品种观点

双焦：多头思路对待，焦煤 09 下方 1380 附近支撑较强，焦炭 2000 附近

上周双焦期现大涨，尤其是焦煤近月 07 合约涨幅较大，市场情绪比较亢奋，目前看供给端产量恢复的速度明显低于预期，停产检查的煤矿依旧较多，复产了的煤矿产量也是偏低，产地高压的安监形势预计将持续到年底，焦煤的表外产量也将明显收缩，目前蒙古煤的供应还是维持之前的高位，澳煤的进口窗口近期也打开了，但短期还不能完全补充国内的缺口。需求方面，目前铁水维持 240 附近的高位，钢材逐步进入淡季，去库开始放缓，不过近期铁矿下跌较多，钢厂还是有利润，短期铁水暂时还能维持一段时间高位，原料刚需依然较好。整体看，双焦短期的供需缺口仍然存在，现货依旧易涨难跌，目前焦煤山西煤仓单 1500 附近，蒙古煤仓单 1480 附近，盘面今天跌至贴水，策略上建议择机试多，09 下方 1380附近支撑较强，焦炭第 6 轮提涨今天落地，对应盘面在 2000，焦炭盘面在这附近支撑偏强。

铁矿：观望

供应方面，近期铁矿发运量小幅回落，但到港量仍处在高位，铁矿供应仍偏宽松。需求方面，钢联铁水产量高位小幅震荡，从驱动看，下游钢材逐步进入淡季，钢厂仍有小幅利润，自身矛盾暂不明显，短期预计铁水仍能维持高位一段时间。关注钢材去库力度和钢厂利润变化 。库存方面，铁矿总库存去化放缓。整体来看，铁矿现实供需双旺，但需求端驱动下降，且近期双焦偏强，成材利润或受挤压，铁矿仍受到一定压制，09 盘面短期关注 780 一带压制。

白糖：震荡，操作上，暂时观望

价格：广西南宁现货价格5350元/吨，周环比跌20元/吨。配额外巴西糖4923元/吨，周涨77元/吨。

总结及操作：由于入榨量同比大增74.58%，尽管累计制糖比38.16%，低于去年同期的45.24%，巴西累计产糖产量同比增55%，暂时利空糖价。CFTC基金在原糖期货上净持仓周环比减少。内外价差压制国内白糖价格。国内白糖库存维持在高位，短期利空白糖价格。下方又有成本支撑，向下空间可能也不大。操作上，暂时观望。

棉花：震荡，操作上，暂时观望

现货价格：配额外进口棉15328元/吨，内棉17620元/吨。内外价差2292元/吨。

行情分析判断：内外棉价走弱，内外价差仍较大，价差较上周有所增加。棉花需求边际好转。棉花港口库存高位，商业库存季节性去库。纱线库存中性偏高，抑制棉价。棉花预计短期维持偏弱震荡，政策供应端的炒作可能已经定价，需要关注厄尔尼诺背景下天气上的驱动。未来14天新疆30%左右的产区有35℃以上的高温。注意天气炒作。

生猪：震荡，09合约关注前低附近支撑

价格：山东外三元10元/公斤，周环比涨0.01元/公斤。

总结及建议：价格依旧是处于底部震荡。短期供应压力仍然比较大，6月出栏计划同比大增33%，出栏体重仍偏高。远期收缩趋势明确，能繁母猪存栏连续10个月下降，但绝对量(3904万头)仍高于正常保有量。终端消费疲软，屠宰量、鲜销量均小幅下滑。冻品库存同比高40%，蓄积潜在供给压力。供需博弈下，猪价将持续低位磨底，反弹乏力。核心驱动在供给端。能繁去化将逐步兑现，2026年下半年起，生猪出栏转入同环比减少通道，供需格局有望逆转，猪价存在反弹空间。当前产能去化深度不足，若淘汰不彻底，将限制反弹高度。生猪09合约关注前低附近支撑。

鸡蛋：看涨，多单暂时退出，08合约回调至4500再次尝试做多

现货价格：主产区低价4.82元/斤，主产区均价5.19元/斤。养殖成本在3.48元/斤。蛋鸡养殖盈利。

供应：4月存栏在12.97亿，环比减少0.8%，历史同期第二高。第23周，淘汰鸡出栏数34.92万只，环比减少0.3%。同比减少35.5%。淘汰日龄514天。淘汰日龄同比偏低，但低位回升。淘鸡边际减少，同比偏少，淘鸡力度不及往年同期。

需求：主销区消费周环比减少6.4%，同比减少13%。消费维持在历史同期低位。

库存：产地库存低位增加，销区库存低位增加。库存总体均维持在低位。

观点：供应高位，淘汰力度弱于往年。表观需求不如往年同期。产地、销区库存低位。当前养殖盈利。高存栏压力持续，而消费无显著利好。但库存数据显示现货较为紧张，叠加现货价格短期涨势凌厉，预计鸡蛋价格延续偏强走势。建议逢低做多，08合约跌破5日线，多头可以适当减仓，关注20日线附近的支撑。

豆粕：震荡

价格：华东价格在2760元/吨，周环比跌60元/吨，基差走强。

展望点评：美豆压榨利润较好，美豆、美豆粕出口较好。美豆产区天气良好，美豆大幅下跌，巴西升贴水下跌，进口成本减少，盘面压榨利润较好，大约在150元左右。近期随着大豆到港增加，油厂压榨回到高位。现货成交尚可，提货维持较好。下游养殖利润方面生猪养殖亏损，蛋鸡养殖盈利较好，整体对豆粕需求有支撑。预计豆粕现货价格维持偏弱震荡。5-8月维持高到港，供应充足。远期蛋鸡、生猪存栏维持在高位，需求有支撑。盘面榨利较好，预计盘面偏弱运行。09合约关注2850-2900元/吨附近的支撑。

玉米：短多，09合约关注2330附近支撑

现货价格：锦州港价格2370元/吨.周环跌20元/吨。玉米小麦价差在160，小麦在饲料中优势不明显。

供应：北港到货周环比减少。新麦逐渐上市，压制玉米价格。

需求：深加工消费尚可，养殖业拖累消费，饲料厂玉米原料库存下降。

库存：北港库存处于历史同期中性位置，绝对库存量已经不低，后期库存季节性下降。南方港口库存高位回落。深加工库存同比中性偏低，饲料企业维持低库存，下游库存均不高。

行情判断：玉米自身供应预计减少，小麦等谷物供应有替代。玉米需求维持刚需，上游库存有压力，下游处于蛋鸡有利润，其余大都亏损。盘面贴水现货，关注基差收敛。玉米刚需大，建议下游企业逢低补库。09合约盘面关注2300附近支撑。

油脂：看涨

一级豆油8600，跌190元/吨。棕榈油价格9260，跌210元/吨。菜油价格：10120元/吨，涨70元/吨。

观点：美国中西部天气尚可，美豆下跌。棕榈油季节性增产，产地有压力。菜籽进口榨利亏损，菜油相对偏强。后期来看，原油依旧维持在高位，生物柴油的长期支撑一直存在。美国本土大豆榨利较好，预计美豆跌幅有限。棕榈油产地已经有干旱迹象，不过厄尔尼诺对棕榈油减产的影响滞后10个月，利多暂未显现。压榨利润亏损，菜油相对偏强。另外，尿素的可获得性。黑海俄乌冲突仍在持续，影响国际谷物油料的潜在供应。

原油：美油主连今日15:00价格：94.66美元。美油处于无趋势宽幅震荡，建议：观望。美商业原油连续去库，SPR已近历史低位，库存"安全阀"正在消耗——越低，越怕新的中断冲击。

沥青：沥青主连今日收盘：4547元/吨。沥青高位震荡，建议：观望。6月排产仍处近年低位(≈128万吨量级)，产能利用率卡在16%–19%区间，可流通现货偏紧，厂端不踩踏，现货报价相对盘面更抗跌。

燃料油：FU主连今日收盘：3993;LU主连今日收盘：4946。FU、LU主力合约高位震荡，建议：观望。霍尔木兹仍事实封锁(6月首周油气船通航≈2.3艘/日)，中东高硫出口基本断流;俄罗斯炼能仍受袭损，高硫到亚太增量有限，现货偏紧叙事不破。

PE：PE主连今日收盘：8146元/吨。PE主连高位震荡，建议：观望。中东局势+运/险摩擦使PE进口补充受限，总供给压力未演变为“进口冲击”，社库保持相对可控。

PP：今日PP收盘：8989元/吨。PP主连高位震荡，建议：观望。春检尾声+部分装置低负荷/故障(PDH受丙烷成本牵制)，拉丝排产未充分释放前，可售货源不足以诱发期现踩踏。

尿素：尿素主连今日收盘：1838元/吨。尿素主连在1760的支撑有效，强势反弹，建议：持有多单的投资者，耐心等待操作周期的卖出平仓信号。夏季备肥预期(麦收后集中启动窗口)提供远期需求底，下游在关键区间出现“锁价/抄底”式刚需承接。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回落9.52万吨至212.15万吨，社库环比回落5.06万吨至479.61万吨，厂库环比增加4.04万吨至174.08万吨;需求方面，上周螺纹表需回落19.08万吨至213.17万吨，同比少15.84万吨。整体来看，螺纹产量由增转降，表需继续回落，库存则略有下降，供需数据表现偏弱。当前国内建材市场逐步进入消费淡季，市场需求低迷，对螺纹价格走势形成压制。但山西矿难后，煤焦价格表现强势，依然对螺纹盘面形成支撑。预计短期螺纹盘面仍以震荡整理运行为主。

铜：宏观面，美国5月非农新增17.2万人，远超预期，失业率4.3%，薪资上涨。市场对美联储年内加息的预期快速升温，FedWatch显示年底前加息概率升至70%。美元指数从99下方重返100关口，10年期美债收益率站上4.5%。宏观环境从“何时降息”转向“是否加息”，对铜金融属性构成直接压制。美伊谈判反复，但地缘溢价已边际钝化。6月30日美国232关税建议仍是中期最大变量，若落地将再次驱动全球铜流向美国。基本面，矿端TC续创历史新低。截至6月5日当周，Mysteel进口铜精矿TC指数跌至-115.3美元/吨。4月国内铜精矿进口同比降19%，为五年多来首次单月负增长。硫酸价格高位(山东2500-2600元/吨)对冲原料亏损，6月电解铜预估产量116.84万吨，环比微降。总体判断：宏观紧缩预期主导短期方向，铜价承压回落。矿端成本支撑坚硬，但下游消费疲弱、去库放缓。预计本周沪铜偏弱震荡，关注10.35万乃至于下方10.1万的支撑有效性。多看少动，等待美联储议息会议及232关税落地。

沪银、沪金：白银上方压力关注15500-16000区域的支撑，上方关注18500-19000区域的压力，黄金上方关注4650-4700区域的压力，下方关注4200-4250区域的支撑。综合超预期美国非农数据、美联储利率路径及中东地缘局势，贵金属整体呈现短期承压震荡、中期筑底反弹的分化走势。上周五美国5月非农数据大幅爆表，劳动力市场韧性超预期，彻底扭转市场降息预期，美债收益率与美元指数走强，大幅抬高黄金持有成本，带动金银短期大幅回落，贵金属短期承压格局确立。利率层面，6月美联储决议大概率维持利率不变，但整体政策基调偏鹰，高利率周期将持续延长，年内降息预期基本落空，甚至存在加息可能，短期持续压制金银反弹空间，行情以偏弱区间震荡为主。而中东地缘冲突持续紧绷，成为贵金属核心底部支撑。局势扰动推升油价，加剧通胀韧性与滞胀风险，持续为黄金提供避险与通胀对冲溢价，有效限制金价深度下行。整体来看，市场短期核心矛盾为高利率利空主导，中期地缘风险、通胀韧性及央行购金利好将逐步占据上风。走势上黄金以震荡筑底为主，白银依托工业属性波动弹性更强。操作上短期依托区间高抛低吸，严控风险，中长期可逢低分批布局多单，博弈后续反弹行情。

EG：EG09合约4300-4900左右区间震荡，波段操作为主

基本面而言，乙二醇供需双弱。供应端来看，随着海南炼化、中石化武汉和浙石化检修兑现，油制负荷维持弱稳格局，乙二醇负荷有望进一步下跌，不过煤制装置检修高峰期结束后对乙二醇供应影响逐步减弱。需求方面来看，聚酯大厂减产逐步兑现，开工率进一步下跌，需求支撑减弱，不过中期角度来看空间有限。整体而言，乙二醇6月仍然维持大幅去库，但是市场情绪受到终端需求的压制，叠加乙二醇前期库存基数较为庞大，聚酯减产下主港提货表现欠佳，库存去化速度偏慢，现货流通性收紧情况一般。进口货源依然无法兑现格局下，6-7月社会库存将继续去库，预计短期乙二醇区间调整为主。

甲醇：MA09合约2750-3100左右区间震荡，波段操作为主

从基本面来看，国内市场处于供需弱平衡状态，但供应端有大型装置集中检修计划，需求端甲醛下游亦有亮点，工厂及港口库存低位对盘面支撑作用较强，在盘面计价上亦有显现。在多空因素并存下，甲醇维持区间震荡观点，重点关注后市地缘进展，内地甲醇以及沿海MTO装置动态。

PX：PX09合约8400-9200左右区间震荡，波段操作为主

基本面而言，PX供减需增，格局边际好转。周内地方炼厂降负预期升温，引发市场对芳烃供应量下降预期走强，此外随着海南炼化、中金和盛虹停车检修计划逐步明朗，未来PX供应量将开启第二轮下滑。需求方面，随着PTA利润大幅回升，较好的经济性刺激部分PTA工厂采买原料意愿上升，对PX浮动价格和月差存在显著提振，后续关注PTA工厂在现货市场采买进度。整体而言，PX有望在6月中下旬重返去库格局，中期节奏来看，PX依然维持供需偏紧状态，因此若原油价格未见大幅坍塌的背景下，对PX下方空间不宜过分悲观，短期内以区间思路对待。

PTA：PTA09合约5900-6600左右区间震荡，波段操作为主

基本面而言，PTA供增需减，供需边际转弱。供应端来看，装置变动增多，主流大厂部分装置按计划重启，负荷短期出现大幅回升，6月整体重启略大于检修，产量或有回升但空间有限，基本维持低位水平运行。鉴于5月TA去库加速，TA利润大幅好转，较好的经济性一定程度刺激了部分工厂采买原料的意愿，关注后续进一步采买情况。由于前期积累库存及各地库存缓冲能力差异，PTA供需区域分化。需求来看，聚酯短期负荷进一步下探，但空间有限，6月中下旬或许是聚酯负荷的有效拐点，终端涤丝需求端当前也低位稍有提升。6月因聚酯月均负荷的下调，PTA去库略不及预期或相较于5月去库幅度收窄，但随着去库时间的拉长，产品流通性进一步收紧，对加工差或有进一步支撑。

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