品种观点

双焦：暂震荡对待，短期焦煤 09 区间 1230-1330，焦炭 1800-1950

上周双焦盘面总体震荡运行，上周晚有两个消息影响盘面反弹，第 1，山西省六部门出台《矿山安全生产举报奖励实施细则》，后续产地供给恢复可能还是偏慢，第二，有传言说蒙古缺柴油，要推迟长协，这个消息是假的，目前蒙古节日结束了，口岸的通关正逐步恢复，蒙古煤的供应逐步上升，焦煤的总库存还是在下降，实际总供应偏紧。需求端铁水还在下降，后续唐山部分钢厂仍有检修计划，短期铁水仍有一定回落预期，但要注意的是随着钢材减产，钢材淡季累库压力边际上在缓解，后续铁水继续下降空间可能不大，所以后续原料需求端驱动可能存在一定韧性。所以总体来看，市场的核心还是在交易钢材端淡季需求，下游钢厂一直在通过主动去库来打压原料价格，同时叠加焦炭有提降预期，煤价仍处在有缺口和被打压中来回博弈，短期盘面暂时震荡对待，后续等待下游压力减轻后的补库机会，焦煤盘面短期关注区间 1230-1330，焦炭 1800-1950。

铁矿：观望

供应方面，近期全球铁矿发运回落，海外矿山半年度发运冲量结束，弱发运预计在 7 月继续保持，到港压力将逐渐缓解。需求方面，钢联铁水日产量开始下降，从驱动看，钢材淡季累库，钢厂利润不佳，部分钢厂仍有检修计划，短期预计铁水有继续回落预期，矿石需求端驱动继续减弱。库存方面，铁矿总库存偏高。整体来看，铁矿供需双弱，铁矿现货暂震荡运行，09 盘面短期关注 770 一带压力。

白糖：震荡，5200-5400区间震荡。操作上，观望

价格：广西南宁现货价格5200元/吨，周环比跌80元/吨。配额外巴西糖4855元/吨，周跌179元/吨。配额外泰国糖4799元/吨，周跌294元/吨。

总结及操作：外盘因巴西制糖比低、乙醇增产偏强，配额外成本上移支撑，但是配额外价格仍低于国内糖价，支撑有限。国内进口充裕及库存较高压制上方空间。目前印度产区、泰国东北产区降水偏少，对盘面或有支撑，郑糖预计偏弱震荡运行。01合约关注5200元/吨附近的支撑，上方压力关注5400元/吨。

棉花：看多，操作上，09合约多单持有

现货价格：配额外进口棉15051元/吨，内棉17733元/吨。内外价差2682元/吨。

行情分析判断：本周棉价在外盘拖累与内需疲软双重压力下走弱。供应端，商业库存虽季节性去化，但同比仍偏高12%。新疆高温持续威胁近七成产量，天气升水预期犹存。需求端，纺纱与织布开机率加速下滑，纱厂原料库存延续去化，下游采购谨慎;纱线库存累积至30.7天，显示终端订单不足，产业链传导受阻。后市看，弱需求现实与天气扰动博弈延续。重点关注外盘走势、抛储政策及新疆高温实际减产影响。09合约关注15800附近的支持。上方压力关注17000。

生猪：震荡，09合约11500-12000区间震荡。观望

价格：山东外三元11.43元/公斤，周环比跌0.09元/公斤。

总结及建议：猪价反弹后下游接受有限，价格有所下跌。终端承接严重不足，屠宰量环比降2.53%，鲜销量减少1.7%，屠企亏损扩大至16元/头，冻品库存持稳但仍同比高47%，呈现被动去库特征。猪价延续弱震荡。仔猪价格逆势大涨，反映市场对远月预期升温;淘汰母猪价格下跌，母猪价格持稳，产能去化仍在延续。盘面09合约大幅减仓下跌，悲观情绪集中释放。短期供强需弱格局难改，猪价或继续磨底。但能繁母猪连续11个月下滑，对应7月起至明年4月供给同环比减少，远期供给收缩逻辑强化。现货肥标差0.84虽环比收窄，同比仍高342%，大猪结构性偏紧对价格形成支撑。当前仔猪大涨已提前交易该预期，盘面深跌后远月合约或逐步获得支撑，重点关注后期产能去化节奏及需求恢复情况。

鸡蛋：短多，09合约下方支撑看4200，上方压力看4480

现货价格：主产区低价4.44元/斤，主产区均价4.7元/斤。养殖成本在3.5元/斤。蛋鸡养殖

观点：鸡蛋库存这一周有所下降，鸡蛋价格上涨为主。供应上，6月蛋鸡存栏继续下降。北方高温，产蛋率下降。淘鸡边际增加。需求上，销量边际好转，消费不及往年同期。短期，鸡蛋价格看反弹，08合约持有的多单可以逐步移仓9月合约。9月合约下方支持看4200，上方压力看4480。

豆粕：偏强震荡，09合约震荡运行（2960-3040区间震荡）

价格：华东价格在2870元/吨，周环比涨10元/吨，基差稍有走弱。

展望点评：美豆压榨利润好，美豆出口销售较好，美豆偏强运行。产区天气方面，未来2周产地降水偏少，部分产区气温略偏高，优良率同比往年偏低，作物生长开始进入关键期，对天气保持高度关注。远期盘面榨利亏损。短期压榨维持在高位，现货提货也维持在高位，供需两旺，预计现货价格维持偏强震荡运行。目前国内8月船期采购进度为95%，9月船期采购进度为68%，10月船期采购进度为28.5%。三季度大豆供应不缺，预计09合约3050-3120区间偏强震荡。四季度采购成本较高，叠加需求旺季，预计01合约3100-3200偏强震荡。

玉米：震荡，09合约2280-2320区间震荡

行情判断：现货稳中偏弱，锦州港玉米2360元/吨。小麦替代优势明显，压制玉米上行空间。供应端，基层余粮见底，北港到货量环比略有减少。需求端，北港下海量减少，广东港谷物出货减少，深加工消费下滑。下游淀粉、乙醇及生猪养殖亏损，饲企库存偏低。显示需求边际下滑。南港谷物库存同比偏高近四成，压制价格弹性。综合来看，低供应与低原料库存形成支撑，但需求疲软及替代压力限制上行空间，预计现货价格短期以窄幅震荡为主，关注饲料企业刚性补库节奏与小麦替代持续性。09合约2280-2320区间震荡。

油脂：震荡。豆油09合约8500-8700区间震荡。菜油09合约10000-10200区间震荡。棕榈油09合约9200-9400区间震荡。菜油相对偏强

一级豆油8810，涨20元/吨。棕榈油价格9230，涨100元/吨。菜油价格：10280元/吨，涨210元/吨。

观点：

大豆维持高压榨，远期进口成本较贵，盘面榨利亏损。豆油现货成交较好，库存处于历史同期高位，但高压榨水平下，累库速度较慢。短期维持偏强震荡看待。09合约震荡区间看8500-8700。

棕榈油产地压力大，6月底马棕库存254万吨，环比增长4.78%，创历史同期最高。7月仍处于增产高峰期，产地短期供应压力难以缓解。国内棕榈油盘面进口利润亏损，预计棕榈油价格跌幅有限，但受制于高库存，预计价格高度也有限。暂时维持震荡看法。不过产地已经出现降水偏少迹象，不利于远期产量，对远期价格有支撑。09合约震荡区间看9200-9400。

国内菜籽维持较高压榨水平，盘面榨利亏损。菜油提货也维持在较高水平，库存维持在中性水平。短期维持偏强震荡看待。菜油09合约10000-10200区间震荡。

原油：美油主连今日15:00价格：83.91美元/桶。SC主连今日收盘：548.4元/桶。美油无序震荡，建议：观望。SC突破518压力位，趋势不明，建议：观望。美伊军事对抗升级，伊朗阿巴丹石油城遭袭、霍尔木兹南航道虽名义通航但实际通航量归零(伊朗革命卫队海军口径)，北航道实质封闭。

沥青：沥青主连今日收盘：4291元/吨。沥青主连突破前期箱体，强势运行，建议：持有多单的投资者，耐心等待操作周期的卖出信号。成本端SC周度收涨，BU估值被动上移。

燃料油：FU主连今日收盘：3775;LU主连今日收盘：4883。FU主力合约宽幅震荡，建议：观望。LU主力合约强势运行，建议：持有多单的投资者，耐心等待操作周期的卖出平仓信号。中东夏季发电高峰，沙特、科威特高硫进料需求刚性;Al-Zour为低硫边际重要源，海峡扰动下LU较FU多一层供给风险溢价。

PE：PE主连今日收盘：7940元/吨。PE主连步入强势区域，但趋势不明，建议：观望。油制成本随SC/WTI上移，周度地缘溢价冲高，提供成本支撑。

PP：今日PP收盘：8462元/吨。PP主连步入强势区域，但趋势不明，建议：观望。油制+PDH+煤制三线成本随原油/丙烷/煤炭上移，成本中枢抬升。

尿素：尿素主连今日收盘：1720元/吨。尿素主连弱势反弹，日线出现底背离信号，建议：空单离场观望。国际氮肥进入巴印欧备货季，中东霍尔木兹复航但恢复需时。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比下降8.32万吨至196.84万吨，社库存环比下降5.85万吨至499.75万吨，厂库环比下降1.75万吨至192.73万吨。需求方面，上周螺纹表需环比增加9.47万吨至204.44万吨，同比少1.74万吨。整体来看，螺纹产量继续下降，表需回升，库存由增转降，数据表现有所改善。随着钢厂减产检修增多，市场供应压力有所缓解。但当前淡季行情，市场需求仍然不足。预计短期螺纹盘面仍以震荡整理运行为主。

铜：现货方面，今日盘中上海市场平水铜对当月合约升水扩大至440元/吨(区间360-520元/吨)，升水较上周再涨70元。期货月差Back结构继续走阔，现货对期货高出约540元/吨，交割后现货供应持续偏紧。

本周国内去库连续加速。截至上周五，主流地区社库周环比减少4.16万吨，仅余12.34万吨，降幅25.2%;上海社库和江苏两地社库均创年内新低。伦铜库存继续下降，美铜库存继续创历史新高。三大交易所合计107.1万吨，环比减少1.0%。

上周五TC报-146.15美元/吨，较前一周再降13.31美元/吨。继续恶化但不构成新的驱动。

持仓来看空头连续撤退的趋势未变，但7月16日净空头一度反弹至4万手左右，显示空头撤退过程仍有反复。

下游铜线缆企业开工率68.96%，环比下降1.88个百分点。消费淡季特征延续，新增订单偏弱。

总体来看，目前沪铜在现货面上的支撑显著提升，一定程度上抵消了权益市场下跌对有色的压制影响，本周沪铜社库去化加速、现货升水持续走高、净空头持续收缩三重信号叠加，价格预计继续在10.2万-10.5万区间震荡。

沪银、沪金：黄金关注3960-4000区域的支撑，上方关注4200附近的压力;沪银下方关注13000-13500区域的支撑，上方关注15000-15500区域的支撑。短期多重宏观利空压制，盘面整体维持偏弱格局 美国整体非农就业数据持续展现韧性，叠加美联储利率决议维持鹰派基调，高美债实际收益率与强势美元持续抬升贵金属持有机会成本，资金持续流出金银多头头寸。中东地缘冲突反而推升油价加剧通胀担忧，强化市场加息预期，进一步压制金银反弹力度，短线价格承压难有持续性上涨。

多重刚性基本面构筑强底部支撑，深度下跌空间封闭 全球央行持续逆势增持黄金，长期去美元化储备需求形成稳定托底;中东地缘风险持续悬而未决，低位避险买盘随时承接抛压;叠加美元信用长期弱化、白银新能源工业刚需托底，价格每轮快速下探均有抄底资金入场，单边走大熊很难。

行情运行格局为弱而不崩，震荡磨底为主 短期利空主导上行空间，中长期支撑锁住下行幅度，行情维持区间震荡。操作上不宜盲目追空，回调至关键支撑位可分批布局多单，等待后续美联储降息预期回暖驱动贵金属修复行情。

EG：震荡偏强，短多。价格整体偏强修复，近月合约整体易涨难跌

基本面而言，乙二醇供减需增，格局边际转强。供应方面，检修兑现，后续关注恒力、正达凯等装置的检修兑现情况，预计负荷仍然维持偏低水平运行。进口方面是当前市场主要交易的重点，海峡通行量快速下滑，波斯湾内运力枯竭，伊朗在6月重启的两套装置均再度停摆，8月进口量预期再度下修，未来乙二醇累库拐点继续后移，因此供应端恢复不及预期，乙二醇去库格局放大，港口库存去化至同期低位，结构良性，基差、月差大幅走强。后市来看，台风和前期船运到港，未来两周港口库存或出现一定回升，不过在预期海峡仍然缺乏安全通行的条件下，8月进口量再度进入到货空窗期，因此价格短期仍然维持震荡偏强格局，上方空间受地缘影响较大。

甲醇：震荡偏强，短多

目前中东局势紧张，霍尔木兹海峡再度封锁，伊朗甲醇供应与出口恢复被迫滞后，7月中下旬进口回升仅在港口基差上有所反馈，市场预期或将转为后续进口难以完全恢复。国内市场需求总体偏弱为主要利空，但地缘扰动下港口库存低位支撑的作用显著。因此甲醇暂以震荡偏强看待，重点关注后市地缘进展，内地甲醇以及沿海MTO装置动态和短期外轮到港的卸货速度。

PX：震荡偏强，逢低短多。短期适度反弹，但中期反弹修复空间有限

基本面而言，PX供需同升，近强远弱格局维持，行业延续去库，市场货源偏紧，供应仍然处于低位，且部分装置回归偏慢一定程度上支撑价格跟涨原油。随着市场交易重心逐步从8月切换至9-10月，市场依然普遍预期供应回归的确定性更大，对供应回归基本达成共识，对需求而言，虽然下游聚酯负荷环比回暖，但仍然处于低位，因此市场对需求则表现谨慎，对PX的上涨形成一定抑制。后市而言，在当前主力合约之前，检修装置则有望继续重启，供应低点基本已现，供应量则会环比回升，市场对需求的回暖高度依然缺乏信心，因此在没有进一步利多支撑之下， PX整体的驱动依然有限，被动跟随原油价格走强，但整体涨幅不及成本。

PTA：震荡偏强。预计短期价格跟随成本偏强整理，中期预计在5200-5300元/吨左右支撑较强

基本面而言，PTA和聚酯负荷均出现环比回升，短期现货端去库逻辑兑现为主，但是市场对未来供应回归的预期明显强于对需求的恢复，因此本周PX/TA并没有走出很显著的正套逻辑，反而阶段性的呈现出一定反套趋势，市场的交易重心更倾向于交易预期供应回归的确定性和需求修复的不确定性。整体而言，PTA最紧张的时间段已经过去，现货加工费的压缩和基差的走弱更加佐证这一点。后市而言，PTA驱动更多跟随上游成本，价格重心或受原油托举难以深跌，但整体涨幅则不及上游，后续关注海峡的封锁市场对亚洲炼厂在8-9月提负/检修重启的进程估值变化，进而影响上游加工费。

股指：探底过程中，等待筑底完成，短期观望

上周受美伊地缘冲突升级、海外市场走弱等外部风险冲击，市场整体风险偏好显著下行，杠杆资金大幅回撤，A 股整体承压、呈现加速下跌态势，全市场日均成交额为 2.65万亿元，较前一周减少约 2800 亿元。板块层面，AI 科技主线因外部联动下跌、产业预期分歧加大而大幅回调，资金避险切换至红利、消费等低位板块。展望后市，当前市场仍处于海外杠杆资金去化、科技板块估值再平衡与产业预期再验证的阶段，短期波动或仍将延续。但随着上周避险情绪的集中释放，市场宽基指数估值已回落至相对合理区间。同时，七月政治局会议临近，在内需修复偏弱的现实背景下，政策端有望加大稳增长、扩内需支持力度，为后续A股市场企稳回升提供重要支撑。

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