品种观点

双焦：暂震荡对待，焦煤上方 1500-1530 压力比较大，下方 1380-1400 一带有支

撑，如果跌至区间下沿可轻仓买入，焦炭区间 1900-2030

今天焦煤盘面较强，我认为短期盘面趋势上还是震荡，上方 1500-1530 的压力很难突破，因为节前焦煤盘面已经提前下跌，供需预期暂时还没扭转，首先，昨天钢联焦煤产量虽然偏低，但是这两天节前因月度、季度产量完成停产以及假期检修煤矿将迎来集中复产，保供的量也可能在这一两周体现，所以供应端恢复预期还是存在的，这两周还需要观察，蒙古煤今天通关开始恢复，假期之间口岸库存已经下降到很低的位置，关注后面蒙古煤的通关量能恢复到多少，所以整个供应端能恢复多少接下来这一两周比较关键，需求端，节前铁水下降到 233.8 附近，但是钢厂的利润亏损还是比较大，说明铁水还没减到位，铁水暂时还有继续下降的空间，所以这时候下游并不会去对原料进行集中式补库。整体来看，短期双焦现货大概率还是延续节前的偏弱态势，这一两周需重点关注山西产量释放和蒙古煤的通关情况，因为从 9 月中旬保供文件出来后大多数下游基本采取主动去库观望的策略，再过一两周部分下游也该出来采购了，所以后续供应端恢复程度决定行情大小。策略上短期盘面建议暂时震荡对待，焦煤上方 1500-1530 压力比较大，下方 1380-1400 一带有支撑，如果跌至区间下沿可轻仓买入，焦炭区间 1900-2030。

铁矿：铁矿震荡偏空对待，01 盘面短期关注 710 一带压力

供应方面，全球发运量和到港仍处在高位，供应仍然偏宽松。需求端，节前铁水继续下降，同时钢材利润仍然较差，短期铁水仍有下降压力，铁矿需求暂偏弱。库存方面，铁矿总库存偏高且又进入累库趋势。整体来看，铁矿供需压力较大，价格驱动偏弱，但近期海运费高位或能给下方带来一定支撑，暂不建议追空，等待反弹后再试空，盘面上方压力 710 附近。

白糖：看涨，01合约现有多单持有，新进多单回踩5400做多

价格：广西南宁现货价格5230元/吨，周环比涨40元/吨。配额外巴西糖6098元/吨，周涨169元/吨。配额外泰国糖6113元/吨，周涨212元/吨。

总结及操作：上周盘面白糖01合约围绕5350震荡运行。CFTC基金持仓显示，净持仓边际减少。基本面来看，巴西糖产量同比减少。泰国和印度也有减产风险。国内高库存也已经充分交易，目前国内库存处于季节性去库。操作上，5300附近买入的多单继续持有。新进多单回踩5400做多。

棉花：短多，01合约关注关注15500附近的支撑

现货价格：配额外进口棉15505元/吨，内棉17262元/吨。内外价差1757元/吨。新棉收购价格：7.34元/公斤，折算盘面约16000-16600元/吨。

行情分析判断：上周盘面棉花围绕15800附近震荡，节前最后一天下探到15500。需求上，下游纺企订单不足，市场交投氛围偏淡，买卖双方多以观望为主。供应上，北疆大部分地区采摘进度已过半，南疆机采棉陆续上市，收购价略高于北疆。01合约基本交易新棉成本博弈。盘面贴水新棉成本，关注15500附近的支撑。上方高度暂时看16500。

生猪：震荡，11合约10200-10800区间震荡

价格：河南外三元生猪10.36元/公斤，较节前涨0.1元/公斤。

各地出栏节奏不一，部分区域假期前期养殖端惜售压栏、主动减量，支撑局部猪价上行;随着假期推进，前期压栏猪源陆续释放，叠加规模场节后出栏计划恢复，全国整体供给并不偏弱，部分地区出栏增量压力显现。需求端屠企普遍以销定宰、开工率提升有限，节后备货拉动作用偏弱，整体需求难以持续发力。短期全国生猪市场维持震荡格局，部分产区仍存回调压力，需持续跟踪养殖端出栏节奏、二次育肥动向及各地屠宰开工情况。11月合约预计底部震荡，下方支撑看10200，上方压力看10800。

鸡蛋：短空，11合约空单持有，新进空单背靠3800-3900做空12月合约

现货价格：主产区低价3.78元/斤，主产区均价4.16元/斤。养殖成本在3.53元/斤。蛋鸡养殖盈利。

观点：供给端气温适宜，蛋鸡产蛋率有所回升，叠加假期间产区库存有所累加，货源供应较充足。需求端节前备货结束，节日仅靠零售餐饮刚需，下游按需采购，蛋价维持窄幅稳定运行。短线来看，节后或阶段性补货有所支撑，但整体市场需求偏淡，蛋价或延续弱势震荡。盘面逢高做空为主，12月合约关注3800一线的压力。

豆粕：偏强震荡，01合约3350-3450区间震荡

价格：华东价格在3330元/吨，较节前涨40元/吨，基差稳。

展望点评：USDA 9月30日公布的季度库存报告显示，美国大豆总库存3.151亿蒲式耳，同比减少900万蒲式耳，较市场平均预估少900万蒲式耳，报告整体中性偏利多。节日期间美豆产区降水偏多，收割进度慢于往年同期。巴西种植进度9.4%，快于往年同期的8.8%。假日期间，油厂受库存限制，大多降低开机率。节前饲料厂备货较为充足，下游刚需补库，整体购销氛围一般。市场观望情绪为主。国内港口大豆库存980.2万吨，油厂大豆库存865.43万吨，处于历史同期高位。油厂豆粕库存129.64万吨，处于历史同期高位。饲料厂豆粕物理库存8.55天，处于历史同期低位。美豆净持仓周环比减少23877手，较前三周净持仓均值减少9141手，净持仓历史高位减少。榨利方面，来年1季度榨利亏损，4月船期榨利亏损20元左右。盘面升水现货，预计豆粕现货价格维持偏强震荡。四季度供应充足，来年一季度供应总量不缺，但成本较高。短期豆粕仍处于成本托底、高库存压制的局面。盘面价格预计偏强震荡，01合约关注3350元/吨附近支撑。

玉米：偏弱震荡，01合约2180-2220区间震荡

现货价格：锦州港价格2200元/吨.较节前稳定。玉米小麦价差在230，小麦在饲料中有优势。

行情判断：国庆期间，东北玉米进入新粮收割上市阶段，市场整体呈现供强需弱的态势。截至10月7日，锦州港15水玉米收购价格2135-2140元/吨，较节前下滑25元/吨。黑龙江、吉林逐步推进收割，潮粮陆续流入粮点与深加工企业，农户存在集中售粮预期，潮粮水分偏高，多选择边收割边晾晒，持粮心态分化。下游饲料、深加工企业库存尚可，多采取随用随采策略，大规模补库意愿不强，压价收购现象较为普遍。北方港口外运流通节奏放缓。市场重点关注秋收天气、粮质以及后续政策性收购信号。盘面01合约预计偏弱震荡。下方支撑看2180元/吨附近。

油脂：偏强震荡。豆油01合约8800-9150区间震荡。菜油01合约10200-10600区间震荡。棕榈油01合约9600-9900区间震荡

现货价格：毛豆油8970，较节前持稳。棕榈油价格9130，较节前持稳。菜油价格：10590元/吨，较节前涨20元/吨。

观点：

大豆压榨维持在高位，豆油维持高供给，现货成交一般，豆油库存维持在高位。四季度大豆压榨利润不是很好，一吨亏200元左右。明年二季度压榨利润亏损，一吨亏50元左右。关注8800-8900附近的支撑。

棕榈油基本面：产地依旧高库存，马来库存同比往年均值高36%，处于季节性增产的尾声。目前棕榈油价格有性价比，黑海葵油运输困难，印度开始采购棕榈油。对现货价格有支撑。

菜籽压榨量周环比增加，提货尚可。库存小幅增加，同比中性。菜籽预期到港高于历史同期均值水平。供应方面变得比之前宽松。但是远期榨利亏损，预计盘面跌幅也有限。关注10200附近的支撑。

原油价格高位，油脂成本支撑。豆油高库存延续，外盘美豆油小幅走高，大豆榨利亏损，国内成本有支撑。棕榈油产地出口稍有改善，但仍处于季节性增产末期，库存较高。棕榈油产区依旧干旱，不利于来年棕榈油产量。棕榈油长期利好。菜油库存中性，菜籽到港维持在历史同期高位，但菜籽压榨利润亏损，预计菜油下方有支撑。预计节后油脂整体震荡运行为主。

原油：美油主连震荡回落，测试 87 关键支撑位，建议：观察 87 的支撑力度，若支撑有效，可关注操作周期的买入信号。

霍尔木兹通航不确定;沙特管道/延布港恢复。

沥青：沥青主连高位震荡，建议：持有多单过节的投资者，关注操作周期的卖出平仓信号，及时离场。

重质原油/稀释沥青进口约束;高价抑制补库。

燃料油：FU、LU主连强势，创近期新高，建议：观望。

中东出口受海峡扰动，中东出口受海峡扰动;南亚/中东发电旺季边际走弱，南亚/中东发电旺季边际走弱。

PE：PE 主连强势，收盘价创近期新高，建议：观望。

油制成本受地缘托底;新增/恢复产能压力。

PP：PP 主连强势，收盘价创近期新高，建议：持有多单过节的投资者，关注操作周期的卖出平仓信号

油价地缘底;下游综合开工偏低。

尿素：尿素主连步入震荡，建议：观望。

印标执行与出口配额分流国内货源;日产高位。

铜：宏观面： 美联储9月加息落地后，10月继续加息的概率已经回落到20%左右，但美元指数依然在102上方，对铜价形成压制。

库存方面，上期所铜库存降至38,744吨，周减8,403吨;国内社会库存7.37万吨。伦铜库存从9月底的249,400吨降至10月6日的242,975吨，现货对三月升水扩大至89美元。美铜77.9万吨继续累库。全球三大交易所库存合计104.82万吨，美铜独占约74%，区域错配进一步固化。

矿端， TC跌到-231.68美元/吨，继续创历史新低，已经连续21个月为负。智利Centinela铜矿已发起罢工，短期产量指引暂未调整，但影响可能在11月后加速。10月国内冶炼厂检修密集，涉及产能328万吨，9月精铜产量环比下降2.3%。供应收缩逻辑持续强化。

下游方面，节后现货升水回落但仍处高位，上海报升580-820元，广东报升250元。线缆企业开工率62.13%，环比下降7.64个百分点，节前备货已完成。空调排产10-12月同比分别+1.5%、+13%、+5%，家电端提供一定支撑。

短期铜价上方压力来自美铜库存持有成本潜在抛压和美元走强，下方支撑来自矿端紧缺和非美低库存。232关税仍没有明确说法。按目前美铜每月4900万美元的持有成本，一旦关税预期证伪、升水收窄至无法覆盖成本，目前做多还是需要谨慎考虑美铜库存集中抛售的尾部风险。

沪银、沪金：黄金：下方支撑建议关注4000-4050区域逇支撑，上方建议关注4350-4400区域的压力。沪银：下方支撑建议关注13800-14000区域的支撑，上方建议关注16000-16500区域的压力。

当前贵金属市场整体处于多重因子博弈阶段，走势核心由美国非农数据、美伊地缘冲突以及美联储利率预期共同主导，短期无单边趋势，整体以高波动宽幅震荡为主。上周非农数据大幅走弱，就业降温、薪资增速回落，一定程度上缓解了市场的高利率恐慌，为金银提供了底部支撑，但本次就业数据仅为边际走弱，并未出现大幅衰退信号，不足以倒逼美联储开启降息周期，因此难以推动贵金属趋势性大涨。

而近期持续发酵的美伊冲突，并未走出传统避险牛市行情，成为市场短期扰动项而非趋势引擎。当前地缘摩擦处于可控范围，冲突升温多带动油价上行，强化通胀粘性，反而支撑美联储高利率预期，避险利好基本被利率利空对冲，仅能带动金价脉冲式冲高，且涨势延续性较差，极易出现冲高回落走势。

政策层面依旧是贵金属定价核心，市场普遍预期10月美联储维持利率不变，12月决议成为四季度关键节点，仍存在最后一次加息的潜在风险。目前市场处于停加息但未降息的空窗期，高实际利率与美元韧性依旧压制金银上行空间。

整体来看，贵金属短期维持震荡反复格局，白银波动弹性明显强于黄金。中期四季度整体遵循先抑后扬逻辑，若通胀、就业持续走弱，12月确认加息结束，市场将提前计价降息预期，带动金银重心上移;即便因地缘通胀反弹引发阶段性调整，全球央行持续购金也会牢牢筑牢底部，长期行情依旧是底部抬升的震荡上行格局。

螺纹：据mysteel最新周度数据显示，螺纹实际产量 170.27 万吨，环比微降 1.96 万吨，较节前一周的 165.35 万吨略有回升。表需从节前 208.85 万吨骤降至 139.58 万吨，环比大降 58.57 万吨。这一回落主要是国庆假期终端工地大面积停工、下游采购停滞所致，属于季节性、暂时性的脉冲下滑。总库存由 566.15 万吨累库 30.69 万吨至 596.84 万吨。其中社库增12.13 万吨至 427.25 万吨、厂库增18.56 万吨至 169.59 万吨，厂库增幅大于社库，说明下游假期采购近乎停滞、资源更多积压在钢厂端。综合来看，假期螺纹钢市场呈现供给平稳、需求暂时性回落、库存低位累库的格局。预计短期螺纹盘面走势或以震荡偏弱运行为主。

EG：EG2612合约5500附近开空

节前CCF口径港口库存仅12万吨，低库存、高基差反映近端现货仍偏紧。核心矛盾在于煤制装置重启提负、需求增长乏力，装置重启兑现后，若下游弱势延续，MEG近端有累库压力。整体预计近端有支撑、后续供需趋松。

甲醇：高位震荡，观望

供需方面：节前国内供应明显回升，前期检修装置多数重启，10月仍有部分装置重启，后期计划检修不多，预计国内供应仍有增量预期，关注宝丰新装置重启时间，海外供应变动不大，海峡计划封锁，继续影响国内进口。需求变动不大，MTO需求维持低位，传统下游需求持稳。假期期间甲醇价格高位震荡，内地供应回升缓解偏紧氛围，预计节后内地现货价格稍回落，港口低库存持续仍支撑现货价格，节后港口或强于内地，整体现货市场偏紧，预计甲醇维持高位震荡。

PX：PX11合约回踩9700附近短多

PTA短停装置恢复、负荷回升，带动PX需求回补，供应缺口有所扩大;韩国40万吨装置开始检修，PX进口量预计小幅下调，进一步支撑供需格局。叠加估值端短流程及歧化利润偏低，预计PX相对偏强。节后绝对价格仍需结合假期原油及外盘价格变化，后续重点关注其他海外装置检修兑现、PTA负荷持续性。

PTA：PTA11合约回踩7000点附近短多

PTA短停装置重启后负荷回升，前期检修装置重启基本兑现，PTA开工恢复到季节性下沿;节前补库对现货的支撑预计减弱，叠加终端订单偏弱，节后供需趋于宽松，现货紧张程度有望缓解。低库存、高基差仍对近端形成支撑，但基差及加工费面临回落压力。节后绝对价格主要受假期原油及PX价格变化影响，后续重点关注原料供应对PTA负荷的约束，以及下游采购节奏和实际累库速度。

股指：观望，等待低点信号，IC03合约关注7000点附近支撑

假期外围市场美非农和通胀数据低于预期，但海外市场波动仍具有不稳定性，影响国内市场，且本周仅2个交易日，关注场内资金动态。

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