品种观点

双焦：多头思路对待，焦煤 09 下方 1380 附近支撑较强，焦炭 2000 附近

上周双焦走势分化，焦煤现货维持强势，而市场担忧交割利空导致近月 07 合约大跌，从而带动主力下跌，焦炭期货交易所逐步放开，保证金下调至 12%，单日开仓量增加至 500 手，资金涌入创下新高，主要原因是焦炭其实代表着质量更好的焦煤，而且交割上更加标准规范，不用担心烂仓单的问题。产业层面较上周变化不大，焦煤供给端还是恢复较慢，安监异常严格，而且要持续到年底，即使恢复的煤矿产量相比事故之前也明显偏低，煤矿库存极低，目前蒙古煤通关量稳定在高位，海运进口煤近期国内采购量也再攀升，但很难完全补充国内的缺口，双焦的供给端总体偏紧。需求方面，目前铁水维持在 240 附近高位，钢材逐步进入淡季，去库继续放缓，但总体矛盾不大，而且近期钢厂利润低位小幅回升了点，所以短期铁水暂时还能维持一段时间高位，双焦刚需依然较好。所以总体来看，目前核心问题仍是焦煤供应受限，煤焦库存仍将继续去化，现货易涨难跌，所以我认为焦煤盘面在回落之后继续下跌的空间比较有限，操作上还是找机会做多，焦煤 09 关注下方 1330 附近支撑，焦炭关注 2050 附近支撑。

铁矿：观望

供应方面，近期铁矿发运量维持季节性高位，铁矿供应仍偏宽松。需求方面，钢联铁水产量高位小幅震荡，从驱动看，下游钢材逐步进入淡季，但自身矛盾暂不明显，钢厂仍有小幅利润，短期预计铁水仍能维持高位一段时间，关注钢材去库力度和钢厂利润变化 。库存方面，铁矿总库存继续增加。整体来看，铁矿现实供需双旺，但需求端驱动下降，且近期双焦偏强，成材利润或受挤压，铁矿仍受到一定压制，09 盘面短期关注 780 一带压制。

白糖：震荡，操作上，暂时观望

价格：广西南宁现货价格5300元/吨，周环比跌50元/吨。配额外巴西糖4788元/吨，周跌135元/吨。

总结及操作：由于入榨量同比大增74.58%，尽管累计制糖比38.16%，低于去年同期的45.24%，巴西累计产糖产量同比增55%，暂时利空糖价。CFTC基金在原糖期货上净持仓周环比减少。内外价差压制国内白糖价格。国内白糖库存维持在高位，短期利空白糖价格。下方又有成本支撑，向下空间可能也不大。操作上，暂时观望。

棉花：震荡，操作上，短多

现货价格：配额外进口棉14827元/吨，内棉16820元/吨。内外价差1993元/吨。

行情分析判断：内外棉价走弱，内外价差仍较大，价差较上周有所增加。棉花需求边际好转。棉花港口库存高位，商业库存季节性去库。纱线库存中性略偏高。新疆经历高温少雨，注意天气炒作。背靠15750附近尝试做多。

生猪：短多，远期盘面11合约背靠12800-13000尝试做多

价格：山东外三元9.9元/公斤，周环比跌0.1元/公斤。广西外三元9.08元/公斤，周环比跌

总结及建议：短期供应仍然比较大，需求稍有好转，现货价格弱稳。本周仔猪价格大幅下跌，有望继续倒逼产能去化。远期盘面11合约背靠12800-13000尝试做多。

鸡蛋：看涨，08合约回调至4500再次尝试做多

现货价格：主产区低价4.87元/斤，主产区均价5.15元/斤。养殖成本在3.48元/斤。蛋鸡养殖盈利。

供应：4月存栏在12.97亿，环比减少0.8%，历史同期第二高。第24周，淘汰鸡出栏数36.07万只，环比增加3.3%。同比减少30.5%。淘汰日龄516天。淘汰日龄同比偏低，但低位回升。淘鸡边际增加，同比偏少，淘鸡力度不及往年同期。产蛋率因气温升高开始下降。

需求：主销区消费周环比减少2.1%，同比减少12%。消费维持在历史同期低位。

库存：产地库存低位增加，销区库存低位增加。库存总体均维持在低位。

观点：供应高位，淘汰力度弱于往年。表观需求不如往年同期。产地、销区库存低位。当前养殖盈利。高存栏压力持续，而消费无显著利好。但库存数据显示现货较为紧张，现货价格维持在高位，预计鸡蛋价格延续偏强走势。建议逢低做多，关注20日线附近的支撑。

豆粕：震荡

价格：华东价格在2770元/吨，周环比涨10元/吨，基差稍有走弱。

USDA报告中性：供需两旺，库存微增。期初库存环比增加40万吨至1.255亿吨，产量环比调减20万吨，在4.413亿吨，消费调增10万吨至4.408亿吨，期末库存同比调增10万吨至1.249亿吨。美豆期末库存868万吨，环比持稳。

展望点评：USDA报告中性，美豆价格变化不大。美豆压榨利润较好，预计美豆下方空间有限。产区天气方面，中西部降水略偏少，优良率同比往年偏低，作物生长未到关键期，天气暂无炒作。远期盘面榨利稍有亏损，预计盘面价格有支撑。短期压榨维持在高位，现货提货也维持在高位，供需两旺，预计现货价格维持震荡运行。目前国内7月船期采购进度为82%，8月船期采购进度为55%，9月船期采购进度为22%。三季度大豆供应不缺，预计09合约震荡运行。四季度采购成本较高，叠加需求旺季，预计01合约偏强震荡。

玉米：短多，09合约关注2330附近支撑

现货价格：锦州港价格2370元/吨.周环涨20元/吨。玉米小麦价差在80，小麦在饲料中有

供应：北港到货周环比减少。新麦逐渐上市，压制玉米价格。

需求：深加工消费边际下滑，养殖业拖累消费，饲料厂玉米原料库存下降。

库存：北港库存处于历史同期中性位置，绝对库存量已经不低，后期库存季节性下降。南方港口库存高位回落。深加工库存同比中性偏低，饲料企业维持低库存，下游库存均不高。

行情判断：玉米基本面供需两弱。玉米自身供应预计减少，小麦等谷物供应有替代。玉米需求维持刚需，上游库存有压力，下游处于蛋鸡有利润，其余大都亏损。盘面贴水现货，关注基差收敛。玉米刚需大，建议下游企业逢低补库。09合约盘面关注2330附近支撑。

油脂：震荡

一级豆油8560，跌40元/吨。棕榈油价格9110，跌150元/吨。菜油价格：9950元/吨，跌170元/吨。

观点：美伊和平→原油暴跌冲击生柴需求，配合马棕旺产季+印度去库抑制采购，P2609大概率测试9200甚至9000关口，短期方向偏空。豆油受棕榈油拖累下行，但大豆压榨稍有亏损+豆棕价差极值修复预期提供支撑，Y2609在8200-8300区间有较强支撑，表现将强于棕榈油。菜油受进口菜籽压榨利润亏损支撑(供给收缩预期)，但加菜籽大量到港压制现货，中轨9830附近多空拉锯。

原油：美油主连今日15:00价格：80.45美元。美油处于震荡走弱，技术上步入震荡期，建议：观望。停战/缓和叙事反复(以黎停火声明、美官员“通航可尽快解决”等)持续抽“战争/封锁溢价”——这是本周下行的主要驱动器。

沥青：沥青主连今日收盘：4196元/吨。沥青高位震荡，建议：观望。6月排产≈128万吨级，样本产能利用率落在16%–19%区间，山东岚桥/胜星/广西石化等仍停产或转产，可流通货源不宽裕。

燃料油：FU主连今日收盘：3370;LU主连今日收盘：4272。FU、LU主力合约震荡走弱，建议：观望。原油(WTI≈80)是最大单一利空：FU/LU的绝对价格与裂解都跟着重估。

PE：PE主连今日收盘：7646元/吨。PE主连震荡走弱，建议：观望。原油成本锚下移是本周期最大利空：WTI到80意味着PE的“成本底”从早几周的10400+下移到9000±。

PP：今日PP收盘：8259元/吨。PP主连高位震荡，建议：观望。即使 WTI≈80，PDH/油制路线成本仍偏高;PDH(原料) 利润受压反而抑制边际供给，对价格形成亏损底逻辑支撑。

尿素：尿素主连今日收盘：1786元/吨。尿素主连再次测试1760的支撑，建议：若1760支撑有效，可关注操作周期的买入信号。供给弹性远大于需求弹性，是压制价格的根本因素。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回升2.44万吨至214.59万吨，社库环比回落0.45万吨至479.16万吨，厂库环比增加7.72万吨至181.8万吨;需求方面，上周螺纹表需环比回落5.85万吨至207.32万吨，同比少12.66万吨。整体来看，螺纹产量由降转增，库存降幅放缓，表需继续下降，供需数据表现偏弱。建材市场进入淡季行情，螺纹供需数据表现符合季节性特征，库存去化放缓且需求不振对价格走势形成压制。但成本端煤焦依然表现较强，铁矿石价格也较为坚挺，钢厂盈利明显收窄，对钢价又形成一定支撑。预计螺纹盘面短期仍将震荡整理运行为主。

铜：宏观面，地缘风险溢价大幅出清，美国5月核心CPI及PPI均不及预期，通胀压力边际降温，美元指数从100上方回落至99.8附近，两大压制因素同步缓和，市场风险偏好回升。市场对美联储年内加息的预期尚未扭转，但紧缩压力的边际缓和为铜价提供了向上弹性。本周重点关注6月17-18日FOMC会议，新任主席沃什首次议息定调。此外，6月30日美国232关税建议仍是中期变量，COMEX-LME价差维持高位，全球铜流向美国的趋势未变。基本面，矿端TC续创历史新低。截至6月12日当周，SMM进口铜精矿TC指数跌至 -119.84美元/吨，Mysteel口径同步-119.33美元/干吨，周环比再降6美元。港口铜精矿库存降至67.1万吨，周环比减4.0%，原料短缺压力持续。硫酸价格维持高位(山东3000元/吨)，但出口暂停后内销压力累积，硫磺成本高位对酸价形成支撑，硫酸呈现震荡反弹而非趋势上涨。总体判断：短期驱动已转为地缘突破与宏观情绪修复的共振，叠加矿端TC新低、国内社库创年内新低、下游补库放量，铜价反弹修复前期跌幅。但加息预期尚未消除、海外库存高位、需求淡季持续性都限制铜价上行空间。预计本周沪铜延续10.35万-10.75万元/吨偏强震荡，关注本周FOMC会议定调及6月30日232关税建议落地。

沪银、沪金：沪银下方支撑关注15500-16000，上方压力关注17100-17500区域，一旦上破市场才有更多的力量上行。黄金：下方支撑关注4150-4200区域的支撑，上方压力关注4350-4380区域的压力，一旦上破，则市场将会再次走入多头。当前贵金属市场整体震荡偏弱，核心走势完全由美国宏观基本面及美联储政策预期主导，呈现宏观压制强、避险支撑弱的格局。美国5月通胀与就业数据双双大幅超预期，通胀数据创近7个月新高，能源价格是主要推手，大幅升温市场加息预期，美联储12月加息概率大幅度上升，同时就业市场韧性十足，进一步强化高利率长期维持的市场预期，推动美元指数、美债收益率及实际利率走高，持续压制金银价格。资金与供需面呈现结构性分化，期货资金偏多但实物买盘疲软，印度上调黄金关税压制实物需求，白银受光伏、电子行业疲软影响，工业属性支撑不足，仅全球央行购金为黄金提供长期底部支撑。此外，美伊冲突迎来和解，市场避险情绪阶段性回落，但整体依旧利多贵金属。局势缓和后中东地缘风险溢价消退，原油价格承压下行，全球通胀预期随之降温。通胀走弱令市场下调美联储维持高利率的预期，降息预期逐步升温，美元指数承压走弱。贵金属作为无息资产，实际利率下行大幅降低其持有成本，配置价值凸显。同时，全球央行持续增持黄金、去美元化趋势延续，叠加全球经济复苏仍存不确定性，资金仍有配置避险资产的需求。多重因素共振下，金银价格获得有力支撑，行情短期整体偏强运行。

EG：观望为主, 关注主力合约在4300-4400元/吨左右的支撑情况

基本面来看，EG供需双降，油制乙二醇装置负荷再度回落至历年同期低位，浙石化、海南炼化等多个大型装置检修逐步落地，供应缩量加速，此外7月煤制乙二醇同样检修较为集中，预计6-7月乙二醇综合负荷维持在62-65%区间运行，整体供应维持弱稳为主。进口方面，尽管伊朗存在装置复产的情况，但短期乙二醇到港稀少，出口装船陆续兑现，提货情绪好转，港口库存预计维持去化周期。需求方面，虽然聚酯负荷再创新低，但终端需求存在拐头向上迹象，织机负荷大幅回升，产业链向下传导较此前改善，因此7月乙二醇供需去库预期将再次扩大，后续关注现货市场货源收紧效率。

甲醇：观望为主，关注主力合约在2700元/吨左右的支撑情况

从基本面来看，国内市场处于供需弱平衡状态，供应端有大型装置集中检修计划，需求端甲醛下游亮点以及工厂及港口库存低位利多对盘面仍有支撑。美伊协定预计签署、海峡即将开放，地缘溢价回吐下甲醇震荡偏弱，重点关注后市地缘进展，内地甲醇以及沿海MTO装置动态。

PX：观望为主。关注主力合约价格在8300-8400元/吨左右支撑情况

供需面来看，PX供需同步回升，周内部分炼厂的CDU负荷变化引发市场对供应的担忧，不过PX负荷整体持稳，海外随着部分装置重启下预计供应稳步回升。下游需求来看，PTA利润大幅扩张后引发部分TA工厂的采购动作升温和负荷回升，对PX直接需求存在一定支撑，周内PX浮动价格显著走强。整体而言，美伊已就谅解备忘录达成一致并结束战争状态导致国际油价重心回落，从而拖累PX/TA成本估值，叠加海外原料供应紧张缓解，日韩装置中期稳步回升，不过国内PX负荷较难快速回升，叠加聚酯下游需求初见转暖信号，中期仍对PX存在一定支撑。

PTA：观望为主，关注主力合约在5850-5900元/吨左右支撑

基本面而言，PTA供增需减，格局边际转弱。近期PTA前期检修装置部分重启，PTA负荷有所回升但仍处低位，后续关注在利润大幅扩张下TA工厂的复产意愿。下游需求来看，涤丝工厂周内产销大幅放量，库存压力显著缓解，终端在订单来临下备货也蠢蠢欲动，6月下存在拐头向上预期。聚酯原料端延续去库，后续主要关注流通性偏紧程度和工厂在原料备货操作上的影响，整体而言，TA中期仍然维持相对健康的格局，相对价差不宜过分悲观，但绝对价格仍然受上游成本和市场情绪扰动较大。

股指：中长线看多，现多单持有，新开多单关注IC/IF09合约5日线附近的低吸机会

上周A股市场整体呈现宽幅震荡、弱势运行的格局。行情节奏上，周一大幅低开后震荡修复，周三、周四小幅回撤，周五高开冲高后再度回落。结构方面，此前交易拥挤度较高的科技板块回调明显，反弹动能较弱;银行及非银金融等低估值品种则逆势走强，板块防御价值凸显。期指方面，上证50权重板块韧性较强，大盘蓝筹抗跌性凸显，其余宽基指数整体震荡走弱。但本轮调整属于上涨后的合理消化，基本面稳健的细分科技标的经过回调后仍具备配置价值。随着探底回升后市场情绪转好，市场有望迎来进一步反弹。重点关注美联储议息会议前后的市场走势，本周预计震荡上行为主。

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