品种观点

双焦：多头减仓或观望，09焦煤上方压力1330，支撑1250

今天焦煤增仓上涨站上 1300，技术面偏强，假期间焦煤现货市场整体也偏强，要注意的是部分高价煤种成交减少，产地的动力煤也开始走弱，所以要关注近期焦煤现货是否会转弱，从而拖累盘面，目前山西煤仓单 1250 附近，蒙 5 仓单 1300 附近，盘面处于升水，焦炭第三轮提涨还没落地，盘面已经到了第 4 轮的位置。焦煤供给端产量整体处于高位，五一假期间湖南发生重大事故，后续煤炭主产区安监可能会升级，今天的盘面上涨也有这一层利好存在。需求端钢材近期去库表现符合季节性，钢厂利润也小幅修复，短期铁水产量暂时能维持高位。整体来看，双焦供需和节前一样还是供需两旺，目前下游原料煤库存不低，对原料煤不会轻易降库但暂时也不会继续激进补库，双焦在暂无明显上涨或下跌驱动。所以在今天焦煤期货涨至升水，焦炭盘面已经交易到 4 轮提涨的位置情况下，我认为策略上多头最好逐步减仓观望，焦煤 1330 上方压力偏大，下方支撑 1250附近。焦炭 1880 上方压力偏大。

铁矿：观望

五一假期海外掉期市场价格偏强，基本面铁矿石发运端处在季节性高位水平，同时到港也再同步回升，供应仍然偏宽松。需求端，钢材端去库表现符合季节性，出口订单也是较好，钢厂利润小幅恢复，短期铁水产量有望维持高位，铁矿需求暂有支撑。库存方面，铁矿总库存偏高，但有结构性矛盾。整体来看，铁矿供需双旺，在钢材端和宏观偏强的带动下，短期或震荡偏强运行，09盘面关注790一带支撑。

白糖：震荡，白糖09合约关注20日均线附近的支撑力度

价格：广西南宁现货价格5360元/吨，周环比稳定。配额外巴西糖5169元/吨，周涨267元/吨。配额外泰国糖5040元/吨，周涨269元/吨。

总结及操作：巴西预计增加乙醇的生产，减少食糖产量，利好国际糖价。内外价差高位回落，减轻对国内白糖价格的压制。从预期层面看，泰国和印度新甘蔗季临近，将迎来尿素备货期;若尿素短缺或价格高企，会抑制施肥，进而可能导致甘蔗减产。操作上，逢低做多白糖，09合约关注20日线支撑。

棉花：偏强震荡，09合约新进多单等待回踩16000做多，已有多单继续持有

现货价格：配额外进口棉15480元/吨，内棉17582元/吨。内外价差2102元/吨。

行情分析判断：进口棉性价比优势明显，对内棉形成压制。棉花需求维持刚需。棉花季节性去库，港口库维持在高位，下游纱线库存高位去库。当前原油价格维持在高位，国际尿素价位维持在高位，影响新一季棉花产量，国内棉花面积也有下调预期。棉花现实基本面一般，远期预期较好，盘面偏强运行，建议回调做多。

生猪：近月震荡，9月合约回踩12500看涨，高度看13500

价格：山东外三元10.3元/公斤，周环比跌0.13元/公斤。

总结及建议：受头部企业出栏减量，短期供应减少，生猪价格企稳。节前备货结束后，需求稍有走弱。冻品库存持续增加，为现货价格提供支撑。预计现货价格震荡。长期看，能繁母猪数量减少至3904万头，产能回到正常保有量。结合当前养殖亏损程度较深，产能或继续调减，远期合约预期向好。预计9月合约在11500-13500震荡运行。后续进一步上涨需要更强劲的驱动(如产能去化超预期、疫病扰动、消费超预期回暖等)。

鸡蛋：震荡

现货价格：主产区低价3.58元/斤，主产区均价3.82元/斤。养殖成本在3.555元/斤。蛋鸡养殖盈利。

观点：供应高位，存栏处历史同期最高，淘汰虽有增加但力度仍弱于往年。需求边际下滑。产地、销区库存小幅累积。当前蛋价略高于成本，养殖维持微利。高存栏压力持续，而消费无显著利好，蛋价上方承压。成本线附近仍有支撑，短期预计维持窄幅震荡，关注淘汰节奏与消费变化。预计06合约在3300-3500区间震荡。08合约上方看4400，下方支撑看4160，回踩支撑做多。

豆粕：震荡，09合约2950-3030区间震荡

价格：华东价格在2920元/吨，周环比涨30元/吨，基差走弱。

展望点评：中美峰会背景下，美豆价格走高。巴西升贴水较节前小幅下跌，进口成本增加，盘面压榨利润亏损50元左右。近期油厂压榨量持续减少，油厂豆粕库存持续减少。现货成交一般，但提货维持较好。下游养殖利润方面生猪养殖亏损，蛋鸡养殖有盈利，整体对豆粕需求有支撑。预计豆粕现货价格维持偏强震荡。5-7月维持高到港，供应充足。盘面榨利亏损，盘面预计偏强。后期可能交易粮食安全需求，建议逢低做多豆粕，09合约第一支撑关注3000元/吨，第二支撑关注2950元/吨附近。

玉米：震荡，07合约背靠2380短多

现货价格：锦州港价格2420元/吨.周环比稳定。

行情判断：玉米自身供应预计减少，小麦供应有替代，市场传闻饲用糙米拍卖。供应端利空。玉米需求维持刚需，上下游库存均处于历史低位。下游利润未改善前，玉米价格难有趋势性上涨，预计盘面07合约价格在2380-2450元/吨区间震荡。

油脂：看涨

一级豆油8910，涨40元/吨。棕榈油价格9740，涨130元/吨。菜油价格：10130

元/吨，涨10元/吨。

观点：节前油脂总库存201.37万吨，持稳与往年均值。豆油库存82万吨，处于历史同期中性略偏高的水平。棕榈油库存71万吨，处于历史同期较高位置。菜油库存35.15万吨，处于历史同期中性水平。CFTC持仓方面，美豆净持仓周环比减少7602手，边际利空，但较前三周均值增加，仍然处于多头趋势中。美豆油净持仓周环比增加281手，处于多头趋势。加菜籽净持仓周环比增加10636手，处于多头趋势。近期美伊冲突继续，原油价格维持在高位，生物柴油经济性大幅改善，植物油工业需求激增。此外，尿素短缺也在逐渐冲击农产品供应。预计油脂价格维持偏强运行。现有多单持有，新进多单等待回调20日线支撑做多。

原油：美油主连今日15:00价格：100.71美元。美油处于无趋势宽幅震荡，建议：观望。持续的高油价已开始反噬需求。世界银行报告指出，能源价格上涨的中心驱动因素是油价，并预计2026年全球能源价格将大涨24%。分析师警告，持续的供应短缺推高价格，最终将导致“需求破坏”。国际货币基金组织(IMF)也因冲突下调全球经济增长预期。

沥青：沥青主连今日收盘：4453元/吨。沥青高位震荡，建议：观望。高价抑制了下游采购情绪，除部分有通车任务或即将完工的项目外，大部分道路项目尚未动工，沥青刚性需求持续偏弱。南方地区降雨天气增多，影响终端施工。整体需求复苏偏缓，难以推动价格大幅上涨。

燃料油：FU主连今日收盘：4493;LU主连今日收盘：5239。FU、LU主力合约高位震荡，建议：观望。持续高企的加注贴水抑制了船东的即时采购意愿，部分需求被压制。高价格本身对需求形成负反馈，是市场最主要的压制力。

PE：PE主连今日收盘：8486元/吨。PE主连高位震荡，建议：观望。农膜生产旺季已接近结束，地膜订单收尾，棚膜需求依旧清淡。包装膜、注塑、管材等下游行业订单跟进乏力，企业开工率维持低位。终端对高价原料抵触情绪浓厚，普遍采取 “按需采购、随用随采” 的低库存策略，市场成交难以放量。

PP：今日PP收盘：8960元/吨。PP主连高位震荡，建议：观望。传统下游塑编、BOPP、注塑等行业开工率普遍低于往年同期水平。终端制品订单跟进乏力，下游企业因原料价格高企，利润被严重压缩，普遍采取 “按需采购、随用随补” 的低库存策略，对高价货源接受度低，市场成交难以放量。

尿素：尿素主连今日收盘：1987元/吨。尿素主连冲高回落，仍处强势，建议：观望，耐心等待回调。煤炭等核心生产原料价格维持高位，推高了尿素生产成本，企业挺价意愿强烈，为市场价格提供了有力支撑。

螺纹：五一假期期间钢材市场总体平稳运行。供应端，长短流程产量整体变化不大，钢厂对螺纹钢生产积极性依旧较低，产量维持低位;需求端，工地及部分商户放假，需求环比走弱;库存小幅累积，但整体压力不大。近期钢材市场呈现北强南弱格局，北方面临规格紧俏，供需错配格局，规格紧缺品种价格走强;但南方市场即将进入梅雨季节，需求预期走弱，库存去化放缓，市场整体弱于北方。盘面上，受成本端支撑，主力10合约节后走强。技术上看，已突破前期盘整区间，短期或仍有一定上行空间。预计短期螺纹盘面震荡偏强运行为主。

铜：宏观面，节假日期间铜价震荡回落，主要受地缘局势仍未落地的情绪扰动。但整体来看，美伊谈判虽有反复，战争烈度已有所下降，谈判窗口仍在，霍尔木兹海峡实现部分通航，油价出现明显回落。美股再创新高，美元回落，对铜价形成修复性支撑。中期来看，经济预期和通胀预期出现边际好转，铜的长线逻辑受影响不大。铜价与金价在AI高热度下的锚定效应仍在，宏观层面对盘面的主导作用短期难以被替代。基本面，供给端弹性不足的核心问题尚未解决。国内维持较好的去库节奏，现货买盘支撑了4月这一轮修复性反弹。火法铜冶炼受益于硫酸价格高企，继续放量;但湿法铜面临较大的盈利压力，远期供给的不稳定性依然存在。进口铜精矿TC仍处深度负值区间，矿端紧缺格局未变。总体来看，短期铜价受地缘情绪反复和高库存压制，维持高位震荡。中期来看，经济预期和通胀预期边际好转、国内去库节奏良好、供给弹性不足等利多因素仍在，铜价下方支撑较强。预计本周沪铜延续高位震荡，核心运行区间参考10.0万-10.5万元/吨。震荡格局下建议等待更明确的方向信号，重点关注美伊谈判进展及节后下游补库节奏。

沪银、沪金：白银：上方压力关注79-80美金，下方支撑关注67-70美金，内盘：上方20000附近，下方关注16500-17000区域。黄金：上方关注4800美金附近，下方支撑关注4400美金附近。近期贵金属市场进入典型的多空拉锯震荡周期，行情走势不再由单一逻辑主导，而是同时受美联储货币政策预期重构、美国非农关键数据前瞻、中东地缘政治扰动、美联储高层换届人事变革四大核心因素共振影响。上周美联储利率决议落地定调、本周非农数据迎来关键验证窗口，叠加多重宏观变量发酵，贵金属短期承压、中长期韧性犹存的格局基本确立。

上周美联储4月FOMC决议如期维持利率不变，但释放超预期鹰派信号，成为贵金属短期压制核心。本次会议票委分歧显著，多名委员不支持宽松导向，鲍威尔明确表态维持“高利率更久”立场，市场大幅延后降息预期，基本抹平2026年降息概率，首次降息时点定价至2027年。持续偏高的美元实际利率抬升贵金属持有成本，直接限制金价、银价上行空间。本周非农数据成为短期行情核心分水岭，若非农走弱、薪资增速回落，将修复降息预期，为贵金属提供反弹动力;若数据超预期强劲，则会强化鹰派预期，推动行情进一步回调，数据落地前市场整体偏向谨慎观望。同时，中东地缘冲突反复扰动市场，形成脉冲式避险支撑，有效杜绝贵金属深度下跌走势，叠加区域局势扰动能源供应链、催生结构性通胀，持续为贵金属底部提供支撑。中长期维度下，美联储主席换届带来政策不确定性，新任领导层或调整货币政策风格，过渡期美联储将延续偏紧政策维稳通胀，短期偏空贵金属;但政策不确定性抬升市场波动溢价、弱化美元信用，叠加全球央行购金、货币信用弱化等长期逻辑，为贵金属中长期震荡上行筑。

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