，菜油消耗现有库存。澳菜有进口预期，价格走弱。现实强预期弱，菜油观望为主。

原油：美油弱势震荡，建议：持有空单的投资者，密切关注操作周期的买入平仓信号，及时离场。

沥青：沥青低位震荡，建议：持有空单的投资者，密切关注操作周期的买入平仓信号，及时离场。

燃油：FU主力合约出现MACD的钝化，建议：持有空单的投资者，密切关注操作周期的买入平仓信号，及时离场。LU主力合约也出现出现MACD的钝化，建议：持有空单的投资者，密切关注操作周期的买入平仓信号，及时离场。

PP：PP主连弱势运行，建议，持有空单的投资者，密切关注操作周期的买入平仓信号，及时离场。

PE：聚乙烯主连再创新低，建议，持有空单的投资者，耐心等待操作周期的买入平仓信号。

尿素：从供应面来看，下期尿素日产预计在19.4-20.2万吨，日产水平继续窄幅波动。工业方面，复合肥近期开工略有下降，但下周预计环保预警陆续解除，开工有提升趋势，对尿素需求小幅提升。储备需求则阶段性补仓为主，东北仍有储备需求预期。农业短期处于刚需淡季，下游跟单较为谨慎。出口方面，前期配额出口缓慢进行，出口量偏少，暂时对行情影响偏小。近期尿素市场多根据情绪变化缓慢推进，行情涨跌偏小，下周期尿素价格或先小涨后僵持。尿素强劲反弹，突破100天线，使得下跌趋势遭到破坏，建议：观望。

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