品种观点

双焦：多头思路对待，焦煤 09 下方支撑 1330 附近，焦炭 1930 附近

今天焦煤增仓涨停，山西沁源事故继续发酵，产地的煤矿安全大检查已经严重引起焦煤供给短缺，1.前期市场普遍认为事故引发的停产或者减产的煤矿大多数能在一周内复产，但就目前复产进度来看是明显慢于之前的市场预期的。2.本次安全检查将着重打击煤矿的隐藏工作面，同时不少煤矿的外包矿工多已经清退，所以即使后续煤矿复产，整体的产量也很难达到事故前水平。而蒙古煤方面周末也出现利好，蒙古的煤矿安监也开始收紧，同时口岸计划 6 月 1 日开始最大报关施行 5 车封顶，最低 1 车，目前情况是上不封顶，先从满都拉试点，此举将会降低通关车数，预计蒙煤减量影响会较大。需求端，钢材去库的幅度较之前放缓，钢厂还有小幅利润，短期钢厂暂时还不会很快减产，铁水还是能够维持高位一段时间。整体来看，短期焦煤供需缺口严重放大，现货暂时偏强为主，后续主要关注供给端恢复的速度，焦炭驱动主要是受焦煤的成本推动，今天现货第 5 轮提涨陆续落地，对应盘面仓单 1950 附近。策略上我建议还是多头思路对待，焦煤 09下方支撑 1330 附近，焦炭 1930 附近。

铁矿：观望

供应方面，近期铁矿发运量明显回升，铁矿供应仍偏宽松。需求方面，钢联铁水日产量小幅回升，从驱动看，钢材去库放缓，淡季特征逐步显现，但钢厂仍有一定利润，短期预计铁水有望维持高位 。库存方面，铁矿总库存高位小幅去化，且存在结构性矛盾。整体来看，铁矿供需双旺，产业矛盾不大，但需求端驱动下降，且近期双焦偏强，成材利润或受挤压，铁矿或受到一定压制，09 盘面短期关注 800 一带压制。

白糖：震荡，操作上，暂时观望

价格：广西南宁现货价格5370元/吨，周环比持稳。配额外巴西糖4846元/吨，周跌336元/吨。

总结及操作：由于入榨量同比大增74.58%，尽管累计制糖比38.16%，低于去年同期的45.24%，巴西累计产糖产量同比增55%，暂时利空糖价。CFTC基金在原糖期货上净持仓周环比减少。内外价差压制国内白糖价格。国内白糖库存维持在高位，短期利空白糖价格。下方又有成本支撑，向下空间可能也不大。操作上，暂时观望。

棉花：偏强震荡，09合约关注20日线支撑

现货价格：配额外进口棉15260元/吨，内棉17305元/吨。内外价差2045元/吨。

行情分析判断：棉价震荡，内外价差仍较大，价差较上周有所增加。棉花需求转差。棉花港口库存高位，商业库存季节性去库。纱线库存中性偏高，抑制棉价。棉花预计短期维持震荡走势，政策供应端的炒作可能已经定价，需要关注厄尔尼诺背景下天气上的驱动。

生猪：震荡

价格：山东外三元9.99元/公斤，周环比涨0.03元/公斤。

总结及建议：生猪本周下跌，养殖深度亏损(-261元/头)+夏季消费淡季+出栏均重偏高，价格持续承压，短期偏空但关注政策托底信号。供给充裕+消费淡季，07合约目标10500-10900，震荡偏弱。09合约12000-12300区间震荡。

鸡蛋：看涨

现货价格：主产区低价4.47元/斤，主产区均价4.88元/斤。养殖成本在3.51元/斤。蛋鸡养殖盈利。

供应：4月存栏在12.97亿，环比减少0.8%，历史同期第二高。第22周，淘汰鸡出栏数35.03万只，环比减少0.2%。同比减少34.4%。淘汰日龄513天。淘汰日龄同比偏低，但低位回升。淘鸡边际减少，同比偏少，淘鸡力度不及往年同期。

需求：主销区消费周环比增加4.2%，同比减少8.8%。消费量边际好转，但维持在历史同期低位。

库存：产地库存低位增加，销区库存低位减少。库存总体均维持在低位。

观点：供应高位，淘汰力度弱于往年。表观需求边际好转，但是不如往年同期。产地、销区库存低位。当前养殖盈利。高存栏压力持续，而消费无显著利好。但库存数据显示现货较为紧张，叠加现货价格短期涨势凌厉，预计鸡蛋价格延续偏强走势。建议逢低做多，关注5日线支撑。

豆粕：震荡，09合约背靠2950做多

价格：华东价格在2820元/吨，周环比跌10元/吨，基差走弱。

展望点评：美豆压榨利润较好，美豆粕出口销售较好，美豆价格震荡运行。巴西升贴水下跌，进口成本减少，盘面压榨利润稍有盈利，大约在50元左右。近期随着大豆到港增加，油厂压榨回到高位。现货成交尚可，提货维持较好。下游养殖利润方面生猪养殖亏损，蛋鸡养殖盈利增加，整体对豆粕需求有支撑。预计豆粕现货价格维持震荡。5-8月维持高到港，供应充足。远期蛋鸡、生猪存栏维持在高位，需求有支撑。盘面榨利有盈利，盘面向下空间有限。后期可能交易粮食安全需求，建议逢低做多豆粕，09合约关注2950元/吨附近的支撑。

玉米：震荡，09合约关注2350附近支撑

现货价格：锦州港价格2370元/吨.周环跌20元/吨。玉米小麦价差在160，小麦在饲料中优势不明显。

供应：农户余粮减少，北港到货周环比增加。新麦逐渐上市，压制玉米价格。

需求：深加工消费尚可，养殖业拖累消费，饲料厂玉米原料库存下降。

库存：北港库存处于历史同期中性位置，绝对库存量已经不低。南方港口库存历史高位。深加工库存稍有补库，饲料企业维持低库存，下游库存均不高。

行情判断：玉米自身供应预计减少，小麦等谷物供应有替代。玉米需求维持刚需，上游库存有压力，下游处于蛋鸡有利润，其余大都亏损。盘面贴水现货，关注基差收敛。玉米刚需大，建议下游企业逢低补库。09合约盘面关注2330附近支撑。

油脂：看涨

现货价格：锦州港价格2370元/吨.周环跌20元/吨。玉米小麦价差在160，小麦在饲料中优势不明显。

供应：农户余粮减少，北港到货周环比增加。新麦逐渐上市，压制玉米价格。

需求：深加工消费尚可，养殖业拖累消费，饲料厂玉米原料库存下降。

库存：北港库存处于历史同期中性位置，绝对库存量已经不低。南方港口库存历史高位。深加工库存稍有补库，饲料企业维持低库存，下游库存均不高。

行情判断：玉米自身供应预计减少，小麦等谷物供应有替代。玉米需求维持刚需，上游库存有压力，下游处于蛋鸡有利润，其余大都亏损。盘面贴水现货，关注基差收敛。玉米刚需大，建议下游企业逢低补库。09合约盘面关注2330附近支撑。

原油：美油主连今日15:00价格：90.19美元。美油处于无趋势宽幅震荡，建议：观望。过去一周，原油市场在“地缘风险导致的供应紧张”与“和谈预期及疲软需求”之间反复摇摆。 任何关于美伊谈判的新闻头条都能引发油价单日超过5美元的剧烈波动。尽管库存持续去化为价格构筑了底部，但需求端的负反馈和美元强势限制了反弹空间。市场短期仍将受地缘政治消息主导，在高位宽幅震荡，等待霍尔木兹海峡通航状况或最终协议等更明确的信号。

沥青：沥青主连今日收盘：4336元/吨。沥青高位震荡，建议：观望。过去一周，沥青市场在“低供应、低库存”提供的底部支撑，与“弱天气、弱需求”形成的顶部压制之间艰难平衡。供应端的主动收缩是价格最重要的“稳定器”，但需求受制于天气和高价，无法形成有效驱动。因此，市场表现为窄幅区间震荡，涨跌幅度均有限。未来行情的关键在于6月降雨结束后终端施工的恢复力度，以及国际原油价格的方向选择。预计在需求出现实质性改善前，市场难以摆脱当前的震荡格局。

燃料油：FU主连今日收盘：3920;LU主连今日收盘：4723。FU主力合约高位震荡，建议：观望。过去一周，燃料油市场呈现结构性分化。 高硫市场虽受夏季发电需求的长期支撑，但短期受到船燃需求疲软、到货增加以及地缘溢价回落的压制，呈现多空交织的震荡格局。低硫市场则主要受近端供应紧张的驱动表现偏强，但需警惕未来海外供应增量及国内资源充裕带来的回调风险。整体市场正从地缘冲突主导，逐步回归至供需基本面的逻辑，后续需密切关注霍尔木兹海峡的实际通航恢复进度及夏季发电需求的兑现情况。

PE：PE主连今日收盘：7968元/吨。PE主连高位震荡，建议：观望。过去一周，PE市场在“高成本、低进口”提供的底部支撑，与“弱需求、增供应、成本转弱”形成的顶部压制之间艰难平衡。 尽管库存去化和进口减少提供了一定缓冲，但季节性需求疲软和国内供应恢复是当前市场最主要的压力来源。预计在需求出现实质性改善前，市场将延续震荡偏弱的运行格局，价格重心仍有小幅下移空间。未来行情的关键在于国际原油价格的走势以及6月下游需求能否触底回升。

PP：今日PP收盘：8612元/吨。PP主连高位震荡，建议：观望。过去一周，PP市场处于“现实强”与“预期弱”的割裂状态。 现货端受低供应、低库存的强力支撑而表现坚挺;但期货端则受制于需求疲软、成本支撑转弱以及远期巨大的产能投放压力而表现弱势，导致基差极端走阔。市场短期在高位震荡，方向选择高度依赖于地缘局势演变(影响成本) 和国内需求在传统淡季后的恢复情况。若成本端进一步松动，价格重心可能面临下行压力。

尿素：尿素主连今日收盘：1833元/吨。尿素主连跌破100天线，建议：观望，耐心等待回调结束。核心矛盾在于：由出口政策落地和印度招标带来的“强预期”与情绪提振，与高供应、弱现实需求和高库存构成的“弱基本面”之间的激烈对抗。 本周行情完美演绎了这一逻辑：周初在弱基本面下价格承压，周中在出口政策超预期落地的刺激下，市场情绪逆转，价格快速拉涨。综合来看，在政策利好情绪释放后，市场将重新审视基本面现实。预计短期价格在冲高后将进入 “高位震荡、等待需求验证” 的阶段，上方受制于保供政策和实际需求，下方则有成本和出口预期支撑。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回升0.53万吨至221.67万吨，社库环比回落5.26万吨至484.67万吨，厂库环比回落5.32万吨至170.04万吨;需求方面，上周螺纹表需回落9.54万吨至232.25万吨，同比少16.44万吨。整体来看，螺纹产量继续回升，库存降幅收窄，表需降幅扩大，供需数据表现偏弱。当前国内建材市场逐步进入消费淡季，市场需求低迷，对螺纹价格走势行成压制。但近日山西煤矿事故后安监全面升级，煤矿停产造成煤焦价格表现强势，对螺纹盘面又形成一定支撑。预计短期螺纹盘面仍以震荡整理运行为主。

铜：美国一季度GDP被下修至1.6%，核心PCE同比攀升至3.3%，市场担忧转向增长失速，美元指数回落。本周需关注美联储6月议息会议是否释放"滞胀容忍"信号，以及美伊谈判的实质性进展。基本面，矿端成本继续加固。SMM进口铜精矿TC指数跌至-107.2美元/干吨，矿端紧缺是铜价无法深跌的硬支撑。当前硫酸出口暂停已导致部分地区价格承压(如湖北到厂价较前期高点回落约150元/吨)，若后续酸价趋势性走弱，将削弱冶炼厂高开工;目前硫酸价格仍处于高位区域，支撑冶炼利润。总体判断：本周依旧建议铜价多看少动，等待6月30日美国232关税建议落地。。

沪银、沪金：白银：外盘支撑关注71-73美金，上方压力关注88-90美金;国内市场：下方支撑关注17000-17500区域，上方压力22000-2300;黄金：外盘支撑关注4350-4400区域，上方压力关注4700-4750区域。贵金属格局清晰：短期承压震荡，中期静待拐点，长期中枢上移。行情核心博弈美国高粘性通胀与美联储高利率政策。美国经济滞胀特征凸显，通胀下行缓慢、就业韧性较强，年内降息预期完全消退，市场甚至计价加息可能。高企的美债收益率与实际利率，抬高贵金属持有成本，成为主要利空。中东局势推升油价，强化通胀刚性，油金负相关走势制约金价反弹。供需呈现分化：全球央行持续购金、实物投资需求旺盛，筑牢黄金底部;印度关税上调、白银工业技术迭代，拖累银价表现。短期金银维持偏弱震荡，拐点依赖通胀回落与政策预期转向;中长期在地缘风险、全球去美元化、美国高债务支撑下，贵金属震荡上行趋势不变。

EG：EG09合约4300-4700左右区间震荡，波段操作为主

乙二醇供稳需弱，自身驱动一般。供应方面来看，5月煤制EG产量创年内新高，后续虽然有中化学、延长、渭化等装置检修，但整体供应减量有限且时间分散，合成气供应对EG整体供应影响逐步弱化。下游需求方面，聚酯大厂仍有新的一轮减产计划，6月聚酯整体负荷存在进一步下调空间，需求环节依旧形成拖累。整体来看，乙二醇主港出货表现欠佳，港口库存去化不及预期，现货流转收紧速度偏慢，虽然海外进口维持低位形成去库周期，但社会库存体量庞大，成本下移和需求拖累导致市场更加侧重现实逻辑，短期内EG整体货源难以形成紧缺局面，预计短期价格区间波动为主。

甲醇：MA09合约2750-3000左右区间震荡，波段操作为主

从基本面来看，尽管国内市场处于供需弱平衡状态，但工厂及港口库存较大概率即将见底，对盘面支撑较强。同时沿海市场MTO未停车的装置在6月是否会因此再度调整开工负荷甚至选择主动停车，使库存再度累库也将影响盘面后续计价。总体因多空并存，甲醇或以区间震荡看待，重点关注后市地缘进展以及沿海MTO装置动态。

PX：PX09合约8400-9000左右区间震荡，波段操作为主

基本面来看，本周PX供增需减，供需格局边际转弱。下游PTA负荷持续走弱，叠加聚酯及下游需求负反馈持续，对PX支撑表现一般。不过市场存在PTA工厂或有进一步减产的可能，PTA加工费的好转提升了后续工厂的开车积极性，近而带动PX买气明显好转，浮动价格和月差结构均得到一定支撑。虽然短期内因PX工厂检修延后带来近月小幅累库，不过中期局面PX在7月去库预期仍然存在。整体而言，在PTA利润没有大幅坍塌的背景下，PX预计相对成本端依然表现偏强，不排除PX经济性存在走扩的可能。短期绝对价格跟随油价波动为主。

PTA：PTA09合约5900-6400左右区间震荡，波段操作为主

PTA供减需增，自身格局边际好转，去库加速。市场关于PTA工厂加大检修力度抱有预期，导致加工费显著扩张，不过后续是否能落地仍有待观察。需求方面，周内涤丝工厂仍规划在6月份加大减产力度，因此TA预计仍维持当前供需双弱局面。对于基差和月差角度来看，当前去库格局依然存在，后续关注PTA工厂和聚酯工厂是否落实减产，由于前期积累库存及各地库存缓冲能力差异，PTA供需区域分化，因此基差和月差均不宜过度悲观，预计短期价格维持区间内震荡整理。

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