品种观点

铜：高铜价下，目前国内现货市场消费疲软、累库压力加大，对传统加工领域开工形成压制，但部分终端领域需求(如家电)仍具韧性，上周家电端口铜需求有所改善，并对价格回调敏感，为市场提供底部承接力。需要注意的是目前市场现货铜铝比在4.25左右，近十年的铜铝比的均值保持在3.5倍，触发替代的临界值在3.5-4倍，高铜价可能加速空调等领域的“铝代铜”进程。总体来看，在宏观预期宽松、矿端长期紧缺等利多因素支撑下，沪铜作为关键战略资源中长期下跌空间有限;但沪铜累库压力压制了快速上涨的动能，在上周三日连续放量下跌后，短期在交割日前上涨乏力。预计本周沪铜维持高位震荡上行，短期再次突破105500的压力较大。

贵金属：上周，美国劳工统计局周五公布的数据显示，12月新增就业岗位5万个，低于经济学家预测的6万个。失业率降至4.4%，而11月为4.6%。在11月和10月数据因政府停摆受到严重影响后，此次发布的数据提供了数月来最完整的美国就业市场图景。11月新增就业人数数据被下修至5.6万个，初值为6.4万个。此次数据发布进一步证实了劳动力市场的恶化迹象，联邦政府劳动力削减和私营部门招聘放缓已对其造成冲击。美联储在过去三次会议上均下调了美国借贷成本，将其基准目标利率区间维持在3.5-3.75%的三年低点。美联储鲍威尔在12月曾暗示进一步降息的门槛很高，称目前的借贷成本已“处于良好位置”。但疲软的12月数据可能使美联储在本月晚些时候的下次会议上暂停降息周期的理由变得复杂。美联储还对近期劳工统计局数据的准确性提出了担忧。同时全球白银供需缺口持续扩大、库存处于十年低位，光伏与AI驱动工业需求爆发，叠加2026年开年地缘局势升级、美联储货币宽松预期强化等多重利好共振，沪银期货中长期多头趋势明确。技术面沪银依然维持偏多思路，上方目标依然关注90-100美金区域。下方关注78美金附近的支撑。沪银则上方关注25000点附近的目标，下方关注19000点附近的支撑。黄金则上方关注4800美金附近的压力。

焦煤：供应方面，元旦后随着新一年产能释放，产地煤矿供应陆续恢复至正常水平，蒙煤通关暂维持高位，关注后期恢复情况。需求方面，钢联铁水日产量回升2万吨至229.5万吨左右。从驱动看，部分前期检修的高炉逐步复产，铁水仍有小幅回升预期，情绪好转后下游开始适当采购补库，不过钢材整体库存开始累积，钢厂利润一般，需求处于淡季，铁水继续回升空间或有限。库存方面，焦煤总库存继续回升，整体处于历史偏低位置。整体来看，焦煤供应基本恢复至正常水平，需求端边际好转但驱动减弱，随着春节临近下游钢焦企补库积极性提升，同时近期动力煤和进口煤偏强，焦煤价格下方有支撑，不过现货端仍受钢材弱需求压制，部分煤种价格反弹后成交下降，预计焦煤现货反弹空间暂有限。期货方面，短期上涨后暂时震荡对待，05合约1250附近存在压力，下方关注1150附近支撑。

焦炭：供应方面，近期入炉煤成本小幅反弹，焦炭现货暂稳，焦企干焦利润处于盈亏边缘，焦炭供应暂维持。需

求方面，钢联铁水日产量回升2万吨至229.5万吨左右。从驱动看，部分前期检修的高炉逐步复产，铁水仍有小幅回升预期，情绪好转后下游开始适当采购补库，不过钢材整体库存开始累积，钢厂利润一般，需求处于淡季，铁水继续回升空间或有限。库存方面，焦炭总库存小幅回升。整体来看，焦炭供应端成本支撑增强，同时需求端有小幅回升，焦炭现货暂有一轮提涨预期，不过现货端仍受钢材弱需求压制，预计焦炭现货反弹空间有限。期货方面，05盘面已经反应现货2轮提涨，短期暂震荡对待，关注1780附近压制。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回升2.82万吨至191.04万吨，社库环比回升7.52万吨至290.18万吨，厂库环比回升8.56万吨至147.93万吨;需求方面，上周螺纹表需环比回落25.48万吨至174.96万吨，同比少15.09万吨。整体来看，螺纹产量继续回升，库存由降转增，表需明显回落，供需数据偏弱。但近日煤焦及矿石盘面表现强势，对螺纹走势提供成本支撑。预计短期螺纹盘面仍以震荡运行为主。

PX：国内PX装置供应状态相对平稳，中东一套83万吨PX装置停车检修。当前PX基本面尚可但有边际转弱迹象，主要是由于近期PXN大幅上涨至季节性高位，效益提升下提负和重启计划增多，供应端存增加预期。叠加春节前下游淡季开工下行或对原料产生更多负反馈。短期基本面缺少追涨动力，但考虑到明年二季度PX检修计划较多，且市场仍然计价对明年PX的偏紧格局，PX在7000-7500高位震荡。远端预期仍较好，中线PX强预期不变。

PTA：短期PTA供应变化并不大，而需求端在利润空间急剧被压缩导致的成本压力下，12月下旬涤纶长丝主流大厂开始落实自律减产保价，1-2月份聚酯预期将继续减产或检修。PTA库存去化或告一段落。PTA投产周期结束，新年度供需格局改善的利好计价已经较为充分，当前PTA主要驱动在原料，短期预计PTA随成本震荡，回调可逢低布局。需求拖累下谨慎追高。

MEG：煤价震荡上行，煤化工整体受到成本支撑走势偏强。供应方面，近期部分装置结束检修并提负，国内开工仍有回升空间。而海外方面，随着沙特、台湾装置检修，后续2月后进口压力将有所缓解，预期供应内增外降。近期乙二醇港口库存继续保持在偏高水平，短期下游减产，以及临近年前放假减停工，仍然对乙二醇产销带来较大压力。整体来看，乙二醇相对价位偏低，短期市场底部支撑明显，但现实压力大，新年度依旧有较大量装置投产的预期下，乙二醇价格上方承压。关注EG2605在4000附近压力。逢高做空。

MA：中东局势不稳定，甲醇市场对潜在进口供应担忧，盘面向上突破。但市场焦点切换较快，传言华东多套MTO装置后续存在检修计划，甲醇盘面下跌，月差回落。具体来看，国内市场供应端开工长期保持高开工率，内地工厂加速积累。进口方面，伊朗地区限气扩大，大部分装置已经停车，预计1月中下旬进口下降。下游烯烃方面，传出盛虹、渤化等甲醇下游MTO装置在2月及3月的检修可能，若检修兑现，则预期去库时点或滞后。综上，目前甲醇关注点在地缘、基本面之间横跳，盘面较为情绪化，多空博弈下甲醇涨势趋缓，短期在进口预期减量和地缘风险下稳中偏强看待。

玻璃：上周玻璃市场现货价格有所上涨。供应方面当前日熔量15.15万吨，环比降0.3%，周内产线冷修2条，暂无改产、点火线。华北(沙河)地区冷修力度最大，供应减少最为明显，成为现货提价的主要区域。上周玻璃产量105.92万吨，环比降低1.41万吨。本周玻璃表观需求量106.6万吨，环比增0.79万吨。库存方面，八省库存减少134.8万重量箱，剩余5551.6万重量箱，整体仍处于历史高位。总的来说，正处于磨底等待期，短期受春节淡季影响，价格将维持震荡筑底态势;长期若供应出清到位，行业将迎来供需再平衡，价格进入上行通道。操作上，FG2605合约在放量上攻前方平台高点1177位置未能突破出现缩量回踩，有震荡整理需求，整体走势健康，后续或许仍有一波攻势。

纯碱：上周纯碱现货市场价格有所上涨。供应方面，目前产能利用率84.39%，环比升4.43%，产量75.36万吨，环比涨8.11%，需求方面，下游浮法日熔量15.78万吨/天，环比降0.43%。库存方面，目前厂内库存157.27万吨，环比增6.43万吨，12月份纯碱净出口17.65万吨，合每周4.41万吨。综合来看，目前市场还是处于供应过剩的情况且可能会加剧;行业库存持续处于高位，去化进程受阻，成为价格主要压制因素。操作上，SA2605合约在放量突破之后缩量三连阴回踩至前期箱体上方位置，下方十日线支撑强劲，投资者可在1220位置附近开多单。

白糖：震荡

现货价格：广西南宁现货价格5350元/吨，周涨40元/吨。配额外巴西糖5058元/吨，周涨24元/吨。配额外泰国糖5115元/吨，周涨23元/吨。内外价差维持在高位。

配额外进口依旧有利润，压制国内糖价。新糖逐渐上市，市场供应增加，国内白糖库存同比增加206%。估值方面，盘面略微升水新糖成本，升水配额外进口糖价。预计糖价偏震荡运行，下跌有成本支撑，盘面5000元/吨一线有支撑，上涨有套保压力，压力位看5400元/吨。

棉花：偏弱震荡，回调做多

现货价格：外棉12952元/吨，内棉15930元/吨。内外价差2978元/吨。

新棉有减产预期。新疆棉花库存高位增加。轧花厂销售进度同环比好转。纺纱织布未有明显起色，需求一般。纺企棉花库存不高，刚需补库。纱线库存高位增加。消费传导不畅。同时棉花内外价差维持在高位，一定程度上抑制棉价。05合约下方看14000元/吨支撑，上方压力看14800元/吨。

生猪：近月涨

现货价格：山东外三元13.07元/公斤，周环比涨0.41元/公斤。广西外三元13.04元/公斤，周环比涨0.01元/公斤。

1月出栏月环比减少，供应边际减少。肥猪价格坚挺，支撑标猪价格。需求方面，终端需求稳定。03合约下方支撑看11500元/吨，上方压力位看12300元/吨。05合约下方支撑看12000元/吨，上方压力位看12600元/吨。盘面生猪持仓同比大幅增加，生猪绝对价格处于历史性低位，7-9月生猪供应低于往年，基本面有望好转。关注远期低多机会。

鸡蛋：震荡

现货价格：主产区低价2.76元/斤，主产区均价3元/斤。养殖成本在3.52元/斤。亏损0.53元/斤。

蛋鸡存栏处于历史同期高位，近期淘鸡力度大。消费边际好转。产销两地库存偏低。基本面有所好转。02、03合约基本平水现货合约，价格涨跌有限。04、05合约价格升水近月，反映淘鸡导致远期鸡蛋供应减少。交易上，03合约背靠20日线短多。

豆粕：震荡

华东价格在3110元/吨，周环比涨60元/吨，基差走强。

外盘点价增多，美豆价格止跌企稳。巴西升贴水稳定，进口成本小幅增加。油厂开机率降低。现货及3月合约偏强运行。美豆震荡，盘面05合约压榨利润稍有下降，目前扣除加工费有20元/吨左右的利润。近月供需方面：油厂开机低于前面几周。需求上，下游年前备货增加。预计现货及近月价格偏强震荡。05合约相对估值中性，绝对价格处于低位。下方空间看2650元/吨上下50元/吨，跌幅有限。上涨暂无强驱动。压力看2880元/吨。关注南美天气及海关大豆通关情况。

玉米：偏强震荡

现货价格：锦州港价格2330元/吨.周环比稳定。玉米小麦价差在285，玉米在饲料中有优势。

行情判断：北港供应不低。需求尚可。深加工亏损，消耗量边际略有减少。养殖维持刚需。北港库存低位减少，终端库存低位。盘面贴水现货价格，预计维持偏强震荡。03合约，下方支撑看2250元/吨，上方压力看2330元/吨。

油脂：原油反弹，马棕报告利空出尽，偏强震荡

豆油价格：一级豆油8520，涨160元/吨。棕榈油价格8600，涨110元/吨。菜油价格：9940元/吨，稳定。

观点：上周美豆和马棕偏震荡运行。原油反弹。外盘点价增加，CBOT大豆价格企稳反弹。棕榈油产地库存压力，价格弱势。

后期来看，棕榈油进入季节性减产，价格下跌后，出口稍有好转，但库存压力依旧。马来西亚棕榈油署(MPOB)公布12月棕榈油报告中性偏空。12月底马棕库存环比增7.58%，同比增25%至305万吨。12月马棕产量环比下降5.46%，12月马棕出口环比增8.5%。马棕报告短期利空出尽。价格反弹。国内进口倒挂，刚需消费为主。盘面布林中轨有压力，05合约下方看8500元/吨，上方看9300元/吨。大豆压榨高位减少，3月之前大豆不缺，大豆产区天气暂无炒作。需求维持正常，时有出口。库存高位减少。盘面榨利扣除加工费有20元左右的利润，预计豆油偏强震荡。05合约下方看7600元/吨，上方压力看8170元/吨。菜籽现实低库存，低压榨，菜油消耗现有库存。菜系政策因素不确定性大，建议观望。

苹果：看涨

现货价格：栖霞80#一二级片红果农意向成交价3.7-4.5元/斤。库存低于往年同期。01合约交割月价格在9800以上，05合约贴水01合约价格。

原油：美油持续反弹，建议：观望，耐心等待反弹结束。

沥青：沥青持续反弹，建议：观望，关注上方3220附近的阻力位。

燃料油：FU主连上周收盘：2514，较前期上涨：67元，周跌幅：2.74%。

LU主连上周收盘：3032，较前期下跌：97元，周跌幅：3.3%。

PE：聚乙烯主连继续反弹，建议：观望，耐心等待反弹结束。

PP：预计下期聚丙烯市场偏强震荡消化涨幅，下游提前采购消耗未来需求，绝对低价补仓将影响后续市场成交放量，市场消化前期涨幅为主。重点关注：供应端预计缩量。临时检修增多，市场供应弱于预期，但因聚丙烯产能基数庞大，难以从实质上撼动市场格局。需求端预计弱势偏下。下游原料采购提前前置，新增订单难有新跟进，下游谨慎消耗原料。成本面预期油制支撑放缓，美联储降息预期降温及需求预期偏弱，国际油价存松动预期。丙烷进口成本高位松动，PDH制成本支撑略有放缓。PP主连低位反弹，建议：观望，耐心等待反弹结束。

尿素：从供应面来看，下期尿素日产预计在19.9-20.3万吨，装置波动偏少，日产将在20万吨附近波动。工业方面，复合肥短期开工波动偏小，需求仍能维持。板材行业开工将逐渐降低，对尿素需求支撑减弱。农业前几日已经阶段性补仓，随着价格上涨，暂时陷入等待。出口方面，新的配额暂无消息，集港需求较少。市场交易情绪有所降温，行情暂时陷入僵持观望。尿素主连站上了1750关键价位，步入强势区域，但趋势尚不明确，建议：观望，耐心等待趋势明朗。

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