铜：宏观面，美国政府重启后的首次通胀数据超预期下滑，强化26年降息预期，支撑有色高位运行。宏观面整体继续为铜价营造了易涨难跌的氛围。铜精矿加工费(TC)持续下探，本周进口铜精矿加工费周度指数跌至-44.9 美元/吨。对精铜供应构成刚性约束，是铜价最坚实的成本支撑。库存方面，12月26日当周，国内主流地区电解铜社会库存为19.4万吨，环比大增16.8%。累库主因是年底消费淡季叠加铜价高企，下游采购意愿低迷，今日上海市场电解铜盘中贴水400元左右，铜价快速冲高后，终端企业采购意愿降至“冰点”，普遍陷入观望状态。总体来看，铜价长期受供应紧张支撑的逻辑未变，宏观面持续利好有色，铜价易涨难跌，但短期因价格冲高、现货市场低迷以及元旦假期临近而面临回调风险。本周沪铜操作建议节前回调布局多单。

贵金属：基本面：全球白银市场已连续五年处于结构性赤字状态，供需缺口持续扩大。2025年数据显示，全球白银需求量达到12.4亿盎司，而供应量仅为10.1亿盎司，缺口规模在1亿至2.5亿盎司之间，且无快速修复迹象。供应端方面，白银开采多为铜、锌等矿产的副产品，新建矿山周期长达10年以上，且矿石质量持续下降，矿端供应具有强刚性;回收利用增量有限，难以填补供应缺口。后期白银预期走势：此次交易所调保，市场出现大幅度调整，但是核心逻辑没有改变，预期支撑位置关注70美金附近的支撑，上方关注85-90美金附近的压力。对应内盘关注沪银02合约，下方支撑关注17800点附近的支撑，上方关注25000点附近的压力。黄金关注4350-4400美金附近的支撑，上方关注4600附近的压力。

焦煤：供应方面，年底煤矿产量受压制，1月份产量有恢复预期，蒙煤通关继续维持高位。需求方面，铁水日产量维持在226.5万吨附近。从驱动看，近期钢材整体库存继续去化，钢厂螺纹利润小幅修复，同时部分前期检修的高炉逐步复产，铁水有小幅回升预期，下游开始适当采购原料，但后续随着钢材需求季节性走弱，铁水产量上方仍受压制。库存方面，焦煤总库存继续回升，整体处于历史偏低位置。整体来看，焦煤供应1月初有放量预期，需求端边际好转但驱动暂不强，1月下游钢焦企将逐步对原料煤补库，焦煤供需略微好转，同时近期动力煤逐步止跌，一定程度上对焦煤形成一定支撑，不过现货端仍受钢材弱需求压制，预计焦煤现货反弹空间暂有限。期货方面，短期暂时震荡对待，05上方压力1150附近。

焦炭：供应方面， 近期入炉煤成本变化不大，焦炭第3轮降价落地后焦企利润收缩，干焦基本盈亏平衡，焦炭供应或小幅下降。需求方面，铁水日产量维持在226.5万吨附近。从驱动看，近期钢材整体库存继续去化，钢厂螺纹利润小幅修复，同时部分前期检修的高炉逐步复产，铁水有小幅回升预期，下游开始适当采购原料，但后续随着钢材需求季节性走弱，铁水产量上方仍受压制。库存方面，焦炭总库存偏低。整体来看，焦炭供应小幅下降，成本支撑增强，同时需求端有见底预期，焦炭第三轮提降落地后有望暂稳，不过现货端仍受钢材弱需求压制，预计焦炭现货提涨暂有难度。期货方面，短期暂震荡对待，关注1780附近压制。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回升2.71万吨至184.39万吨，社库环比回落18.81万吨至294.19万吨，厂库环比回升0.52万吨至140.06万吨;需求方面，上周螺纹表需环比回落5.96万吨至202.68万吨，同比少16.9万吨。整体来看，螺纹产量继续回升，库存降幅则有所收窄，表需转为回落，供需数据偏弱。当前市场处于消费淡季，后市需求仍不乐观，螺纹价格向上动力不足。另一方面，目前螺纹估值已处于低位，且库存压力不大，且仍在继续消化，对价格走势形成一定支撑。预计短期螺纹盘面震荡整理运行为主。

玻璃：上周玻璃市场现货价格小幅下跌。供应方面当前日熔量15.41万吨，环比降1000吨/天，同比低3%，周内产线停产1条，暂无改产及点火线。信义超薄玻璃(东莞)有限公司900吨/天，虎门四线，12月24日停产放水。上周玻玻璃产量108.4万吨，环比微降，目前的产量相对于1-2月份的需求还是过剩。上周管道气燃料玻璃亏损186.40元/吨，较上周多亏5元/吨，目前预估利润评估滞后。上周玻璃表观需求量86.52万吨，环比降4.3万吨，略累库。库存方面，八省库存增46万重量箱，目前库存处于偏高水平。总体来看，目前沙河价格已经是全国洼地，未来交割品可能会出现在沙河。1-2月份玻璃进入淡季，预计需求弱于目前水平，相对而言，玻璃产量仍然过剩。操作上，目前FG2605合约处于底部箱体震荡阶段，建议关注上方20日线以及箱体高点1079压力，若能放量突破建议开仓多单。

纯碱：上周纯碱现货市场价格有所回升。供应方面，目前产能利用率83.1%，环比持平，产量73.8万吨，环比持平。需求方面，下游浮法日熔量15.41万吨/天，环比降1000吨/天，光伏日熔量8.79万吨/天，环比持平。光伏玻璃库存天数小幅增加。库存方面，目前厂内143.85万吨，环比降6.08万吨，11月份纯碱净出口18.91万吨，合每周4.73万吨。综合来看，上周厂家继续去库，从去库阶段的感受看，纯碱的供需平衡产量在71万吨/周，重碱产量在38万吨/周附近，同时满足月度出口在19-21万吨之间。尽管四季度一直在去库，但库存水平依然很高，价格压力要减轻需要降到100万吨附近。纯碱亏损时间比玻璃要短得多，整个行业好出清预计还需要大约1年时间。只有持续亏损才能让高成本的企业永久退出市场，最终达到平衡。操作上，SA2605合约上周五自底部反弹开始首次站上20日均线，但被上方30日均线压制，短期需警惕抄底资金的获利了结以及上方抛压，建议观望为主。

PX：市场仍旧聚焦于对于PX中长期格局预期看好，下游PTA的上涨也支撑PX价格，PX周内持续拉涨，不过由于聚酯工厂现金流压缩的背景下，减产传闻发酵，盘面涨幅有所回落。整体来看，当前PX供应充足，利润维持高位，产业链利润过度向上游集中情况下，若聚酯环节加快降负的节奏，则需求侧的负反馈将向上影响价格变动。但短期资金和情绪对价格的指引明显强于成本和基本面的影响。周五夜盘部分头寸出现高位获利了结的情况，不排除短期内价格向下调整的可能，关注7000附近支撑，但中期偏强预期未改。

PTA：PTA涨幅居前，TA现货及盘面加工费有所修复。供应端变量不大，重启及计划重启PTA产能330万吨、停车及计划停车PTA产能245万吨。但下游聚酯需要时间消化PTA涨幅，聚酯环节的利润亏损幅度有所加剧，且淡季背景下聚酯工厂面临产销和效益的双重压力，本次三大涤纶长丝工厂检查减产量合计折算在249.4万吨附近。目前需求支撑不足，现货追涨动力不足。短期价格跟随成本高位震荡整理，加工费维持区间运行。中线TA05合约逢回调做多，TA05-09逢低正套。

MEG：装置方面，台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，后续重启时间待定。价格持续处于低位区间后供应端进一步挤出，导致乙二醇季节性累库幅度有所收敛，市场心态得到修复，周内价格低位反弹。但现阶段乙二醇供需结构预期仍然偏弱，聚酯工厂逐步落实减产计划，终端接单明显走弱，拖累乙二醇需求。综合来看，当下乙二醇价格处于偏低估值短期供应收缩下乙二醇下方支撑有所增强，但远期累库压力依旧较大，明年投产周期下过剩状态存续，因此反弹高度有限，价格维持低位区间宽幅震荡运行。EG05合约【3700，3900】区间操作。

MA：甲醇05合约反弹受阻，主要由于现实端矛盾仍未得到有效缓解。本周港口库存压力再度显现，一方面是前期滞后的卸港逐步兑现，另一方面是内地转弱后的港口回流内地提货需求下降。供应方面，内地装置由于动力煤价格下降利润得到修复，开工负荷整体偏高，供应充裕，而下游MTO企业利润较差，原料库存又偏高，补库动力不足。当前甲醇唯一利好只有伊朗仅余三套装置运行中，但进口减量效果预计体现在更远期。现阶段港口库存反弹担忧以及内地价格支撑一般，均不利于MA2605继续推高，短期宽幅震荡看待。远期进口预计下滑明显，在预期上对05合约存在强支撑，等待基本面改善节点，逢低布局多单。

白糖：震荡

现货价格：广西南宁现货价格5340元/吨，周涨100元/吨。配额外巴西糖5169元/吨，周涨193元/吨。配额外泰国糖5224元/吨，周涨219元/吨。内外价差维持在高位。

配额外进口依旧有利润，压制国内糖价。新糖逐渐上市，市场供应增加。估值方面，平水新糖成本，略微升水配额外进口糖价。预计糖价偏震荡运行，下跌有成本支撑，盘面5000元/吨一线有支撑，上涨有套保压力，压力位看5400元/吨。

棉花：偏强运行

现货价格：外棉12929元/吨，内棉15317元/吨。内外价差2388元/吨。

棉价上涨主要是因为来年新疆棉花种植面积减少。近期来看，新疆棉花库存累库放缓。轧花厂销售进度同环比好转。纺纱织布未有明显起色，需求一般。下游棉花库存不高，刚需补库。纱线库存高位增加。消费传导不畅。同时棉花内外价差维持在高位，一定程度上抑制棉价。05合约下方看13700元/吨支撑，上方压力看14500元/吨。

生猪：近月涨

现货价格：山东外三元12.02元/公斤，周环比涨0.17元/公斤。

月底屠宰量维持在高位，但周环比减少。肥标价差短期上涨较快，反应市场缺少肥猪，肥猪价格上涨，支撑标猪价格。10月末全国能繁母猪存栏量在3990万头，利好来年7、8月以后的猪价。需求方面，屠宰增加，终端消费边际好转。05合约下方支撑看11700元/吨，上方压力位看12450元/吨。盘面生猪持仓同比大幅增加，生猪绝对价格处于历史性低位，来年7月、8月生猪供应低于往年，基本面有望好转。关注远期低多机会。

鸡蛋：近月偏弱震荡，远期反弹

现货价格：主产区均价2.92元/斤。养殖成本在3.51元/斤。亏损0.5元/斤左右。

蛋鸡存栏处于历史同期高位，近期淘鸡力度大。消费边际好转。产销两地库存中性偏低。基本面有所好转。02、03合约基本平水现货合约，价格涨跌有限。04、05合约价格升水近月，市场交易淘鸡导致远期鸡蛋供应减少。交易上，建议观望。远期部分定价上涨预期，继续做多面临产业套保压力，交易性价比不高，故观望。

豆粕：震荡

现货价格：华东价格在3050元/吨，周环比跌40元/吨。

南美天气正常，美豆回调。巴西升贴水价格调涨，进口成本略有下调。盘面05合约压榨利上周外盘消息平静，美豆震荡运行。巴西升贴水稳定，进口成本稳定。受海关通关放缓影响，叠加油厂开机边际收紧。近月1月、3月合约偏强运行。“逼迫”未点价的下游点价。盘面压榨利润得到较好的修复，目前扣除加工费有10-20元/吨的利润。近月供需方面：油厂开机低于前面几周。需求上，下游依旧是刚需补库。预计现货及近月价格偏强震荡。05合约相对估值中性略偏高，绝对价格处于低位。下方空间看2600-2650元/吨一线，上涨暂无驱动。压力看2880元/吨。从上周基差成交看，2800元/吨一线已经有一定压力。关注南美天气及海关大豆通关情况。

玉米：偏强震荡

现货价格：锦州港价格2300元/吨.周环比跌5元/吨。玉米小麦价差在290，玉米在饲料中有优势。

行情判断：供应持续上量，北港到货和下海量维持在高位。需求一般。深加工微利，消耗量边际略有减少。养殖亏损，维持刚需。北港库存和下游库存累库较缓。盘面贴水现货价格，预计维持偏强震荡。03合约，下方支撑看2190元/吨，上方压力看2270元/吨。

油脂：库存高，偏弱震荡

豆油价格：一级豆油8340，涨110元/吨。棕榈油价格8540，涨260元/吨。菜油价格：9880元/吨，涨550元/吨。

观点：上周美豆和马棕弱势反弹。南美天气正常，买船利润微利，美豆价格变化不大。棕榈油产地库存压力，价格弱势。

后期来看，棕榈油进入季节性减产，价格下跌后，出口稍有好转，但库存压力依旧，仍有累库预期。国内进口倒挂，刚需消费为主。盘面布林中轨有压力，05合约下方看8300元/吨，上方看8800元/吨。大豆压榨高位减少，3月之前大豆不缺，大豆产区天气暂无炒作。需求维持正常，时有出口。库存维持在高位。盘面榨利扣除加工费微利，预计豆油价格偏弱震荡。05合约下方看7700元/吨，上方压力看8250元/吨。菜籽现实低库存，低压榨，菜油消耗现有库存。01合约预计最后几天走期现回归，盘面上涨向现货靠拢去收贴水。

原油：美油弱势运行，建议：持有空单的投资者，密切关注操作周期的买入平仓信号，及时离场。

沥青：沥青低位震荡，建议：观望，耐心等待震荡后的卖出信号。

燃油：FU主力合约低位拉锯，建议：持有空单的投资者，密切关注操作周期的买入平仓信号，及时离场。LU主力合约低位盘整，建议：持有空单的投资者，密切关注操作周期的买入平仓信号，及时离场。

PE：聚乙烯主连低位反弹，建议，持有空单的投资者，关注操作周期的买入平仓信号，及时离场。

PP：预计下期聚丙烯市场先扬后抑趋势，绝对底价给予下游适量补仓机会，但主流需求跟进有限，牵制市场交易放量。PP主连低位震荡，建议，持有空单的投资者，密切关注操作周期的买入平仓信号，及时离场。

尿素：从供应面来看，下期尿素日产预计在19.2-20.1万吨，随着部分装置的复产，日产逐渐回升。工业方面，局部环保影响，复合肥开工略有下降，阶段性逢低补仓为主，板材行业开工逐渐稳中下降，对尿素支撑走弱。农业虽然处于刚需淡季，但苏皖局部农业储备或有小幅提升，商业储备需求或受价格制约有所放缓。出口方面，暂无新的出口配额出现，前期出口进入收尾阶段，出口量有限。临近月底，日产回升，工业刚需下降，加之尿素工厂有预收预期，行情或出现松动。尿素在1750下方盘整，观察这关键阻力位的有效性，建议：若1750不能有效突破，可关注操作周期的卖出信号，轻仓操作。

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