品种观点

双焦：观望，09 焦煤上方压力1250，支撑1180

焦煤上周迎来了比较大的调整，主要原因呢是现货市场情绪下降，前期涨幅比较大的煤种价格开始回落，而且市场也再传有关部门可能会对动力煤进行指导或者保供，真实性不知道，不过盘面的跌幅放大了。目前双焦的盘面小幅贴水，估值偏中性，焦煤现实供应无论是国内还是蒙古煤多处在偏高位置，需求端钢材去库还可以，铁水也能维持高位，整个双焦产业链矛盾不大，目前下游的原料库存不低，需求端补库已经阶段性结束，焦煤现货短期还是面临回调压力，所以在盘面估值偏中性的情况下，我认为短期还是观望下，焦煤 09 盘面支撑在 1180附近，所以想做多的可以再等等，上方压力在 1250 附近。

铁矿：观望

供应方面，近期铁矿发运量下降，后续发运量仍存回升预期，铁矿供应仍偏宽松。需求方面，钢联铁水日产量高位小幅波动，钢厂利润继续回升，钢厂生产积极性较好，短期铁水支撑较强，后续主要关注钢材需求能否继续支撑原料。库存方面，铁矿总库存高位去化，且存在结构性矛盾。整体来看，铁矿供需双旺，产业矛盾不大，市场或震荡运行，09 盘面短期关注 800 一带支撑。

白糖：盘面震荡，操作上，逢低做多白糖，09合约关注5400整数关口的支撑

价格：广西南宁现货价格5420元/吨，周环比涨40元/吨。配额外巴西糖5273元/吨，周涨146元/吨。

总结及操作：巴西预计增加乙醇的生产，减少食糖产量，利好国际糖价。CFTC基金在原糖期货上净持仓增加。内外价差高位回落，减少对国内白糖价格的压制。国内白糖库存维持在高位，白糖暂时难有趋势上涨行情。操作上，逢低做多白糖，09合约关注5400整数关口的支撑。

棉花：震荡，09合约15800-16800区间震荡

现货价格：配额外进口棉16480元/吨，内棉17662元/吨。内外价差1182元/吨。

行情分析判断：棉价延续高位回落，外棉偏强，内棉偏弱，内外价差收敛。棉花需求偏弱，纱线高位累库，抑制棉价。关注16,000关口支撑。关注抛储消息落地情况。

生猪：震荡

价格：山东外三元9.85元/公斤，周环比跌0.34元/公斤。

总结及建议：生猪近月下跌。能繁母猪持续去化提供底部支撑，但消费回落，被动压栏压制反弹，10500-11500区间磨底格局延续。长期看养殖端依旧深度亏损，产能去化有望继续推进，中期供给改善可期。预计9月合约在11500-13500震荡运行。后续进一步上涨需要更强劲的驱动(如产能去化超预期、疫病扰动、消费超预期回暖等)。

鸡蛋：看涨

现货价格：主产区低价4.33元/斤，主产区均价4.34元/斤。养殖成本在3.53元/斤。蛋鸡养殖盈利。

观点：供应高位，淘汰力度弱于往年。需求边际好转。产地、销区库存低位。当前养殖盈利。高存栏压力持续，而消费无显著利好。但库存数据显示现货较为紧张，叠加现货价格短期涨势凌厉，预计鸡蛋价格延续偏强走势。建议逢低做多，关注5日线支撑。

豆粕：偏强震荡，09合约背靠2950做多

价格：华东价格在2860元/吨，周环比跌20元/吨，基差小幅走强。

展望点评：USDA报告利好叠加中美峰会结束，美豆价格冲高回落。巴西升贴水震荡，进口成本减少，盘面压榨利润亏损20元左右。近期随着大豆到港增加，油厂压榨回到高位。现货成交尚可，提货维持较好。下游养殖利润方面生猪养殖亏损，蛋鸡养殖盈利增加，整体对豆粕需求有支撑。预计豆粕现货价格维持震荡。5-7月维持高到港，供应充足。远期蛋鸡、生猪存栏维持在高位，需求有支撑。盘面榨利亏损，盘面预计偏强。后期可能交易粮食安全需求，建议逢低做多豆粕，09合约关注2950元/吨附近的支撑。

玉米：震荡，09合约关注2350附近支撑

现货价格：锦州港价格2400元/吨.周环比跌10元/吨。

行情判断：玉米自身供应预计减少，小麦等谷物供应有替代。玉米需求维持刚需，上游库存有压力，下游亏损去库。盘面跌幅过大，贴水现货，关注基差收敛。玉米刚需大，建议下游企业逢低补库。09合约盘面关注2350附近支撑。

油脂：看涨

一级豆油8690，跌100元/吨。棕榈油价格9430，跌150元/吨。菜油价格：9640元/吨，跌230元/吨。

观点：原油价格维持在高位，生物柴油经济性大幅改善(美豆压榨利润好于往年同期)，植物油工业需求激增。目前大豆压榨回升，棕榈油季节性增产，菜籽到港增加。三大油脂库存维持在中性偏高的。短期偏弱，关注60日线支撑。

原油：美油主连今日15:00价格：102.69美元。美油处于无趋势宽幅震荡，建议：观望。高油价和疲软的经济环境正在抑制消费。IEA在5月报告中预计，2026年全球石油需求将同比减少42万桶/日，降至1.04亿桶/日，比冲突前的预测减少了130万桶/日。其中，第二季度需求降幅最大，预计将同比减少245万桶/日。石化行业和航空业受到的影响最为严重。

沥青：沥青主连今日收盘：4487元/吨。沥青高位震荡，建议：观望。霍尔木兹海峡持续封锁导致原油供应缺口持续积累，国际油价(如布伦特原油)在105美元/桶上方宽幅震荡，为沥青提供了坚实的成本支撑。美国进口石油成本飙升19%，进一步强化了全球原油价格上涨预期。

燃料油：FU主连今日收盘：4258;LU主连今日收盘：5264。FU、LU主力合约高位震荡，建议：观望。霍尔木兹海峡的持续封锁严重阻断了波斯湾的燃料油出口。中东地区(尤其是伊朗)的高硫燃料油(HSFO)发货量骤减，4月预计仅71万吨，环比大降68万吨，5月截至当周发货量预计仅45万吨。这导致亚洲市场，特别是新加坡，来自中东的货源几乎中断，形成了显著的供应缺口。中东高硫每月约400万吨的供应缺口难以弥补。

PE：PE主连今日收盘：8170元/吨。PE主连高位震荡，建议：观望。尽管中东地缘局势有所缓和，原油价格从高位回落，但布伦特原油价格中枢仍维持在100美元/桶以上。高昂的原油价格使得油制PE生产成本高企，生产利润处于深度亏损状态(油制PE生产利润约-1643.9元/吨)，为PE价格提供了坚实的成本支撑。同时，全球乙烯市场供应紧张，价格坚挺，进一步推高了PE的生产成本。

PP：今日PP收盘：8940元/吨。PP主连高位震荡，建议：观望。中东地缘冲突导致原油及丙烷价格上涨，为PP提供了坚实的成本支撑。期间布伦特原油价格在106-110美元/桶区间高位震荡。同时，丙烯价格也处于年内高位，4月均价环比上涨11.83%至9202.37元/吨，5月上旬虽涨价放缓但绝对价格仍高。油制及PDH制企业因成本压力持续亏损，开工受限，从原料端为PP价格形成底部支撑。

尿素：尿素主连今日收盘：1834元/吨。尿素主连大幅回调，建议：观望，耐心等待回调结束。全国春耕用肥旺季已全面收尾，华北、东北等主流消费区的农业需求出现断崖式下滑。同时，复合肥行业进入季节性降负阶段，开工率持续下滑(截至5月8日降至38.46%)，对尿素的工业刚需支撑明显弱化。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量增加4.75万吨至201.4万吨，社库减少28.82万吨至518.4万吨，厂库减少12.3万吨至167.54万吨;需求方面，上周螺纹表需回升44.71万吨至242.52万吨。整体来看，产量小幅回升，库存降幅扩大，表需大幅回升，数据表现中性偏强。但近期公布的4月社融规模大幅缩水，且房地产相关数据仍然偏弱。预计短期螺纹盘面仍将震荡整理运行为主。

铜：宏观面，美元指数反弹至99附近，美国4月CPI同比上涨3.8%进一步打压降息预期;地缘溢价边际钝化，定价重心回归供需。基本面，矿端TC续跌至 -102.84美元/吨，成本支撑坚硬。5月国内冶炼厂集中检修(5家计划检修，叠加4月检修潮后恢复缓慢)，5月产量预计115.76万吨;硫酸价格1658元/吨(年初至今+83.6%)对冲原料亏损，高开工得以维持;5月硫酸出口暂停8个月，若硫酸价格回落，将对冶炼开工率产生较大影响。总体判断：下方TC新低+低库存托底，上方高铜价压制+美元反弹。预计本周高位震荡，区间10.2万-10.7万元/吨。关注去库能否重新加速及硫酸价格变化，整体多看少动。

沪银、沪金：白银观点：下方支撑关注66-70美金，上方压力关注87-89美金，对应国内：下方关注17500-18000区域的支撑。上方关注21800-22000区域的压力。黄金：上方关注4800附近的压力，下方关注4400-4450区域的支撑。贵金属(黄金、白银)正处于强利空集中兑现、利多逻辑长期仍在的节点：短期由通胀爆表→美联储加息预期飙升→美元 + 美债收益率双强→印度关税打击实物需求主导下行;中长期由全球央行购金、去美元化、白银工业缺口、地缘尾部风险提供支撑。短期利空方面，美国 4 月 CPI 同比 3.8% 超预期，通胀黏性强化，美联储年内降息预期清零、加息预期升温，推动美元指数上行、10 年期美债收益率升至 4.596%，抬升黄金持有成本。印度 5 月 15 日将金银进口关税由 6% 提至 15%，冲击全球第二大黄金消费国实物需求央广网。叠加前期涨幅过大引发获利盘踩踏，短期金银震荡偏弱。长期利多方面，全球央行购金延续，2026 年一季度净购金 244 吨，95% 央行计划继续增持。白银工业需求旺盛，光伏等领域用银量增长，供需缺口扩大。中东地缘风险、全球债务隐忧及去美元化趋势，长期支撑贵金属避险与保值属性。

股指：中长线看多，本周震荡整理为主

上周A股整体呈冲高回落走势，周一至周三市场强势冲高，周四、周五转而加速回落，回调力度有所加大。市场资金依然高度聚焦科技板块，光通信、存储芯片等细分方向韧性较强，而消费等弱势板块依旧表现低迷，市场结构性分化格局进一步加剧。调整原因除了获利盘较多之外，美债利率上行、访华利多出尽也是潜在因素。尽管美债利率上冲对于短期情绪有负面影响，并加大了短期反复的可能性，但对于二季度后半段走势仍偏积极。其一，4月PPI数据指向全面通胀，行业PPI滚动3期环比上行的行业占比提升，历史上PPI上行对应于盈利周期修复，其二，量能放大环境中，持仓量PCR见顶对于指数阶段见顶的指向意义下降，其三，目前利润向科技、新旧能源主线倾斜，回调之后仍有资金关注。操作上建议多单继续持有，关注IC2609合约8300点附近的加仓/新开机会。

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