品种观点

贵金属：外盘关注120美金附近的目标区域，下方支撑关注100美金。对应国内主力合约，下方支撑关注24000-25000区域的支撑，上方关注30000点附近的目标区域;黄金上方关注5250-5300美金的预期目标，下方支撑关注4900附近的支撑。当前沪银市场正处于供需缺口扩大、宏观流动性宽松预期强化、地缘政治风险溢价攀升的三重利好共振期。全球白银矿产供应收缩与工业需求激增形成的结构性失衡难以短期缓解，国内出口管制进一步加剧全球流通紧张;美联储降息预期推动实际利率下行，美元信用弱化提升白银保值属性;美欧地缘博弈虽关税措施暂缓，但风险底色未改，避险资金持续涌入。技术面突破长期关键形态后多头趋势稳固，资金面机构增持信号明确。综合判断，沪银中长期多头逻辑未破，短期回调不改上行趋势，维持偏多观点。

焦煤：供应方面，产地煤矿供应处于正常水平，不过临近年底，安全检查加严叠加煤矿计划放假，产量逐步面临回落，蒙煤通关暂维持高位。需求方面，钢联铁水日产量维持在228万吨左右。从驱动看，临近年底，钢材需求逐步下降，同时钢厂利润一般，预计铁水年底前小幅波动，上下空间均有限，同时近期下游补库进入尾声，原料需求驱动有限。库存方面，焦煤总库存继续回升，整体处于历史偏低位置。整体来看，焦煤供应暂处于正常水平，需求端补库逐步接近尾声，驱动减弱，预计近期焦煤现货小幅波动运行。期货方面，短期暂时高空为主，05合约上方压力1200附近。

焦炭：供应方面，近期入炉煤成本小幅下降，焦炭提涨暂未落地，焦企干焦利润亏损20左右，焦炭供应受到压制。需求方面，钢联铁水日产量维持在228万吨左右。从驱动看，临近年底，钢材需求逐步下降，同时钢厂利润一般，预计铁水年底前小幅波动，上下空间均有限，同时近期下游补库进入尾声，原料需求驱动有限 。库存方面，焦炭总库存小幅回升。整体来看，焦炭供应端仍有成本支撑，铁水上方空间有限，同时补库接近尾声，需求端驱动有限，焦炭第1轮提涨仍有望落地，但年底前继续提涨难度增加。期货方面，05盘面已经反应现货1轮提涨，短期高空对待，关注1750附近压制。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量增加9.25万吨至199.55万吨，社库增加7.71万吨至303.12万吨，厂库增加6.32万吨至148.98万吨;需求方面，上周螺纹表需回落4.82万吨至185.52万吨。整体来看，螺纹产量明显回升，库存由降转增，表需则出现回落，供需数据表现偏弱，呈现供需双弱格局。目前建材市场处于淡季行情，且随着天气愈来愈冷，工程项目进展变慢，需求正常下降，后续螺纹表需将会持续下降。但当前螺纹库存仍在低位，且大宗商品整体走势转强，对黑色也有一定带动作用。预计短期螺纹盘面震荡整理运行为主。

PX：资金轮动到低估值的化工板块，而PX和PTA方面因产业格局较好的支撑，资金介入偏积极。现阶段，虽然浙石化PX装置减产的利好兑现，但国内外PX多数工厂提负生产，PX国产量以及进口整体均增加，而春节前后下游需求走弱，削弱PX供需格局预期。估值来看，PX效益自高位回调整理，缓解了产业上下游利润分配矛盾。当前交易的核心并不在基本面，上涨更多由资金推动，盘面信号相较基本面信号更加重要。PX关注7500附近压力，多单减仓，中期滚动偏多操作。

PTA：近期PTA自身装置变动不多，生产开工稳定。上周资金推动PTA价格持续上涨，PTA加工费大幅修复。高加工费或带动PTA装置复产，关注装置变化情况。需求端负反馈持续，聚酯主流大厂启动一季度 15% 减产计划，终端织造春节前订单不足开工继续下降。PTA累库预期升温，不过PTA库存仍处于历年偏低水平压力有限。且受益于投产周期结束供应刚性及低库存支撑，维持逢低做多观点，但考虑到当前终端淡季特征延续，供需趋于偏松。当前价格下追高需谨慎。等待回调后做多机会。

乙二醇：乙二醇内盘重心触底反弹，化工品表现强势叠加装置消息加持(卫星石化其中一线计划2月中旬起转产至PE)。基本面来看，供需结构延续偏弱状态，国内装置变动不大，但中化泉州50万吨装置重启，巴斯夫湛江80万吨新装置运行相对稳定下，供应端后期仍将产生压力。需求端，1月份开始聚酯工厂开启了降负计划，涉及检修装置在1500万吨附近占聚酯产能的15%。随着春节临近，纺织行业进入传统淡季，终端织造出现放假节奏，需求端利空延续。价格跌至历史低位，行业利润也徘徊在2024年以来的低位区间。在此情况下，市场对潜在利好因素的敏感度有所上升。但基本面依然偏弱，累库压力未出现实质性改善，短期看震荡。

甲醇：基本面仍处供需双减阶段，下游MTO检修集中，天津渤化MTO提早至1月23日进入检修，此前兴兴1月12日兑现停车检修，或把需求最差时点前置，关注富德计划重启情况。虽然进口减量在逐步兑现，但港口去库推进速度一般。一季度仍维持去库观点，其中3月份的去库幅度预计最大，05合约下方有支撑。除基本面外，当前中东地缘局势存在不确定性，甲醇存在一定地缘溢价。短期跟随能化情绪为主，实际上方承压，有回落风险，多单可考虑部分止赢减仓。

玻璃：上周玻璃市场现货价格基本持平。供应方面当前日熔量14.95万吨，环比持平，同比低5%，周内暂无产线变化。上周玻璃产量105.52万吨，环比降0.69万吨，目前的产量相对于2月份的需求过剩。上周玻璃表观需求量86.73万吨，环比降9.51万吨，该水平基本平衡。库存方面，八省库存增20万重量箱，目前库存水平处于偏高水平。总的来说，本周需求开始转弱，刚好可以维持平衡。重点关注当前的产量对应的需求水平，便于观察年后玻璃需求何时能恢复到平衡状态。当前库存水平高于过去三年同期，只有淘汰产能才能让行业好转。策略上，2605合约短期1017-1098区间震荡，观望为主。

纯碱：上周纯碱现货市场价格小幅上涨。供应方面，目前产能利用率88.1%，环比降0.6%，产量78.2万吨，环比降0.6万吨。需求方面，下游浮法日熔量14.95万吨/天，环比持平，光伏日熔量8.76万吨/天，环比持平。光伏玻璃库存天数小幅下降。库存方面，目前厂内库存152.12万吨，环比降5.38万吨，综合来看，本周碱厂库存出现季节性下降，主要是下游在春节期间备货导致，春节期间，碱厂库存可能会继续累积，到了三月估计会回到25年高点附近。策略上，2605合约短期1157-1218区间震荡，观望为主。

白糖：震荡

价格：广西南宁现货价格5290元/吨，周环跌60元/吨。内外价差高位减少。5月合约基差走强，5-9价差稍有走弱。

观点：配额外进口依旧有利润，压制国内糖价。新糖逐渐上市，市场供应增加。估值方面，盘面平水新糖成本，升水配额外进口糖价，贴水现货价格。预计糖价偏震荡运行，下跌有成本支撑，盘面5100元/吨一线有支撑，上涨有套保压力，压力位看5400元/吨。

棉花：偏弱震荡，回调做多

现货价格：配额外进口棉13633元/吨，内棉15870元/吨。内外价差2237元/吨。

观点：现实供应压力大，产地、港口库存处于高位。因来年新疆棉花种植面积调减的预期，下游主动补库至高位。纺纱织布开机率周环比稳定，但好于去年同期，纱线库存高位减少。需求端呈现复苏迹象。考虑到上下游库存均较高，内外棉价价差较大，短期棉价或有回落。棉花05合约上方压力关注14800/吨，下方支撑看13800元/吨。

生猪：背靠成本做多

价格：山东外三元13.41元/公斤，周环比涨0.3元/公斤。

观点：长期供给方面，12月末全国能繁母猪存栏量3961万头，环比前值减少29万头。2026年1月至3月生猪供应增加，3月到10月生猪供应减少。1-4月供应同比增加，5-6月供应同比持稳，7-10月供应同环比减少。1月出栏月环比减少，供应边际减少。肥猪价格坚挺，支撑标猪价格。需求方面，因供应减少，屠宰及白条到货减少。03合约下方支撑看11600元/吨，上方压力位看12200元/吨。05合约下方支撑看11700元/吨，上方压力位看12600元/吨。盘面生猪持仓同比大幅增加，生猪绝对价格处于历史性低位，7-10月生猪供应低于往年，基本面有望好转。关注远期低多机会。

鸡蛋：震荡

现货价格：主产区低价3.56元/斤，主产区均价3.83元/斤。养殖成本在3.54元/斤。蛋鸡养殖盈利。

观点：蛋鸡存栏处于历史同期高位，近期淘鸡力度大。消费边际好转。产销两地库存偏低。基本面有所好转。02、03合约贴水现货合约，盘面贴水现货反映节后淡季的预期。考虑低库存、盘面跌破成本，02、03合约跌幅也有限。04、05合约价格升水近月合约的价格，反映淘鸡导致远期鸡蛋供应减少。交易上，03合约背靠20日线短多。

豆粕：震荡

价格：华东价格在3080元/吨，周环比涨10元/吨，基差走弱。

观点：美豆及美豆粕周度销售较好，美豆价格反弹至20日均线以上。巴西升贴水稳中有落，进口成本窄幅震荡。油厂开机率低于预期。现货及3月合约偏强震荡。盘面05合约压榨利润由于油脂走强而增加，目前扣除加工费有50元/吨左右的利润。近月供需方面：油厂开机有所增加，但低于预期。需求上，下游年前备货增加，提货依旧维持在高位。预计后期现货及近月价格偏强震荡。05合约相对估值中性略偏高，绝对价格处于低位。下方空间看2700元/吨，跌幅有限。上涨关注南美天气是否有异常。目前看，2月上旬之前，巴西南部及阿根廷降水略偏少。上方压力看2820元/吨。

玉米：偏强震荡

现货价格：锦州港价格2350元/吨.周环比稳定。

观点：北港供应边际增加。需求尚可。深加工消耗量边际略有增加。养殖维持刚需。北港库存低位增加，终端库存低位。盘面贴水现货价格，预计维持偏强震荡。03合约，下方支撑看2280元/吨，上方压力看2350元/吨。

油脂：偏强运行

豆油价格：一级豆油8570，涨30元/吨。棕榈油价格8880，涨230元/吨。菜油价格：9890元/吨，跌70元/吨。

观点：棕榈油进入季节性减产，出口好转。国内进口倒挂，刚需消费为主，库存小幅增加。棕榈油05合约下方看8700元/吨，上方看9200元/吨。大豆压榨维持在高位，3月之前大豆不缺，进口成本较高，产地天气稍有异常，谨防天气炒作。需求维持正常，库存高位去化。预计豆油价格偏强运行。05合约下方看8000元/吨，上方压力看8300元/吨。菜籽现实低库存，低压榨，菜油消耗现有库存。远期盘面压榨利润盈亏平衡，盘面价格跌幅有限。05合约价格下方看9000元/吨，上方压力看9300元/吨。此外美国生柴政策预期利好，提振国际油脂需求。带动油脂价格整体偏强运行。

原油：美油突破60大关，下跌趋势遭到破坏，建议：观望。

沥青：沥青突破3200关键压力位，下跌趋势遭到破坏，建议：观望。

燃料油：FU主力合约突破2630关键压力位，下跌趋势遭到破坏，建议：观望。

LU主力合约突破3180关键压力位，下跌趋势遭到破坏，建议：观望。

PE：聚乙烯主连突破6850关键压力位，建议：观望。

PP：预计下期聚丙烯市场涨后回落趋于震荡，成本端丙烷利好支撑明显，但供需端难以给予更多利好支撑，市场空涨后回归理性逻辑趋势。预计主力市场华东拉丝6400-6500元/吨。重点关注：供应端预计增量。福建联合等装置恢复助推供应端增量，虽有巨正源等装置检修，但难敌聚丙烯庞大产能基数，短期供应预期增量趋势。需求端弱势下行趋势。下游整体订单跟进不足，部分年货食品包装订单跟进，难以扭转整体下游开工偏下趋势。成本面支撑有限，地缘政治担忧情绪缓和叠加需求疲软预期，国际油价存松动预期。但丙烷进口成本偏上趋势，短期形成稳定支撑。PP主连突破6550关键压力位，下跌趋势被破坏，建议：观望。

尿素：从供应面来看，下期尿素日产预计在20.3-20.1万吨，日产延续高位波动。需求方面，复合肥因成品走货量减少，开工率有下降预期。板材进入腊月开工逐渐下降，整体工业对尿素需求支持减弱。农业方面，苏皖以及其他区域春节前农业备肥需求持续推进，但并不支持集中火爆现状出现。出口方面，近期集港出口需求较少，无明显波动。下周尿素企业逐渐启动春节收单，日产逐渐提升之下，不排除行情小幅松动。尿素主连高位盘整，建议：观察1750附近的支撑力度，如支撑有效，可关注操作周期的买入信号。

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