品种观点

双焦：偏强震荡对待，短期焦煤 01 下方支撑在 1650 附近，焦炭 2180 附近，关

注后半周蒙煤的通关能否恢复

近期双焦无论是现货还是期货涨幅巨大，主力 01 累计涨幅 450 个点，但 01 合约对应的最低现货仓单基本已经到 2000 以上，盘面贴水仍然较大。核心驱动之前说了很多次，就是山西主产区供应一直没有恢复，导致供需缺口一直再放大，而且蒙古煤通关通关量一直在 600 车左右，只有正常一半，这也放大了盘面多头情绪，但这只是阶段性的，即使未来通关恢复高位，也难以弥补山西煤的缺口，如果后续山西复产依然偏慢的话，短期解决当前困境的方式只能是继续倒逼下游减产，过去几周已经倒逼焦化减产，未来需要进一步倒逼钢厂减产。现在钢材旺季需求还没证伪之前，铁水产量暂难大幅回落，预计双焦现货仍将延续偏强走势。操作上我认为暂时还是维持偏多思路，但参与的成本和风险随着波动率再抬升，本周后半段要注意下蒙煤的通关能否恢复，如果恢复的话，也许短期会对盘面造成不利影响。短期焦煤 01 下方支撑在 1650 附近，焦炭 2180 附近。

铁矿：铁矿震荡对待，01 盘面短期关注 750 一带压力

供应方面，近期全球铁矿发运和到港依旧有回升预期，铁矿供应仍保持宽松。需求方面，钢联铁水日产量小幅下降 1.1 至 236.6 万吨。从驱动看，近期钢材维持去库，钢厂利润保持低位，从供需和利润看短期铁水将小幅震荡运行。库存方面，铁矿总库存偏高。整体来看，铁矿供需暂保持宽松，钢材压力不大，但近期煤焦大幅上涨挤压成材利润，铁矿盘面驱动不强，在旺季需求暂未证伪之前，铁矿震荡对待，01 盘面短期关注 750 一带压力。

白糖：看涨，01合约多单持有

价格：广西南宁现货价格5210元/吨，周环比涨10元/吨。配额外巴西糖5845元/吨，周涨161元/吨。配额外泰国糖5870元/吨，周涨257元/吨。

总结及操作：上周盘面白糖01合约先跌后涨，多单继续持有。CFTC基金持仓显示，净持仓边际继续大幅增加，外糖价格也处于多头趋势中。基本面来看，巴西糖产量同比减少。国内高库存也已经充分交易，目前国内库存处于季节性去库。糖价内外价差继续回落，支撑国内糖价。操作上，建议多单持有，01合约上方压力关注5500元/吨。

棉花：偏强震荡，01合约在16800-17400区间震荡

现货价格：配额外进口棉16317元/吨，内棉18164元/吨。内外价差1847元/吨。下周储备棉拍卖底价17228元/吨。

行情分析判断：上周棉花01合约偏强震荡。新疆产地去库，拍储价格维持在高位，成交率维持在100%。期现价格维持偏强运行。今年以来美国、印度、新疆棉区均较为异常，有减产风险。需求边际好转，织布开机率略有增加，棉纱库存高位去库，关注去库的持续性。库存上，库存总体从产地转移到下游，产地去库，港口库存高位，纺企原料库存中性。棉花维持偏多思路，下方支撑看16800，上方压力看17400。

生猪：短多，11合约12000-12500区间震荡。背靠12000附近短多

价格：山东外三元10.74/公斤，周环比跌0.29元/公斤。广西外三元10.11元/公斤，周环比跌0.22元/公斤。二元母猪1292元/头，周环比持稳。淘汰母猪7.54元/公斤，环比跌2.2%，较前三周均值涨1.6%。7kg仔猪价格141元/头，环比跌3.4%，较前3周均值跌14%。白条价格14.7元/公斤，周环比跌0.17%。母猪价格持稳，淘汰母猪价格下跌，仔猪价格下跌，生猪价格下跌，白条价格弱稳。盘面：11合约增仓，价格跌1.59%至12055元/吨。

总结及建议：上周猪价震荡运行，11合约前半周下跌，后半周反弹。供应方面，钢联样本能繁母猪数量继续减少，连续12个月环比减少。预计四季度至来年一季度供应减少。就当前供应来看，主产区出栏缩量，生猪出栏体重短暂去化后又稍稍反弹，冻品库存边际小幅下降。需求来看，进入季节性需求好转。终端白条到货增加，价格弱稳。预计生猪现货价格在需求季节性增加，肥猪价格支撑下有所好转，现货价格继续反弹。盘面价格来看，11合约技术上短线偏震荡，盘面依旧升水现货较大，面临套保压力。价格整体重心会随着产能去化、需求季节性好转而上移。11合约下方关注12000支撑，上方压力关注12500。盘面总体是震荡上行，但面临套保压力。

鸡蛋：短空，10合约3900-4000一线做空

现货价格：主产区低价4.67元/斤，主产区均价5.1元/斤。养殖成本在3.53元/斤。蛋鸡养殖盈利。

观点：鸡蛋库存维持在低位，现货走货尚可，现货价格维持高位震荡。盘面提前交易中秋节后供应增加需求减弱，盘面偏弱运行。供应上，随着新开产增加，抵消蛋鸡淘汰导致的供应减少，供应总体逐渐增加。需求依旧是维持在历史同期低位。产销两地库存维持在低位，现货价格预计偏强震荡。但目前蛋鸡养殖利润维持在高位，淘鸡日龄维持在高位，预计供应有增加趋势。建议逢高做空为主。10合约大幅贴水现货，已经反应远期悲观的基本面。追空性价比不高，等待反弹高位做空。上方压力关注3950，下方支撑看3500。

豆粕：偏强震荡，01合约3280-3400区间震荡

价格：华东价格在3170元/吨，周环比涨100元/吨，基差走弱。

展望点评：美豆优良率同环比下滑。美豆、美豆粕出口销售较好，中国大量采购，美豆价格偏强运行。产区天气方面，未来2周产地降水略偏少，天气仍值得关注。现实来看优良率同比往年偏低，产量仍有减产风险。远期盘面榨利亏损。短期压榨维持在高位，现货提货也维持在高位，供需两旺。现货价格偏强运行向盘面回归。考虑到下游库存较低，四季度到港同比下降，现货价格向盘面靠拢可能性较大。目前国内9月船期采购进度为98%，10月船期采购进度为99%，11月采购进度37%，12月采购进度2.6%。三季度大豆供应不缺，四季度采购成本较高，叠加需求旺季，预计01合约3280-3400偏强震荡。但是目前追高需要谨慎，谨防资金撤退盘面回落的风险。具体操作上，有多单的做好移动止盈，没有多单的保持观望。

玉米：偏强震荡，11合约2250-2320区间震荡

现货价格：锦州港价格2300元/吨.周环比稳定。

行情判断：国内玉米生长进入关键期，山东吉林玉米植被健康指数下降，玉米减产风险暂无，但质量或有下降。需求仍旧低迷，深加工消耗边际减少，养殖利润亏损增加。库存方面，北港与深加工库存去化偏慢，饲料企业维持低库存，南港库存环比转降但仍同比偏高78%。整体看，货权主要集中在上游，下游库存极低，上下游博弈。11合约2250-2320区间震荡。南方港口库存高位，盘面关注2320附近的压力。

油脂：偏强震荡。豆油01合约8600-8800区间震荡。菜油01合约10000-10200区间震荡。棕榈油01合约9900-10200区间震荡

现货价格：毛豆油9070，涨240元/吨。棕榈油价格9920，涨100元/吨。菜油价格：10590元/吨，跌30元/吨。

观点：2026年7月份中国进口食用植物油58.9万吨，环比增加17.1%，同比增加10.3%;2026年1-7月份中国进口食用植物油401.8万吨，同比增加8.01%。

大豆压榨维持在高位，豆油维持高供给，现货成交正常偏好，豆油库存维持在高位。四季度大豆压榨利润不是很好，一吨亏100元左右。明年二季度有压榨利润，一吨赚10元左右，豆油短线偏强震荡。

棕榈油产区开始有劳工短缺的预期，不利于季节性增产期间棕榈果的收割。国内近月棕榈油买船有利润，预计进口增加。现货豆棕价差在-850，豆油有性价比，棕榈油消费维持刚需。库存维持在高位。近月及现货预计窄幅震荡运行。远期12月前后买船利润亏损，产地又面临季节性减产。同时，远期炒作产地缺化肥，恐影响产量。盘面偏强运行。

菜籽压榨量周环比下滑，提货同步减少。库存变化不大，处于历史同期中性偏低的水平。菜籽8月预期到港高于历史同期。供应方面变得比之前宽松，现货可流通量不多。盘面回踩支撑做多。

油脂库存整体较高，现实供应宽松，需求边际好转。暂时认为油脂偏强震荡，但库存较高，谨慎追多。菜油豆油可以回踩支撑做多。

原油：美油主连今日15:00价格：85.43美元/桶。美油主连无序震荡，建议：观望。

霍尔木兹海峡通行量仍显著低于战前，周末框架协议无落地时间表，风险溢价未出清;周初起市场主线由“断供恐慌”切向“通航恢复+经济制裁博弈”，溢价集中回吐，布伦特周跌约6%、WTI跌约4%。

沥青：沥青主连今日收盘：4850元/吨。沥青主连强势运行，建议：观望，耐心等待操作周期的买入信号。

炼厂开工同比大幅下滑(周开工约25.8%，环比降)，9月排产偏低;油价高位松动削弱成本锚，南方降雨+资金到位率低抑制需求放量。

燃料油：FU主连今日收盘：3845；LU主连今日收盘：5038。FU、LU主连宽幅震荡，建议：观望。

近月亚洲浮仓偏低、新加坡即期供应紧，可交割货源有限走交割逻辑;西方→新加坡套利关闭，合规低硫船燃到货少，主营9月排产降;Q4中东发电需求季节性回落，国庆前后下游接货谨慎;前期高低硫价差千元上沿修复至750元/吨，资金博弈致估值回调。

PE：PE主连今日收盘：8366元/吨。PE主连宽幅震荡，建议：观望。

检修损失年内高位，现货流通偏紧，石化挺价;农膜季节性微升，包装膜企稳;下游对高价抵触，订单跟进弱，油制利润压缩。

PP：今日PP收盘：8098元/吨。PP主连宽幅震荡，建议：观望

检修普遍、开工低位，上中游库存不高，成本(油/PDH)托底;下游塑编/BOPP开工偏低，终端弱、高价承接差。

尿素：尿素主连今日收盘：1771元/吨。尿素主连弱势运行，建议：观望，耐心等待操作周期的卖出信号。

装置集中检修、开工环比降(约86%附近但仍高)，出口流速边际增;农业追肥收尾，复合肥增量不足，三聚氰胺低开工，企业库存147.9万吨同比+72%显性累库。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回落7.3万吨至173.08万吨，社库环比增加6.62万吨至511.33万吨，厂库环比减少14.82万吨至163.33万吨;需求方面，上周螺纹表需环比回落14.88万吨至181.28万吨，同比减少22.93万吨。整体来看，螺纹产量继续下降，库存也继续下降，表需则由增转降，供需数据表现偏弱。目前建材市场仍处于淡季行情，但马上进入“金九银十”传统旺季，市场预期已有所变化。叠加成本端煤焦价格连续上涨，对钢价走势形成支撑。预计短期螺纹盘面仍以震荡偏强运行为主。

铜：沪铜上周周初受海外通胀数据扰动有所回调，后半周随美元回落盘面再度反弹。

宏观面，杰克逊霍尔年会美联储维持鹰派基调，美元指数创两个半月最大单日涨幅，铜价承压，政策预期带对铜价形成阶段性冲击。

产业端方面，TC续创历史新低，上周五SMM口径报-199.84美元/干吨，较上一期再降13美元/吨，矿端紧缺格局持续深化。上期所铜库存单周减少17120吨至72428吨，降幅超19%，国内社会库存(不含保税区)降至10.95万吨，周度减少2.49万吨。伦敦交易所注册仓库可用铜量截至上周五为107050吨，较一周减少约6万吨。美铜库存升至75.36万短吨，美国只消耗全球约6%-7%的铜，却持有全球三大交易所可见库存的近70%-，全球非美地区可流通货源持续偏紧。

目前上海市场平水铜对2609合约报升520-580元/吨，下游企业仅维持刚需采购，受高价位抑制，主动补库意愿有限。

总体来看，宏观偏空，终端需求偏弱和基本面短期现货偏紧形成对冲，盘面维持高位震荡，本周预计继续在11.2万以下偏强震荡。9月宏观压制与基本面利多同在，预计铜价高位宽幅震荡，等待232关税最终决策。短期关注周五非农数据。

沪银、沪金：黄金：建议关注下方支撑4320-4350区域的支撑，上方建议关注4650-4700区域的压力；沪银：建议下方关注15600-15900区域的支撑，上方建议关注18000附近的压力。

当前贵金属整体呈现短期政策承压、中长期支撑稳固的高位宽幅震荡格局，多空博弈特征显著。月末美联储主席鹰派讲话是行情核心拐点，其重申抗通胀优先、否定年内降息预期，推升加息概率，带动美债收益率与美元走强，大幅抬高黄金持有成本，直接引发金银深度回调，彻底扭转月中上行趋势。地缘层面，8月中东局势阶段性缓和，避险风险溢价收缩，配合政策利空加速金价调整，但区域核心矛盾未根本解决，反复性风险持续为行情提供底部支撑。

基本面来看，美国通胀粘性偏高、回落节奏缓慢，为美联储偏紧政策提供支撑，而就业市场持续降温、经济走势分化，又对冲部分利空，制约单边下跌行情。

此外，全球央行持续性规模化购金，形成长期刚性托底，有效锁定金价底部区间。短期贵金属将延续震荡走势，中期市场将回归经济数据验证逻辑，待高利率利空充分消化，叠加地缘与购金支撑，行情有望重回震荡上行，白银弹性优势更为突出。

EG：EG2612合约5250附近开空

基本面而言，乙二醇供增需减，格局存在边际转弱迹象，周内传统装置在利润刺激下大范围提负，国内供应增量逐步兑现。需求方面而言，聚酯加大减产力度，预计9月聚酯月均负荷降低至76-78%左右，因此预计9月乙二醇供需将大幅恢复至紧平衡附近，去库空间有限。此外利润高企之下，刺激工厂交信用仓单意愿加深，多头接货周期和成本均较高。期货盘面而言，多头拥挤，海峡内的船只装运和出入港口等风吹草动情况对盘面情绪影响加剧，目前盘面已充分计价，警惕超预期外的扰动，盘面波动率预计有所上升，关注个别船只穿越海峡的实际情况。整体而言，乙二醇远期风险正在累积，供需边际变量转弱，9月供需呈现紧平衡为主，远月能否转为有效累库仍取决于海峡的实际通行状态，短期乙二醇流通性依然偏紧，现货市场价格向下调整空间有限。

甲醇：高位震荡，观望

目前中东局势反复，海峡短时暂未有顺利开放希望。伊朗甲醇已重启装置维持正常生产，但大部分装置仍处于停车检修状态，且若海峡仍维持封锁状态，其甲醇产品仍面临出口困难。国内市场进口到港和港口库存因此仍处于低位，而工厂库存则因国内生产装置集中检修同样偏低，使得盘面在目前高位下仍有支撑，可以震荡看待，重点关注后市地缘进展以及沿海MTO装置动态。

PX：PX2611合约8200点附近短多，关注上方8850压力

基本面而言，PX正处于供需同升阶段，符合市场对供应回归的预期。需求恢复方面存在些许扰动，部分装置意外停车，叠加台风增加卸货难度，PX运输受到一定阻碍导致PTA装置重启略偏慢，PTA整体现货依然偏紧，支撑PX需求，前期持续的去库和下游TA对PX的买盘支撑PX月差和浮动价格依然维持强势。聚酯需求则表现相对疲软，短纤和瓶片减产力度不断加码，对市场情绪存在一定压力，不过终端纺织工厂在传统旺季的支撑下已经出现提负迹象，关注后续的持续性如何。整体而言，PX短期供需驱动有限，矛盾不突出，PTA市场仍较缺货的格局下有望反向带动PX需求，价格区间内整理。

PTA：PTA2611合约5800附近短多，关注上方6300点压力

基本面而言，PTA供增需减，格局边际转弱。供应端，前期减停装置陆续恢复中，但仍然存在个别装置计划外停车，整体供应恢复略慢于预期，叠加下游部分聚酯工厂仍存在补货缺口，因此PTA基差依然未见明显收敛，现货流通性维持偏紧。后市来看，随着供应恢复，叠加下游聚酯工厂加大减产力度，PTA偏紧格局有望缓和，9月基差存在收敛预期，平衡预期方面，9月PTA有望扭转为累库，关注真实累库拐点。绝对价格方面，由于PX格局维持强势，成本提振下，PTA下方价格有限，但自身估值或存在压缩空间。

股指：震荡整理，关注IC2612合约7550开多机会，上方压力7900

上周A股走出缩量震荡分化的调整行情。指数节奏上周一出现大幅回调，周二至周四开启阶段性修复，周五再度冲高回落。由于市场缺少重要增量催化指引，增量资金入场意愿偏弱，投资者观望情绪升温。结构层面，板块轮动速度加快、热点较为分散。受极端气候因素持续扰动，粮食相关板块领涨两市;煤炭、非银金融等传统板块同步表现占优;科技成长赛道则维持震荡偏弱格局。但上周英伟达财报以及三季度营收指引超预期推动股价走高，本周关注科技板块低吸机会。基本面方面，7月企业利润总额当月同比进一步收窄，与此前偏弱的月度经济数据相印证，短期国内经济基本面仍存一定压力。展望后市，在内生增量催化有限、外部风险持续扰动背景下，A股短期或将维持震荡格局。

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