品种观点

双焦：偏多对待，焦煤 09 区间 1250-1330，焦炭 1930-2050

上周双焦盘面小幅反弹，技术面较前期略有好转，现货市场方面，山西煤价格小幅回落，目前仓单基本在 1520 附近，蒙古煤跟随盘面小幅反弹，仓单基本在 1340附近。产业方面，近期焦煤山西主产地安监还是比较严格，煤矿停复产反复，整体供给恢复偏慢，蒙古煤通关近期受司机围堵影响小幅下降，同时 7 月中旬蒙古有那达慕大会，口岸将闭关 5 天，目前已经有部分司机提前放假回家，口岸通关车数将逐步下降，蒙煤阶段性供给减少，焦煤总库存面临持续下降。需求端铁水高位震荡，钢材淡季继续累库，钢厂利润进一步压缩，目前已经有部分钢厂开始计划检修，铁水面临下降，双焦需求驱动减弱。焦炭现货利润最近明显好转，第10轮提涨可能遇阻，从而导致焦煤现货情绪承压，如果后续铁水下降后能缓解钢材压力，同时山西焦煤产量恢复偏慢，那么双焦流畅的上涨才会到来。目前双焦盘面均贴水现货，尤其是焦炭最多交易了 4-5 轮的提降，短期盘面超跌较多，期货操作上建议偏多对待，短期焦煤 09 区间 1250-1330，焦炭 1930-2050。

铁矿：观望

供应方面，近期全球铁矿发运小幅回落，但国内铁矿到港量仍有上升，铁矿供应仍偏宽松。需求方面，铁水日产量高位小幅波动，从驱动看，近期钢材淡季继续累库，同时部分钢厂利润进一步走低，部分钢厂已有一定检修计划，短期预计铁水有回落预期，铁矿需求端驱动减弱。库存方面，铁矿总库存偏高。整体来看，铁矿现实供需双旺，但需求端驱动减弱，铁矿现货仍受到一定压制，09 盘面短期关注 750 一带压力。

白糖：看多，操作上，09合约多单持有

价格：广西南宁现货价格5300元/吨，周环比涨20元/吨。配额外巴西糖5084元/吨，周涨231元/吨。配额外泰国糖5028元/吨，周涨225元/吨。内外价差高位回落。

总结及操作：外盘因巴西制糖比低、乙醇增产偏强，配额外成本上移支撑;国内进口充裕及库存较高压制上方空间。目前国内广西面临台风强降雨，天气或有炒作，郑糖预计偏强运行。关注5300整数关口支撑。

棉花：看多，操作上，09合约多单持有

现货价格：配额外进口棉14805元/吨，内棉17786元/吨。内外价差2981元/吨。

行情分析判断：新疆高温天气增加供应端天气升水，强化内棉短期支撑。然而，港口及商业库存同比仍高，织布环节走弱限制棉花价格高度。后市或在供应扰动与需求疲弱间博弈，维持震荡偏强，关注高温实际影响。操作上，多单持有。

生猪：短多，多单持有，注意保本

价格：山东外三元10.36元/公斤，周环比涨0.56元/公斤。

总结及建议：猪价全面反弹，仔猪周涨18%，淘汰母猪及白条跟涨，盘面09合约增仓上行，市场情绪回暖。短期出栏量同比仍偏高，但出栏体重微降、肥标价差显著走扩，大猪供应偏紧对价格形成较强支撑。操作上，盘面多单持有，盘面升水现货，注意带好移动止盈。

鸡蛋：宽幅震荡，08合约下方支撑看4400，上方压力看4700

现货价格：主产区低价3.93元/斤，主产区均价4.23元/斤。养殖成本在3.49元/斤。蛋鸡养殖盈利。

供应：6月存栏在12.73亿，环比减少1.3%，历史同期高位。第27周，淘汰鸡出栏数39.5万只，环比增加1.3%。同比减少20%。淘汰日龄520天。淘汰日龄同比中性。淘鸡边际增加，同比偏少，淘鸡力度不及往年同期。产蛋率因气温升高开始下降。

需求：主销区消费周环比增加3%，同比减少13.7%。消费维持在历史同期低位。

库存：产地库存减少，销区库存减少。库存总体均维持在中性略偏高水平。

观点：虽然处于梅雨季节中，但鸡蛋库存这一周有所下降，鸡蛋价格有所企稳反弹。供应上，6月蛋鸡存栏继续下降。北方高温，产蛋率下降。淘鸡边际增加。需求上，销量边际略有好转，但消费不及往年同期。短期，鸡蛋价格看反弹，08合约下方支撑看4400，上方压力看4700。

豆粕：震荡，09合约震荡运行（2960-3040区间震荡）

价格：华东价格在2810元/吨，基差稍有走强。

展望点评：USDA面积报告利空出尽，美豆压榨利润好，美豆出口销售尚可，美豆粕出口销售较好，美豆偏强震荡。产区天气方面，天气暂无炒作，优良率同比往年偏低，作物生长开始进入关键期，对天气保持高度关注。远期盘面榨利稍盈亏平衡。短期压榨维持在高位，现货提货也维持在高位，供需两旺，预计现货价格维持震荡运行。目前国内7月船期采购基本完成，8月船期采购进度为83%，9月船期采购进度为33.4%。三季度大豆供应不缺，预计09合约震荡运行(2960-3040区间震荡)。四季度采购成本较高，叠加需求旺季，预计01合约偏强震荡(3010-3090区间震荡)。

玉米：震荡，09合约盘面关注2800附近支撑

现货稳中偏弱，锦州港玉米2360元/吨，周跌10元。小麦替代优势明显，压制玉米上行空间。供应端，基层余粮见底，北港到货量环比减少;需求端，北港下海量及广东出货量均环比增加，下游淀粉、乙醇及生猪养殖亏损均收窄，饲企库存偏低，显示需求边际改善。然而，南港谷物库存同比偏高近四成，压制价格弹性。综合来看，供需博弈下，短期市场底部有支撑但上行动力不足，预计延续窄幅震荡。后市需关注小麦价格走势及南港去库节奏。09合约盘面关注2280附近支撑。

油脂：震荡。豆油09合约8300-8580区间震荡。菜油09合约9600-9900区间震荡。棕榈油09合约9200-9500区间震荡

一级豆油8660，跌30元/吨。棕榈油价格9120，跌90元/吨。菜油价格：9850元/吨，涨10元/吨。

观点：

大豆到港高峰+高开机推升豆油库存至历史高位，现货成交尚可，并且时有出口。豆油总体供需两旺，但现实库存压力压制价格。

棕榈油产地季节性增产，原油价格下跌，拖累生柴。国内进口利润亏损，库存连续5周去库后库存开始增加，仍处于历史同期高位。中长期看厄尔尼诺导致产地干旱，远期有减产的预期，需要保持跟踪。现实看，产地季节性增产，叠加原油拖累，价格偏弱震荡。关注原油价格，若原油企稳，同时生柴政策落地后持续推进，则要关注技术上的买点。

菜籽实到港环比大增。需求上菜油提货也较好，总体也是供需两旺。库存维持在低位。菜籽盘面榨利接近盈亏平衡，加菜进入生长关键期，未来2周产区降水偏少，关注天气上是否有炒作。

原油：美油主连今日15:00价格：68.9美元。美油围绕弱势运行，建议：观察上方70.8的阻力位，若有效，可关注操作周期的卖出信号。美伊多哈推进+霍尔木兹通航恢复，地缘溢价归零。

沥青：沥青主连今日收盘：3847元/吨。沥青主连横盘整理，建议：持有多单的投资者关注操作周期的卖出平仓信号。原油成本塌，美伊备忘录+阿联酋抢份额：布伦特收71.94(周-0.91%)，美伊多哈推进+霍尔木兹复航，"成本端对沥青现货支撑继续走弱"，地炼加工利润收缩、让利出货增多。

燃料油：FU主连今日收盘：2951;LU主连今日收盘：3864。FU主力合约弱势下行，建议：观察上方3130的压力位，若有效，可关注操作周期的卖出信号。LU主力合约横盘整理，建议：观望。霍尔木兹复航推进，中东高硫供应回升：当前海峡通行恢复至战前约1/3，"完全恢复仍需数周"，富查伊拉重质残渣库存+127.3万桶至529.7万桶，阿联酋供应已转向充裕。

PE：PE主连今日收盘：6896元/吨。PE主连弱势下行，建议：观察上方7000的压力位，若有效可关注操作周期的卖出信号。布伦特71.94(-0.91%)+亚洲乙烯走弱，成本支撑减弱。

PP：今日PP收盘：7273元/吨。今日PP收盘：7273元/吨。PDH制成本月内-1700、油制-1100，比PE砸得狠。

尿素：尿素主连今日收盘：1738元/吨。尿素主连弱势反弹，建议：观望。2. 厂库近五年最高(120万/周+6.67万)。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹钢产量216.52万吨，环比增加3.27万吨，增幅1.53%，厂库193.06万吨，环比减少3.19万吨，社库496.83万吨，环比增加9.69万吨。总库存合计689.89万吨，环比增加6.50万吨。需求方面，上周螺纹表需210.02万吨，环比增加21.27万吨。整体来看，螺纹周度产量环比增量低于表需环比增量，但当前产量依然高于需求，整体呈现小幅过剩;库存结构分化，钢厂持续向流通市场转移货源，厂库下降、社会库存上升，总库存小幅累积。当前南方梅雨、北方高温进入传统施工淡季，地产资金偏弱制约工地开工，终端需求疲软是核心主导因素，预计短期螺纹盘面仍以震荡偏弱运行为主。

铜：宏观面，此前沃什首秀释放鹰派信号，铜价一度承压跌至10.122万，但非农爆冷后加息预期后移，宏观利空边际退潮。国内6月制造业PMI回升至50.3%，重返扩张区间。6月30日美国商务部按期提交232年度复审报告，特朗普有90天决策窗口期(截至9月28日)，落地前市场仍存观望情绪。基本面，矿端TC续创历史新低，截至上周SMM进口铜精矿TC报-128.25美元/吨，较前一周再降3.80美元/吨，矿端紧缺格局持续深化。冶炼主业亏损严重，仅靠硫酸、贵金属副产品维持收益。7月1日智利矿企AMSA与国内头部冶炼厂敲定年中长协，首次放弃固定加工费模式改用保底指数联动定价，冶炼厂原料采购成本中枢或将上行。总结：美国6月非农仅增5.7万人远低于预期，美元跌破101关口，宏观压力显著缓解。矿端TC续创新低，全球库存持续去化，但232关税悬而未决、国内消费淡季压制上方空间。短期预计在10.2万-10.6万区间震荡运行。

沪银、沪金：本次上涨是经济数据催化 + 政策预期修复 + 超跌空头回补共同推动的阶段性修复行情，并非趋势性反转，市场对反弹延续性存在明显分歧;同时金银基本面、资金弹性存在差异，后续走势将持续分化，需持续跟踪美国就业、通胀数据及美联储官员后续讲话验证利率路径。黄金：上方压力关注4300附近的压力，下方关注4000附近，沪银：下方支撑关注13500-14000区域的支持，上方关注15500-15600区域的压力。当前贵金属迎来超跌反弹行情，短期走势震荡偏强，但市场对本轮反弹可持续性分歧较大，盘面呈现金银走势分化特征。本轮反弹核心驱动(四层利多共振)：1.美国经济全线走弱，直接打压利率与美元 美国 6 月非农新增仅 5.7 万人，大幅不及预期，前两月就业数据合计下修 7.4 万;叠加 ADP 就业、ISM 制造业 PMI 同步走弱，劳动力市场、制造业景气同步降温。市场大幅下调美联储三季度加息概率，美债实际利率回落、美元走弱，从定价底层利多零息属性的贵金属资产。2.美联储政策表态边际转鸽，打开反弹空间 美联储主席明确通胀下行、通胀风险显著回落，放弃刚性利率前瞻指引，政策态度转向温和，进一步弱化市场高利率长期维持的预期，放大贵金属反弹动能。3.前期深度回调催生空头回补资金 此前金价经历一轮深度下跌，市场空头持仓集中止盈离场，带来短期买盘支撑。4.配置资金回流黄金 利率预期修复带动资金重新流入黄金 ETF，形成增量配置托底金价。

EG：震荡，观望。短期维持低位区间内整理，短期预计下方空间有限

基本面而言，EG供稳需增，格局边际好转。供应方面，负荷整体持稳，随着后续兖矿、阳煤寿阳、正达凯等煤制装置检修，乙二醇后续负荷仍有下降空间。油制方面，随着巴斯夫和古雷等装置重启，预计华南地区供应将有效回升。进口方面是后续关注重点，周内因波斯湾内浮仓货源流出，压制市场心态，不过随着后续回归波斯湾内的船只数量下滑，后期运力仍然存在一定制约，且部分货源仍需要辐射东南亚和印度市场，沙特浮仓货源的流出节奏仍需要关注后续船运是否安全返航，整体7-8月进口量依然延续低位。需求方面，虽然整体表现一般，但聚酯负荷略有回升，处于筑底阶段，因此整体8月之前的乙二醇仍然维持去库格局，价格重心回落后，阶段性逼近煤制生产利润，因此近月价格下方空间有限。

甲醇：震荡，观望，进口恢复预期较强，港口库存低位维持支撑

从基本面来看，国内市场供应相对稳定，需求端MTO和传统需求部分回暖，当下港口库存低位对盘面仍有支撑。因此在进口恢复预期和港口库存低位支撑并存下，甲醇暂以震荡看待，重点关注后市地缘进展，内地甲醇以及沿海MTO装置动态。

PX：震荡寻底等待成本止跌企稳，观望

基本面而言，尽管PX/TA检修兑现，负荷双双跌至冰点，近月PX/TA供需偏紧的格局依然存在，但是周内PX整体跌幅依然多于油品，前期高估值带来的补跌在本周得到显著释放。需求方面，下游聚酯表现依旧低迷，短期内处于筑底阶段，负荷高升的空间有限。因此市场对未来需求的悲观情绪和原油结构性的坍塌，均导致聚酯原料价格回调显著。市场当前普遍对供应回归的确定性大于对需求补库的预期，尤其是当海峡通行量回升，市场更多认为原料供应在9月将逐步回归，因此以高估值为代表的聚酯原料在本周成为空头狙击的目标多头被动平仓甚至翻空。后市来看，尽管近月的去库是确定的，但当前尊重基本面的只有基差和近月加工费，市场对未来供应回升和油价的悲观预期下，预计盘面反弹空间有限。

PTA：观望，底部震荡磨底阶段，价格企稳依然需要看到原油价格的支撑

基本面而言，检修逐步兑现，TA负荷跌至冰点，供应收缩带来的去库格局延续，不过供应端的利多均已交易至盘面内。市场更多表达的是对远期原料供应的回归和对需求的悲观情绪。需求来看，聚酯负荷处于筑底阶段，负荷环比小幅上行，但空间依旧有限，主要原因在于其产销并未显著放量，下游纺织企业观望情绪浓厚，缺乏积极性采购，因此短期内库存顺化未见改善，因此聚酯负荷难以看到大幅度走强。后市来看，偏弱成本格局不变下，需求端多谨慎观望，暂难有效带动聚酯负荷提升高度。

股指：弱势震荡，建议关注IM09合约8200-8500短线机会

上周A股延续宽幅震荡态势，盘面先扬后抑，周一至周三震荡上行，周四迎来明显回撤，周五小幅修复收尾。市场风格呈现出明显切换迹象，创新药、养殖等弱势消费板块强势反弹，CPO、PCB、存储芯片等AI科技品种大幅调整。资金方面，融资余额仍维持在高位区间，前5%个股成交额占比小幅回落至 50% 附近。宏观数据层面，6月 PMI指数边际回升，供需两端同步改善，其中需求端修复力度更为突出。细分景气维度，新旧产业景气度差进一步扩大，内需基础相对偏弱，促消费、稳投资仍需政策持续托底发力。展望后市，当前科技板块波动明显加剧，若无新增利好催化，资金跨板块调仓切换意愿或将进一步增强，A 股震荡分化的运行趋势或将延续。短期建议关注微盘股的超跌反弹机会，上证指数预计4000-4100点弱势震荡。

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