品种观点

双焦：单边：焦煤震荡偏强，下方支撑1180-1200一带，受中东局势影响较大

上周焦煤整体是冲高回落，盘面表现明显弱于原油，主要是前期现货上涨太快导致中下游接货的能力明显下降，近几天部分高价现货开始下跌，而且下跌幅度比较大，同时市场也是担心 05 的交割压力，最终导致盘面走弱，说到底还是焦煤的产业层面矛盾不大，驱动不强。 而之前我们一直再说目前焦煤盘面的主线是能源，目前来看原油的上涨还未结束，进口煤价格这两周也是继续偏强，下游的钢焦企业应该暂时不会主动去降库，所以国内焦煤现货下跌的空间也是有限的，盘面我认为在 1180-1200 一带支撑是比较强的，可以尝试背靠这一带做多，焦炭的参考支撑位在 1730 附近，从能源驱动角度看是弱于焦煤。

铁矿：观望

供应方面，国外发运维持季节性高位，铁矿供应偏宽松。需求方面，随着钢材需求季节性回升，钢材正常去库，预计短期铁水仍有一定恢复空间，不过当下钢厂利润低位波动，钢材需求前景不明，铁水最终恢复高度仍需观察 。库存方面，铁矿总库存偏高，但有结构性矛盾。整体来看，铁矿供应维持偏宽松，需求端处在验证期间，产业矛盾不大，不过中东战局有升级迹象，近期澳洲矿山因柴油短缺缩减业务活动，预计铁矿高位震荡运行，上方受高库存压制，05盘面关注800一带支撑。

白糖：偏强震荡，05合约5400-5800区间震荡

价格与价差：广西南宁现货价格5440元/吨，周环涨10元/吨。配额外巴西糖5567元/吨，周涨153元/吨。配额外泰国糖5389元/吨，周涨15涨元/吨。

总结及操作：地缘冲突下原油上涨，预计外糖价格偏强运行。外糖价格上涨较快，内外价差高位迅速回落，支撑国内白糖价格。高库存的影响可能在逐渐转弱，当前原油对大宗系统性的影响更大。同时叠加下半年天气转厄尔尼诺，建议白糖维持偏多思路。05合约下方支撑看5400，上方压力暂时看5800。

棉花：震荡，05合约15200-15800区间震荡

现货价格：配额外进口棉14274元/吨，内棉16568元/吨。内外价差2294元/吨。

行情分析判断：短期高库存、内外高价差抑制棉价，但原油价格高企，大宗商品价格整体抬升，棉花价格亦跟随上涨。自身基本面：内外高价差支撑外棉进口量增加，下游维持刚需采购，纱线库存有所去化。预计棉花价格偏强震荡。05合约关注15200处的支撑，上方压力看15800元/吨。

生猪：震荡，9月合约在11500-13500震荡运行

价格：山东外三元9.87元/公斤，周环比跌0.26元/公斤。

总结及建议：当前生猪市场处于“供给压力高峰”与“消费承接乏力”的双重挤压之下，现货价格持续探底。市场呈现明显的近弱远强格局：近月合约(05)受现实供需拖累，价格承压;远月合约(09)受仔猪价格大幅下跌，成本坍塌，价格也大幅下挫。

长期来看，去产能进行中，远月预期向好。 近期二元母猪价格下跌、淘汰母猪价格加速下跌，从侧面印证了行业正在加速淘汰产能。仔猪价格加速下跌可能进一步刺激能繁母猪淘汰。但仔猪价格下跌，也导致远期生猪养殖成本下跌。预计9月合约在11500-13500震荡运行。后续进一步上涨需要更强劲的驱动(如产能去化超预期、疫病扰动、消费超预期回暖等)。

鸡蛋：震荡

现货价格：主产区低价3.18元/斤，主产区均价3.38元/斤。养殖成本在3.64元/斤。蛋鸡养殖亏损。

观点：蛋鸡养殖亏损。蛋鸡存栏维持在高位，淘鸡略显偏慢，短期供应压力仍比较大。高存栏、淘鸡偏慢压制蛋价。市场需求仍不佳。后面需要关注蛋鸡淘汰日龄和后续补栏情况。预计05合约价格震荡运行，08、09合约关注关键价格支撑位置。08合约支撑看4000左右，09合约支撑看3700左右。

豆粕：震荡，05合约2900-3000区间震荡

价格：华东价格在3200元/吨，周环比跌100元/吨，基差走弱。

展望点评：美豆偏弱震荡，新一年度大豆种植面积同比增加，对美豆盘面有压力。巴西升贴水小幅下降，进口成本较上周变化不大，盘面压榨利润扣除加工费稍有盈利，盈利在20元/吨左右。现货压榨有所放缓，豆粕提货维持在高位，但下游养殖利润较差，豆粕现货成交不佳。现货端供需两弱，预计现货价格偏弱震荡。4-5月维持高到港，供应充足。但受地缘冲突影响，大宗商品价格整体抬升，远期具备较大的不确定性，盘面榨利微利，05合约关注2900-2930元/吨一线支撑。

玉米：震荡，05合约2350-2450区间震荡

现货价格：锦州港价格2380元/吨.周环比跌15元/吨。

行情判断：受北港到货大增、政策粮拍卖和养殖亏损压制，现货价格短期内仍有小幅回调压力。下游养殖深度亏损抑制饲料采购意愿，仅深加工维持一定支撑。随着基层余粮逐步消耗，预计现货价格将维持偏弱震荡。05合约下方支撑看2340元/吨，上方压力看2380元/吨。待供应压力消化或养殖利润边际改善后，中下游存在集中补库动力，价格有望获得支撑并企稳。

油脂：看涨，现有多单持有，新进多单等回踩20日均线

一级豆油8990，涨40元/吨。棕榈油价格9630，跌90元/吨。菜油价格：10230元/吨，稳定。

观点：当前核心还是在原油。生物柴油经济性大幅改善，植物油工业需求激增。除此以外，霍尔木兹海峡关闭导致化肥短缺，提高了作物的种植成本、运输成本。美国环保署公布2026、2027年生物燃料强制掺混量，符合市场预期。支撑当前油脂价格。自身基本面：大豆压榨低于预期，豆油现货成交较好，库存下降。棕榈油产地出口较好，价格偏强。国内棕榈油进口盘面利润亏损，预计盘面价格偏强。菜籽低库存，菜油维持较低库存，预计价格偏强。

原油：美油主连今日15:00价格：101.48美元。美油宽幅震荡，建议：持有多单的投资者，密切关注操作周期的卖出平仓信号。市场受美伊和谈信号与冲突重燃消息反复拉扯，原油价格宽幅震荡。任何局势缓和的确定性信号都可能导致成本支撑松动，引发沥青价格回调。

沥青：沥青主连今日收盘：4513元/吨。沥青高位震荡，建议：观望。原料价格暴涨导致下游项目成本高企，多数道路项目因高价而推迟开工或停工观望。市场整体交投气氛谨慎，实际成交稀少，呈现明显的“有价无市”状态。

燃料油：FU主连今日收盘：4619;LU主连今日收盘：5285。主力合约高位震荡，建议：观望。3月23日特朗普宣布推迟对伊朗能源设施的打击并释放和谈信号，导致市场情绪降温，燃料油期货价格当日大幅下跌(FU跌超7%，LU跌超8%)。任何局势缓和的信号都会导致此前注入的“战争溢价”快速回吐。

PE：PE主连今日收盘：8804元/吨。PE主连高位盘整，建议：观望。原料价格大幅上涨(华南LDPE均价月内上涨2700元/吨)，下游对高价抵触情绪强烈，多采取“逢低刚需补库”策略，市场成交清淡，呈现 “有价无市” 状态;市场受美伊和谈与冲突消息反复影响，原油价格宽幅震荡，导致PE价格波动加剧，不确定性高。。

PP：今日PP收盘：9269元/吨。PP主连高位震荡，建议：观望。原料成本涨幅远超制品提价幅度，导致下游行业利润被严重压缩。部分小微企业因成本高压而减产停产。下游BOPP等行业新单跟进表现受限，接单量明显低于去年同期;市场受美伊和谈信号与冲突重燃消息反复拉扯，原油价格宽幅震荡，导致PP期货盘面出现急涨急跌行情。任何局势缓和的确定性信号都可能引发成本支撑松动和价格回调。

尿素：尿素主连今日收盘：1882元/吨。尿素主连区间震荡，建议：1850-1950之间区间操作。中东冲突导致伊朗、卡塔尔等国尿素装置运行极不稳定，且霍尔木兹海峡航运流量下降70%-80%，严重阻碍全球化肥贸易。这导致国际尿素价格飙升，美国尿素价格较冲突前上涨46.93%，中国小颗粒离岸价涨至685-740美元/吨。巨大的内外价差(约3000元/吨)虽无法直接传导，但显著提振了国内市场心态和看涨预期;截至3月25日，国内尿素企业总库存量为70.05万吨，较上周减少10.84万吨，环比下降13.40%，且同比大幅低于去年同期水平，显示工厂出货顺畅，库存压力不大。。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回落5.46万吨至197.87万吨，社库环比回落10.46万吨至642.75万吨，厂库环比回落17.04万吨至219.16万吨;需求方面，上周螺纹表需环比回升17.28万吨至225.37万吨，同比增5.02万吨。整体来看，螺纹产量回落，表需继续回升，库存降幅扩大，供需数据表现继续改善。但当前螺纹需求整体依然较弱，对盘面驱动不强，市场情绪受中东地缘冲突进展影响较大。预计短期螺纹盘面仍以震荡整理运行为主。

铜：宏观方面主要是美元强势运行于105上方，压制有色，目前美联储年内降息预期已被压缩至一次(25bp)。基本面上周进口铜精矿TC进一步下探至-70美元/吨附近，续创历史新低，冶炼厂原料亏损扩大至每吨1200元人民币以上。目前副产品硫酸价格高以及金银收益都支撑冶炼端维持高开工，3月国内精铜产量预计仍将维持在118万吨以上。库存方面，国内去库节奏有所加快。截至上周五，国内电解铜社库，周环比下降3.7万吨降至48.6万吨，连续第三周去库。但全球显性库存总量仍处历史高位，伦铜库存持续攀升至36.8万吨，创近七年新高。全球三大交易所总库存仍高达约132万吨。下游需求在铜价大幅回落后，逢低采购意愿明显增强。精铜杆企业订单出现放量，线缆、漆包线行业开工率同步回升，现货市场贴水收窄，终端需求的复苏势头逐步显现。预计本周沪铜将延续弱势震荡格局，策略上，沪铜技术形态偏弱，建议等待企稳信号。

沪银、沪金：黄金上方压力关注4700美金，下方支撑关注4100美金。白银上方压力关注75-76美金，下方支撑关注60美金。对应国内上方压力关注19300-19500，下方支撑关注15000-15500区域。短期主导因素是美联储政策，3月议息会议维持高利率，将2026年降息预期下调至1次，首次降息推迟至9月后，推高美债收益率和美元指数，直接压制贵金属价格，传统避险逻辑也因滞胀担忧暂时失效。不过央行购金为黄金提供了强力托底，全球央行连续16年净购金，中国更是连续16个月增持，形成坚实支撑。白银的表现值得重点关注，全球已连续6年出现白银供应短缺，2026年缺口预计达4000多吨，且供给弹性极低，扩产周期长达5-10年。同时，光伏、新能源汽车、AI电子等领域的工业需求强劲增长，叠加全球库存处于十年低位，白银韧性远超黄金。展望后市，短期1-2个月仍以震荡偏弱为主，重点关注4月非农、CPI等关键数据;但中期3-6个月，若美国经济放缓、通胀回落，美联储降息预期升温，贵金属将重启上行，白银上涨空间更大。

股指：短线波段操作，结构性机会做多

上周地缘扰动继续反复，A股周一大幅下探之后有所回升，但周五盘后原油价格和美元指数向上突破，继续抑制市场情绪。整周行情观察下来，资金在3800~3900区间有抄底意愿，但同时，内、外流动性同时收紧也暗示指数短期内向上弹性比较有限。市场预计维持震荡走势，关注4月政治局会议落地以及个股的年报披露。地缘冲突没有结束前，指数难有大行情，建议关注IC/IM2606合约波段性机会。IC关注前期7171低点支撑，IM关注7120.2低点支撑，2-5层仓位逢低买入，上方关注10日，20日线压力分批卖出，保留底仓滚动操作。

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