品种观点

铜：基本面来看，矿端极度紧张与短期需求走弱并存，进口铜精矿TC进一步下滑至-50.30美元/吨。但精炼铜的产出并未受限，数据显示26年1月国内电解铜产量达到117.93万吨，再创新高。目前全球显性库存总量处于98.6万吨的相对高位。上周国内社库库存约为32.3万吨，环比出现小幅下降，但绝对水平依然不低。下游企业生产主要依赖存量订单，高铜价抑制采购意愿，加之部分企业预备提前放假，预计下周开工率将显著回落。总体来看，短期市场交易焦点，暂时从“矿端紧缺”的产业叙事切换到宏观面上，其影响力暂时超过了高加工费的基本面因素，与全球高库存产生共振。考虑到春节长假临近，市场不确定性较高，建议轻仓或观望为主，规避假期风险。本周沪铜价格或将测试关键支撑区间95000附近。铜产业的长期需求预期并未改变，但市场需要时间消化宏观情绪巨变并重新评估流动性环境，短期的剧烈回踩挤出投机泡沫，为后续回归基本面积累新的平衡点。

贵金属：贵金属白银:外围白银运行到120美金附近后，短期市场急速下跌，当前市场短期很难再短期中持续上涨，目前维持大周期整理思路，下方关注65-70美金的强支撑，上方当前关注90美金附近的压力，后期在此区域维持高抛低吸思路。黄金的话：当前关注下方的强支撑在4150-4180区域的强支撑，上方关注5000美金附近的压力。

焦煤：供应方面，临近年底，安全检查加严叠加煤矿计划放假，产量逐步面临回落，蒙煤通关暂维持高位。需求方面，钢联铁水日产量维持在228万吨左右。从驱动看，临近年底，钢材需求逐步下降，钢材正常季节性累库，同时钢厂利润一般，预计铁水年底前小幅波动，上下空间均有限，同时近期下游补库进入收尾，原料需求驱动有限。库存方面，焦煤总库存继续回升，整体处于历史偏低位置。整体来看，临近年底，焦煤供应逐步下降，不过需求端补库也接近尾声，驱动减弱，市场即将进入休市状态，预计近期焦煤现货小幅波动运行。期货方面，近期资金流入黑色系较多，短期盘面受情绪影响较大，可暂观望，关注05合约上方压力1200附近能否突破。

焦炭：供应方面，入炉煤成本继续小幅下降，焦炭第1轮提涨落地，焦企干焦利润恢复至30左右，焦企生产积极性增加。需求方面，钢联铁水日产量维持在228万吨左右。从驱动看，临近年底，钢材需求逐步下降，钢材正常季节性累库，同时钢厂利润一般，预计铁水年底前小幅波动，上下空间均有限，同时近期下游补库进入收尾，原料需求驱动有限。库存方面，焦炭总库存小幅回升。整体来看，焦炭生产积极性有望增加，需求端驱动有限，年底前供需矛盾不大，现货暂偏稳运行。期货方面，短期盘面受宏观影响较大，盘面暂时建议观望，1750以上不建议追多。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回升0.28万吨至199.83万吨，社库环比回升23.28万吨至326.4万吨，厂库环比回升0.15万吨至149.13万吨;需求方面，上周螺纹表需环比回落9.12万吨至176.4万吨，同比少13.65万吨。整体来看，螺纹产量继续增加，库存累积幅度有所加快，表需则连续回落，供需数据表现偏弱。目前螺纹现货市场处于淡季行情，供需呈现双弱局面。但整体库存压力不大。另一方面，大宗商品整体走势转强，对黑色也有一定带动作用。预计短期螺纹盘面震荡整理运行为主。

PX：基本面整体依然加速走弱，聚酯负荷快速下滑，下游终端纺织工厂逐步进入放假阶段，需求负反馈传导下，叠加今日原油跌幅较大，短期预计价格在情绪指引下区间调整运行，关注7000整数关口支撑。但PX今年供需格局向好，下方支撑强。春节前后轻仓操作或观望，长期线仍然偏向逢低布局多单。

PTA：PTA供应变化不大，检修按计划。不过当前盘面利润表现良好，关注后续是否存在供应回归。当前需求下滑，终端纺织及聚酯开工加速下滑，春节前后有累库预期，近端现实偏弱，同时成本端拖累下短期缺乏利多因素，关注5000整数关口支撑。PTA长期格局偏好(供应端进入投产真空期，下游聚酯产能稳步增长)背景下，远期PTA仍有冲高驱动，需关注资金变化情况。

乙二醇：商品情绪尚可，乙二醇价格窄幅上涨，周内在4000整数关遇阻回落。供需表现清淡，短期供应延续增量，需求季节性淡季导致累库，近端暂无明显上行驱动，而远月装置检修及春检预期改善供需，近弱远强。短期乙二醇显性累库压力将会继续增加，暂不对上方空间过度看高，价格维持【3700,4100】区间内调整。

甲醇：从基本面来看，供需双减状态对盘面无助力。虽然进口减量在逐步兑现，但沿海烯烃停车利空也按时落地，去库推进速度一般，且港口库存水平偏高下，对行情产生一定压制。短期交易大概率仍以海外局势进展为主，周末美伊双方释放和谈信号，虽然双方存在分歧，但从油价表现看市场已对降低对地缘升级的预期，预计甲醇价格短期或有调整。

玻璃：上周玻璃市场现货价格小幅上涨。供应方面当前日熔量15.01万吨，环比增600D/T，同比低4%，周内产线点火1条，改产1条，暂无停产线。上周玻璃产量105.7万吨，环比增0.18万吨，目前的产量相对于2月份的需求过剩。上周玻璃表观需求量88.93万吨，环比增2.2万吨，该水平基本平衡。库存方面，厂内库存降65万重量箱，目前库存水平处于偏高水平。总的来说，上周供需略有缺口，下游需求暂时维持不错水平。年后只要正月十五以后能回到目前的需求水平，26年供需就算是有基本平衡了，有季节性机会。2605合约短期1035-1125之间区间震荡为主，操作上建议观望。

纯碱：上周纯碱现货市场价格基本持平。供应方面，目前产能利用率86.5%，环比降1.6%，产量76.8万吨，环比降1.4万吨。需求方面，下游浮法日熔量15.01万吨/天，环比增600吨/天，光伏日熔量8.73万吨/天，环比降300吨/天。光伏玻璃库存天数下降。库存方面，目前厂内库存154.42万吨，环比降2.3万吨。综合来看，上周开工率延后提升，主要是春节原因，另外产量也发生了一些调整，总产量虽然下降，但是重碱产量却在上升，推算库存增加，预测下游节前采购已经基本完成。春节期间按季节性是累库的，大概率库存会回到200万吨附近，高位。节后碱厂仍然面临较大压力，3、4月份需要减产应对。2605合约短期1161-1242之间区间震荡为主，操作上建议观望。

白糖：震荡，05合约5100-5400区间震荡。

价格：广西南宁现货价格5330元/吨，周环涨40元/吨。配额外巴西糖5058元/吨，周跌72元/吨。配额外泰国糖5057元/吨，周跌45元/吨。

总结及操作：配额外进口依旧有利润，压制国内糖价。新糖逐渐上市，市场供应增加，工业库存高于历史同期水平。估值方面，盘面平水新糖成本，升水配额外进口糖价，贴水现货价格。预计糖价偏震荡运行，盘面5100元/吨一线有支撑，上涨有套保压力，压力位看5400元/吨。考虑到2026年下半年转厄尔尼诺，东南亚偏干，白糖存在战略做多价值。

棉花：看空，05合约背靠14800做空

现货价格：配额外进口棉13664元/吨，内棉15890元/吨。内外价差2226元/吨。

总结及操作：现实供应压力大，产地、港口库存处于高位。因来年新疆棉花种植面积调减的预期，下游主动补库至高位。纺纱开机率周环比稳定，织布开机率大幅降低。纱线库存高位增加。考虑到上下游库存均较高，内外棉价价差较大，短期棉价或有回落。棉花05合约上方压力关注14800/吨，下方支撑看13800元/吨。

生猪：近月震荡，远月看涨

3月（11000-11500）、5月（11500-12000）震荡运行。7月、9月看涨，7月背靠12000附近做多，9月背靠13000附近做多。

价格：山东外三元13.02元/公斤，周环比跌0.39元/公斤。广西外三元12.2元/公斤，周环比跌0.5元/公斤。

总结及操作：短期供应增加。肥猪价格坚挺，支撑标猪价格。需求方面，屠宰亏损，终端到货增加，白条价格走弱。3月、5月价格反映节后淡季的情况。价格偏弱运行。03合约下方支撑看11000元/吨，上方压力位看11500元/吨。05合约下方支撑看11500元/吨，上方压力位看12000元/吨。盘面生猪持仓同比大幅增加，生猪绝对价格处于历史性低位，7-10月生猪供应低于往年，基本面有望好转。7月合约盘面价格基本平水远月生猪成本。可以尝试低多。

鸡蛋：近月震荡，远月看涨

现货价格：主产区低价3.58元/斤，主产区均价4元/斤。养殖成本在3.54元/斤。蛋鸡养殖盈利。

观点：蛋鸡存栏处于历史同期高位，近期淘鸡力度大。消费边际好转。产销两地库存偏低。基本面有所好转。03、04合约贴水现货合约，盘面贴水现货反映节后淡季的预期。考虑低库存、盘面跌破成本，03、04合约跌幅也有限。远期合约价格升水近月合约的价格，反映淘鸡导致远期鸡蛋供应减少。交易上，盘面看震荡运行。05合约下方看3320元，上方看3520元。

豆粕：震荡，05合约2700-2850区间震荡

价格：华东价格在3050元/吨，周环比跌30元/吨，基差走弱。

观点：美豆价格回落。巴西升贴水稳中偏强，进口成本小幅下降。油厂开机率回到高位，但低于预期。供应稍有增加，节前备货尚可，现货及3月合约震荡运行。目前盘面05合约扣除加工费有50元/吨左右的利润。近月供需方面：油厂开机有所增加，但低于预期。需求上，下游提货依旧维持在高位。预计后期现货及近月价格震荡。05合约相对估值中性，绝对价格处于低位。下方空间看2700元/吨，跌幅有限。目前看，阿根廷主产区降水不及预期，植被健康指数同环比下降，有减产风险。05合约暂时偏多对待。上方压力看2820-2850元/吨。

玉米：震荡，03合约2250-2320区间震荡

现货价格：锦州港价格2340元/吨.周环比跌10元/吨。

观点：北港供应边际增加。需求尚可。养殖维持刚需。北港库存低位增加，终端库存补库至中性。盘面贴水现货价格，预计维持震荡。03合约，下方支撑看2250元/吨，上方压力看2320元/吨。

油脂：震荡

豆油价格：一级豆油8510，跌60元/吨。棕榈油价格8940，涨60元/吨。菜油价格：10130元/吨，涨240元/吨。

观点：棕榈油进入季节性减产，出口好转。国内进口倒挂，刚需消费为主，库存去库。棕榈油05合约下方看8700元/吨，上方看9200元/吨。大豆压榨维持在高位，3月之前大豆不缺，进口成本较高，产地天气稍有异常，谨防天气炒作。需求维持正常，库存高位去化。05合约下方看8000元/吨，上方压力看8300元/吨。菜籽现实低库存，低压榨，菜油消耗现有库存。远期盘面压榨利润盈亏平衡，盘面价格跌幅有限。05合约价格下方看9000元/吨，上方压力看9300元/吨。原油贵金属下跌，宏观风险释放，带动油脂下行。油脂自身基本面变化不大。

原油：美油大幅震荡，方向不明，建议：观望。

沥青：沥青冲高回落，趋势不明，建议：观望。

燃料油：FU主力合约冲高回落，或陷震荡，建议：观望。

LU主力合约冲高回落，或陷震荡，建议：观望。

PE：聚乙烯主连冲高回落，建议：观望。

PP：PP主连冲高回落，或陷震荡，建议：观望。

尿素：从供应面来看，下期尿素日产预计在20.9-21.2万吨，日产延续高位波动。需求方面，下周随着工业开工的下降，工业需求继续减弱，对尿素刚需支撑走弱。农业需求尚能持续，春节前部分农业储备跟进。储备需求正逐渐减少，随着价格的上涨，部分贸易随行进行。出口方面，新配额尚未公布之前，出口低位波动，暂时对国内影响较小。当前尿素工厂在订单积累下，春节收单压力较小，短时尿素行情延续偏强波动。尿素主连高位盘整，建议：观察1750一线的支撑力度，如支撑有效，可关注操作周期的买入信号。

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