品种观点

双焦：短期震荡对待，上方压力 1450 附近，若盘面跌至 1300-1350，轻仓择机尝试多单

上周双焦价格总体震荡运行，产业和前期变化不大，目前现货市场情绪仍然偏弱，而盘面贴水依然较大，双焦盘面仍处在低估值和弱驱动的状态。供应端国内主产区山西近期产量恢复仍然偏慢，政策上仍在强调增产，蒙古煤通关量依然维持在 600 多车，蒙古方有消息称通关会回到 1200 以上，这个后续要持续关注。所以整个供应端后期回升预期依然不确定。需求端变化也不大，钢厂的利润依然较差，而且即将进入淡季，铁水后续还有回落空间，所以双焦的需求驱动依然较弱。后续只有等铁水降到位，钢厂利润开始修复，下游采购需求才能放大，目前前焦煤现货仍将继续偏弱运行，焦炭面临提降风险，双焦盘面处于低估值和弱驱动的状态，所以当下盘面最好还是震荡对待，上方压力1450 附近，如果价格跌至1300-1350，可以轻仓尝试多单。

铁矿：铁矿震荡偏空对待，01 盘面短期关注 700 一带压力

供应方面，近期全球铁矿发运仍处在季节性高位，后续仍存回升空间，供应整体宽松。需求方面，铁水产量小幅下降 1.2 至 230.7 万吨附近。从驱动看，钢材需求仍然偏差，整体库存仍有一定压力，近期钢厂利润暂未改善，同时淡季临近，短期铁水仍有下降压力，需求端驱动偏弱。库存方面，铁矿总库存偏高。整体来看，铁矿供需暂保持宽松，中期仍维持高空思路，短期关注 700 一带压力。

白糖：观望，01合约5180-5300区间震荡

价格：广西南宁现货价格5160元/吨，周环比跌20元/吨。配额外巴西糖5783元/吨，周跌298元/吨。配额外泰国糖6027元/吨，周跌238元/吨。

总结及操作：盘面01合约震荡运行。CFTC基金持仓显示，净持仓连续2周减少。基本面来看，巴西糖产量同比减少。但是，目前巴西货币雷亚尔贬值，有利于巴西糖出口，对内外糖价偏利空。国内新糖压榨在即，关注新糖成本。新糖预售价5400-5470元/吨。操作上，暂时观望。

棉花：偏弱震荡，01合约15000-15700区间震荡

现货价格：配额外进口棉15091元/吨，内棉16889元/吨。内外价差1798元/吨。新棉成本预计在15000-15300元/吨。成本中枢预计在15500附近。

行情分析判断：上周盘面棉花跌至15000附近反弹。供应上，公检数据同比增加，同比增加18.94%。需求仍偏弱，上周纺纱开机率下滑，棉纱库存高位继续增加，产业传导不畅。棉花商业库存累库速度较快，库存同比去年增加。预计棉花价格下有成本支撑，上有套保压力。下方支撑看15000，上方压力看15700。

生猪：看涨，01合约背靠9100-9200做多。压力位看9700

价格：山东外三元8.7/公斤，周环比跌0.35元/公斤。

点评：上周猪价现货价格下跌，生猪盘面跌破9500的支撑下探至9000。供应方面，统计局数据显示，能繁母猪数据继续减少，目前能繁母猪处于正常保有量的96%。钢联样本能繁母猪数量继续减少，连续15个月环比减少。预计四季度至来年三季度供应减少。就当前供应来看，上周出栏边际减少，生猪出栏体重继续增加，冻品库存继续下降。供应压力边际减轻。需求来看，屠宰亏损减少，鲜销季节性增加，白条到货周环比增加，消费边际好转。供应边际减少，需求季节性增加。短期来看，盘面预计维持底部震荡运行。01合约盘面超跌，短期看反弹。

鸡蛋：宽幅震荡，12合约3300-3700震荡

现货价格：主产区低价3.85元/斤，主产区均价4.24元/斤。养殖成本在3.46元/斤。蛋鸡养殖盈利。

观点：供应边际减少，消费边际增加，库存有所去化，现货价格小幅上涨。盘面反弹至压力位走弱。供应上，存栏环比下降，淘鸡边际减少，淘鸡日龄维持在高位。需求边际略有好转。产销两地库存下降。目前蛋鸡养殖利润环比上周好转，处于历史同期偏高水平。后市来看，供应预计缓慢去化，需求边际好转。盘面12合约价格平水养殖成本，预计围绕成本震荡运行。上方压力看3700，下方支撑看3300。盘面01合约价格贴水养殖成本，关注3000附近短多的机会。

豆粕：偏空，01合约背靠3150做空

价格：华东价格在3050元/吨，周环比跌80元/吨，基差走强。

点评：美豆美国本土压榨利润较好。美豆销售较好，美豆粕销售一般。基金净持仓继续减少。受巴西货币雷亚尔大幅贬值影响，有利于巴西大豆出口，利空美豆价格。新季巴西大豆种植顺利，天气较好。预期上偏空。大豆拍卖量减半，对市场供应压力减少。大豆压榨因豆粕胀库而放缓。需求上，豆粕成交放缓，提货减少。豆粕需求因下游养殖利润恶化而变差。库存上，港口大豆库存减少，但是油厂豆粕库存增加。基本面供需两弱。预计价格偏弱震荡。

玉米：震荡，01合约2200-2250区间震荡

现货价格：锦州港价格2240元/吨.周环比涨15元/吨。

行情判断：产地惜售，港口到货同比偏少，供应压力稍有减轻。需求方面，下游开始补库。但是下游利润不佳，补库力度有待观察。港口库存同比偏高，下游库存低位。后市看，供应压力稍有减轻，但需求仍不乐观。预计1月合约盘面底部震荡，下方支撑关注2200-2210一线，上方压力关注2250附近。

油脂：偏弱震荡。豆油01合约8600-8800区间震荡。菜油01合约9500-10000区间震荡。棕榈油01合约8500-8700区间震荡

现货价格：毛豆油8750，跌320元/吨。棕榈油价格8930，跌320元/吨。菜油价格：10320元/吨，跌270元/吨。

观点：

上周豆油盘面跌破60日均线支撑。豆油基本面方面：大豆压榨因豆粕胀库放缓，豆油供应边际减少，现货成交一般，豆油库存高位增加。四季度大豆压榨利润不是很好，一吨亏200元左右。明年二季度压榨利润盈亏平衡。01合约关注8600-8700附近的支撑。

上周棕榈油盘面趋势下跌。基本面方面：产地依旧高库存，马来库存同比往年均值高56%，处于季节性增产的尾声。国内来看，4月买船亏140。棕榈油库存维持在高位，豆棕价差接近平水后，棕榈油需求边际好转。短期供应大，11月后产地进入季节性减产。需求上，棕榈油目前有性价比，边际好转。短期或有反弹，但受制于高库存，可能高度有限。

菜油跌破60线支撑。基本面边际转差。菜籽压榨量周环比增加，提货边际减少。库存周环比减少，同比中性偏低。菜籽预期到港高于历史同期均值水平。供应方面变得比之前宽松。下方支撑看9500，上方压力位看10000.

原油走弱，利空植物油。CFTC基金持仓上看，资金在农产品上持续退出。油脂自身高库存，需求一般。供应预期上偏宽松。前期认为的成本支撑逻辑被证伪。植物油价格预期偏弱震荡。

沪银、沪金：黄金：下方支撑关注3950-3960区域，压力关注当前4140-4150区域是否能顺利上破，上破的话，则建议关注4300-4330区域的压力。沪银：下方支撑关注12000-12100区域的支撑，压力关注当前12900-13000区域是否能顺利上破，上破的话，建议关注13900-14000区域的压力。

结合上周五超预期非农与美国中期选举结果，贵金属当前属于反弹修复行情，黄金强于白银，短期偏多、中期不宜追高。

非农就业大幅好于预期，失业率回落、薪资偏强，推升 12 月加息概率，本应利空金银，但价格跌幅有限，主要是中期选举带来预期重构：民主党掌控两院，财政扩张、大规模资本开支受限，叠加地缘缓和预期压低油价与通胀预期，削弱了 “高通胀持续推高利率” 的压制逻辑，这是利空数据下黄金韧性较强的核心原因。同时央行持续购金为金价底部提供支撑，但实际利率维持高位，仍是中期压制因素。

【核心催化】近期重点看 10 月 CPI 数据，是本轮反弹能否延续的分水岭;后续 FOMC 会议为关键节点，重点关注加息后的政策措辞，确认本轮加息是否临近终点。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回升4.72万吨至185.9万吨，社库环比减少15.05万吨至334.98万吨，厂库环比增加0.15万吨至147.39万吨;需求方面，上周螺纹表需环比回落5.27万吨至200.8万吨，同比少17.72万吨。整体来看，螺纹产量连续四周回升，库存降幅收窄，表需回落，数据表现基本符合预期。当前“金九银十”旺季进入尾声，钢材依然市场处于供需双弱局面，市场供需驱动不强。另一方面，原料端价格出现反弹，成本因素对钢材价格支撑有所增强。预计短期螺纹盘面或以震荡整理运行为主。

EG：EG2703合约空单继续持有

乙二醇低库存预期逐步累库，国内供应油制检修不低，新装置投产进行中，进口沙特装船增加预计有回升中，10月起预计小幅累库中，当前绝对库存历史低位，地缘未决，短期边际量仍在油端，低库存下行情波动反复。供应端，乙二醇装置动态，截至11月5日乙二醇总负荷71.8%，煤制负荷81.3%。多套油制小幅降负，扬巴、镇海、天津石化、成都石油、远东联、卫星等负荷下降，部分转EO。海南炼化11月中旬重启，盛虹计划12月初重启。煤化工按计划检修中，11月初畅亿开始检修20天，昊源降负检修，永城、神华停车预计检修至11月中。伊朗装置停车中。北美装置运行正常。需求端，截至11.5日聚酯负荷回升77.8%，瓶片装置陆续重启中，10-12月聚酯负荷评估74.7%、78%和80%。织造和涤丝端表现疲弱。总的来看，国内供应回升有限，进口预计回升中，需求预计小幅提负，11月维持松平衡，12月新装置投产落地后累库或增加。中期选举后地缘能否缓解还是影响行情关键。

甲醇：MA2612合约3400点附近短多

目前地缘局势走向仍较为混沌，但冬季伊朗甲醇开工由低位向停车发展、海峡封锁下中国进口甲醇难有显著增量较为明确，关注波斯湾内甲醇库存与浮仓释放情况。供应端，高利润支撑国产甲醇开工维持高位，但进口减量仍难以完全弥补，工厂库存延续低位去化。需求端维持弱势，MTO装置开工稳定低位，传统需求或有负反馈可能，需进一步观察。港口库存虽转为累库但同比维持低位，当前沿海市场现货流通仍偏紧，港口基差周期内总体走强。周尾盘面企稳回升，在基本面支撑下以震荡偏强看待。

PX：受原油大跌影响，PX12合约关注8560支撑，支撑有效可短多

PX供需格局相对较好，国内PX供应预期小幅回升，进口仍不高，需求PTA产量边际回升，但仍受制原料供应限制，PX平衡预期仍偏紧，绝对价格受原油和地缘影响。供应端，PX负荷略下降，浙石化200万吨10月下重启，上周负荷略降，扬子石化35万吨装置计划11月中下重启，海南炼化100万吨装置10月下重启，另外66万吨计划11月重启。上海石化11月中有检修计划。11-12月的计划检修量环比下降。亚洲整体负荷68.2%，后续负荷预计略有回升。平衡来看，进口回归偏慢，10月平衡偏紧，11-12月国内供应预计有改善，平衡仍偏紧，PXN估值不低，关注地缘变化进展。

PTA：受原油大跌影响，PTA12合约关注6140支撑，支撑有效可短多

美中期选举后地缘缓和预期增加，成本原油大幅下跌。PTA供应有回归，需求偏弱，逐步进入累库阶段。目前PTA受成本影响偏大，短期预计偏弱震荡。供应端，PTA装置检修有重启，嘉兴石化150检修中，嘉通能源和独山4#10月停车，10月底重启。11月1日百宏按计划检修。独山、三房巷周内降负运行。需求端，截至11.5日聚酯回升至77.7%。11-12月聚酯负荷评估78%、80%。总的来看，10月需求偏弱供应检修重启，平衡进入小幅累库，11月供应计划检修不高，整体产量受制于原料影响，需求聚酯负荷预计略改善，整体维持累库。当前PTA库存低位，预期累库，短期预计偏弱思路，受地缘影响大。

股指：本周建议止盈多单为主，IF2703关注4070点附近压力位，IM2703关注6600点附近压力位

上周 A 股走出先扬后抑的脉冲式行情，市场短期博弈情绪抬升。周一至周四，在结构性货币政策加码、ETF 资金大幅净流入等稳市力量支撑下，市场震荡修复后显著上行;周五受外盘普跌传导拖累，A 股大幅低开，盘中跌幅小幅收窄。结构上热点较为分散，传媒、农业、新能源板块领涨，通信、煤炭板块回调居前。基本面来看，制造业景气度环比走弱，产需两端边际放缓。展望后市，国内稳市政策持续加码，具备内生修复基础;海外扰动因素仍多，美国中期选举后 AI 产业链政策收紧、加息预期反复以及地缘冲突等风险尚未出清，修复动力与外部约束并存，预计短期 A 股维持宽幅震荡格局。

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