品种观点

双焦：单边：震荡偏强，受中东局势影响较大;套利：择机参与焦煤 5-9 正套。上周 5 夜盘焦煤大涨，今天整体大幅增仓 10w 多手涨停，之前我们一直再说目前焦煤盘面的主线是能源，能源的替代与托底。那周五晚盘面突破的原因是前两周开始焦煤现货成交就已经开始转好了，而盘面由于焦煤的产业和交割因素，涨涨跌跌始终被压着，从而导致期现开始劈叉，盘面贴水加大，第二个因素就是刚说的整个金融市场对中东的冲突逐步偏悲观，股市和有色已经率先下跌，所以宏观资金为了回避风险也有增配能源属性的商品对冲，其实整个商品看下来，带有能源属性也就焦煤没涨多少。所以在两个因素共同作用下，焦煤大涨，当然选择在周五晚大涨也是有资金偷袭抢筹码的因素。所以焦煤接下来的观点还是震荡偏强对待，短期的波动还是取决于原油，下方的支撑只能参考前期的压力位1230附近，套利的话还是偏向 5-9 正套，毕竟近月现货非常强。

铁矿：观望。供应方面，国外发运维持季节性高位，铁矿供应偏宽松。需求方面，随着河北环保限产解除，粗钢总库存转降，近期铁水回升7万吨至228.1万吨，短期铁水仍有继续恢复预期，同时钢厂自身铁矿库存偏低，后续有一定补库需求，不过当下钢厂利润低位波动，钢材需求前景不明，需求高度仍需观察。库存方面，铁矿总库存偏高，但有结构性矛盾。整体来看，铁矿供应维持偏宽松，需求端边际好转，同时近期能源大涨导致运费大涨，预计铁矿高位震荡运行，上方受高库存压制，05盘面关注800一带支撑。

白糖：震荡，05合约5400-5800区间震荡

价格：广西南宁现货价格5430元/吨，周环跌30元/吨。配额外巴西糖5414元/吨，周涨196元/吨。配额外泰国糖5238元/吨，周涨259元/吨。内外价差高位减少。

总结及操作：地缘冲突下原油上涨，预计外糖价格偏强运行。外糖价格上涨较快，内外价差高位迅速回落，支撑国内白糖价格。高库存的影响可能在逐渐转弱，当前原油对大宗系统性的影响更大。同时叠加下半年天气转厄尔尼诺，建议白糖维持偏多思路。05合约下方支撑看5400，上方压力暂时看5800。

棉花：震荡，05合约15200-15800区间震荡

现货价格：配额外进口棉14052元/吨，内棉16385元/吨。内外价差2333元/吨。

行情分析判断： 供应总量充裕。港口库存高企，内外价差大，进口棉实际到港量很大，增加了国内供应压力。内地库存偏高，内地库存同比增加54%。开机率回升但不及往年，终端订单有所好转，开机率高于去年同期。纱线库存高位减少，企业现金流有所改善，预计棉花采购维持刚需采购。短期现实压力主导，棉价震荡运行;远月受成本及供给收缩预期支撑，重心有望上移。关注纱线去库节奏及原油走势。05合约关注15200处的支撑，上方压力看15800元/吨。如果纱线继续去库，棉花价格预计偏强震荡。

生猪：震荡，9月合约在11500-13500震荡运行

价格：山东外三元10.14元/公斤，周环比跌0.17元/公斤。

总结及建议：当前生猪市场处于“供给压力高峰”与“消费承接乏力”的双重挤压之下，现货价格持续探底。市场呈现明显的近弱远强格局：近月合约(05)受现实供需拖累，价格承压;远月合约(09)受仔猪价格大幅下跌，成本坍塌，价格也大幅下挫。

短期来看，供给压力较大，价格易跌难涨。在3月出栏压力释放完毕前，现货价格大概率将继续维持弱势。虽然冻品入库提供了一定支撑，但屠宰利润亏损限制了其持续性，尚不足以扭转跌势。后续需重点关注出栏体重是否下降(反映大猪去化速度)以及冻品入库的持续性。

长期来看，去产能进行中，远月预期向好。近期二元母猪价格下跌、淘汰母猪价格加速下跌，从侧面印证了行业正在加速淘汰产能。仔猪价格加速下跌可能进一步刺激能繁母猪淘汰。但仔猪价格下跌，也导致远期生猪养殖成本下跌。预计9月合约在11500-13500震荡运行。后续进一步上涨需要更强劲的驱动(如产能去化超预期、疫病扰动、消费超预期回暖等)。

鸡蛋：近月震荡，远月看涨

现货价格：主产区低价3.07元/斤，主产区均价3.27元/斤。养殖成本在3.67元/斤。蛋鸡养殖亏损。

观点：蛋鸡养殖亏损。蛋鸡存栏维持在高位，淘鸡略显偏慢，短期供应压力仍比较大。高存栏、淘鸡偏慢压制蛋价。市场需求仍不佳。后面需要关注蛋鸡淘汰日龄和后续补栏情况。预计05合约价格震荡运行，08、09合约关注关键价格支撑位置。08合约支撑看4000左右，09合约支撑看3700左右。

豆粕：震荡，05合约3000-3200区间震荡

价格：华东价格在3300元/吨，周环比跌30元/吨，基差走强。

展望点评：中美巴黎会谈未涉及美豆采购，美豆价格一度跌停。原油价格高企，美豆价格随后止跌反弹。巴西升贴水报价走强。进口成本上涨，盘面榨利扣除加工费微利。强现货，弱期货，供需紧平衡，油厂开机不及预期，豆粕去库存，支撑现货，但生猪亏损压制需求，压制价格。短期来看：现货价格高位震荡，但4月到港恢复后价格可能稍有走弱。盘面来看，榨利亏损，3000元附近多空博弈，偏震荡。

玉米：偏强震荡，05合约2350-2450区间震荡

受北港到货大增、政策粮拍卖和养殖亏损双重压制，现货价格短期内仍有小幅回调压力。鉴于北方下海量激增说明贸易流尚可，预计下方空间有限，市场将测试低位的承接力度。随着基层余粮逐步消耗，当前同比大幅偏低的深加工库存和饲料企业库存将面临刚性补库需求。05合约下方支撑看2350元/吨，上方压力看2450元/吨。

油脂：看涨

一级豆油8950，跌10元/吨。棕榈油价格9720，跌60元/吨。菜油价格：10230元/吨，涨60元/吨。

观点：地缘冲突，原油大涨，提振植物油价格。棕榈油进入季节性减产。印尼可能度棕榈油出口加税。产地出口好转。国内刚需消费为主。棕榈油05合约下方看9700元/吨，上方看10000元/吨。大豆压榨维持在高位，大豆不缺，进口成本较高。需求方面，现货成交较好，库存高位去化。美国生柴政策信号向好提振，预计豆油价格偏强运行。05合约下方看8700元/吨，上方压力看8900元/吨。菜籽现实低库存，低压榨，菜油消耗现有库存。05合约价格下方看9800元/吨，上方压力看10000元/吨。后续只要布伦特原油价格维持在80-100美元/桶，印尼生柴补贴压力会很小，有利于棕榈油的消费。另一方面，出口国为了稳定国内物价，对出口都有限制。

原油：美油主连今日15:00价格：100.57美元。美油宽幅震荡，建议：持有多单的投资者，密切关注操作周期的卖出平仓信号。美国总统特朗普曾暗示战争可能“很快结束”，并考虑放松对俄罗斯石油的制裁以增加供应。此外，有报道称伊朗允许少量油轮通过海峡，美国也可能组织国际护航联盟，这些消息都曾短暂缓解市场紧张情绪，导致油价回调。

沥青：沥青主连今日收盘：4661元/吨。沥青再创近期新高，逼近历史高点，建议：观望。

霍尔木兹海峡持续受阻，导致中东对我国的原油供应急剧收紧。由于国内沥青生产对中东重质原油依赖度高，炼厂面临原料紧缺而被迫减产的强烈预期，成为推动价格上涨的最核心动力。受同一地缘事件影响，国际油价(如WTI)大幅上涨，为沥青提供了极强的成本端支撑。沥青作为原油下游产品，其价格与原油高度联动。

燃料油：FU主连今日收盘：5060;LU主连今日收盘：5980。FU主力合约震荡上行，创历史新高，建议：观望。LU主力合约强势运行，逼近历史新高，建议：观望。霍尔木兹海峡航运受阻，导致全球约35%以上的海运高硫燃料油(主要来自伊朗)出口中断。中东作为亚洲燃料油的主要出口地，其供应骤减直接造成区域性货源紧张。作为燃料油的主要原料(成本占比70%-90%)，国际原油价格因地缘冲突暴涨，布伦特原油一度逼近120美元/桶。成本端的强力推动是燃料油价格上涨的最直接动力。

PE：PE主连今日收盘：9523元/吨。PE主连强势涨停，连创近期新高，建议：观望。霍尔木兹海峡航运受阻，导致国际原油价格暴涨，并迅速传导至石化产业链。作为PE的核心原料，石脑油和乙烯价格出现直线拉升。数据显示，CFR东北亚乙烯价格攀升至1280美元/吨，单日涨幅达80美元/吨;华东乙烯市场价格涨至9700元/吨，自2月底以来累计涨幅约65%。原油及上游原料的暴涨为PE提供了极强的成本刚性支撑。

PP：今日PP收盘：9793元/吨。PP主连强势强势涨停，连创近期新高，建议：观望。霍尔木兹海峡航运受阻，导致国际原油价格史诗级上涨，并迅速传导至PP上游原料。石脑油、丙烷、丙烯价格全线飙升，CFR东北亚乙烯价格攀升至1280美元/吨，为PP提供了极强的成本刚性支撑。在原油暴涨与供应中断预期的刺激下，市场看涨情绪强烈，贸易商出现封盘惜售现象，期货市场大量投机资金涌入，放大了价格上涨幅度。

尿素：尿素主连今日收盘：1884元/吨。尿素主连区间震荡，建议：观望，耐心等待回调。霍尔木兹海峡航运受阻，导致中东(伊朗、卡塔尔)尿素装置大面积停产，全球约15%-32% 的贸易货源近乎断供。国际尿素价格单周暴涨近100美元/吨，创下近三年最大涨幅，为国内市场提供了极强的外盘情绪支撑和想象空间。3月是北方冬小麦返青追肥、东北备肥及南方早稻用肥的传统旺季。农业刚需集中释放，下游经销商和农户存在阶段性补货需求，为价格提供了季节性底部支撑。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回升8.03万吨至203.33万吨，社库环比回落1.34万吨至653.21万吨，厂库环比回落3.42万吨至236.2万吨;需求方面，上周螺纹表需环比回升31.28万吨至208.09万吨，同比增17.38万吨。整体来看，螺纹产量和需求双双继续回升，库存则由升转降，供需数据表现明显好转。但当前螺纹供需基本面表现整体依然较弱，对盘面驱动不强，市场情绪受中东地缘冲突进展影响较大。预计短期螺纹盘面仍以震荡整理运行为主。

铜：宏观面，海外地缘冲突导致市场对“滞胀”担忧急剧上升，加上美联储鹰派信号对有色形成双重压制，美联储3月议息会议点阵图显示年内降息预期收窄至50bp，宏观逻辑已从“降息”切换到“滞胀+紧缩”。基本面来看，矿端紧缺逻辑仍在强化，但全球库存高压继续压制价格。进口铜精矿(TC)已降至-67.32美元/吨，续创历史新低，冶炼亏损扩大至千元以上。冶炼端，3月国内精铜产量预计维持高位，但冷料市场供应偏紧。库存方面，总量压力仍在但出现分化。截至3月20日，伦敦铜库存增至34.23万吨，创六年半新高;国内电解铜社会库存连续两周去化，周降5.08万吨至52.31万吨，库存拐点信号延续。下游需求方面，铜价大幅下跌后，下游逢低采购意愿有所增强，现货贴水收窄至贴水100元/吨左右。技术面来看，铜价已确认走出下降形态，今日盘中沪铜主力合约最低触及9.15万/吨。市场情绪显著转空，预计本周沪铜震荡偏弱，如有效跌破9.15万/吨，下方关注技术性支撑8.9万元/吨。策略上，建议空单逢低逐步减仓。

沪银、沪金：沪银目前进入整理偏空的格局之中，上方压力关注70美金，下方支撑关注55美金。国内关注压力18500附近，下方支撑关注12000点附近。黄金上方关注4400附近，支撑关注38000附近。2026年3月美联储FOMC议息会议维持利率区间不变，最新点阵图释放强烈鹰派信号：决策者预计2026年仅降息1次(25BP)，较此前市场预期的2-3次大幅下调;美联储主席鲍威尔发布会直言，委员会内部已开始讨论“后续加息可能性”，彻底击碎市场宽松幻想。此前中东地缘冲突带来的避险情绪逐步消化，市场交易重心从避险转向“高利率+滞胀”逻辑，资金从贵金属资产大规模撤离，转向美元、美债等避险资产，白银多头失去核心支撑，弱势格局进一步确立。

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