品种观点

双焦：择机试多，焦煤 09 下方 1230 附近支撑较强，焦炭 1980 附近

上周双焦维持弱势，期现的劈叉继续拉大，上周市场消息称焦煤事故地山西沁源个别煤矿复产，市场预期后续其他地区的煤矿复产将加快，产量可能将快速回升，从而导致盘面再次向下，我认为这些停产的煤矿肯定会逐步复产的，后续博弈的核心点是煤矿全部复产后产量能恢复到什么位置，就现在已经复产的煤矿产量较事故前下降 20%以上的有不少，产地实际供给依旧偏紧，目前蒙古煤通关维持高位口岸库存高位小幅下降，澳煤的进口利润也可观，但难以补充国内缺口，焦煤总库存持续下降，需求端钢材近期供需双增，矛盾不大，铁水暂时还能够维持240 左右高位，双焦现实供需依旧偏紧，后续核心还是关注煤矿产量恢复速度，目前双焦盘面贴水较大，盘面下方支撑较强，操作上还是找机会做多，焦煤 09关注下方 1230 附近支撑，焦炭关注 1980 附近支撑。

铁矿：观望

供应方面，近期铁矿发运量维持季节性高位，铁矿供应仍偏宽松。需求方面，铁水日产量高位小幅波动，从驱动看，近期钢材产量和表需双双小幅回升，库存变化不大，淡季钢材自身矛盾仍不明显，钢厂仍有一定利润，短期预计铁水将延续高位震荡。库存方面，铁矿总库存继续增加。整体来看，铁矿现实供需双旺，但需求端驱动不强，且近期原油下跌导致澳巴海运费有明显回落，铁矿仍受到一定压制，09 盘面短期关注 760 一带压力。

白糖：震荡，操作上，暂时观望

价格：广西南宁现货价格5320元/吨，周环比涨20元/吨。配额外巴西糖4952元/吨，周涨164元/吨。

总结及操作：5月下半月巴西中南部甘蔗压榨量同比降12.9%，更多甘蔗原料分流至乙醇生产，同期糖产量减少25%。预计美糖下方有支撑。但是目前内外价差仍然较大，国内库存开始季节性去库，但库存同比偏高。操作上，5250-5400区间震荡，观望为主。

棉花：短多，操作上，多单持有

现货价格：配额外进口棉15218元/吨，内棉17325元/吨。内外价差2107元/吨。

行情分析判断：内外价差仍较大，价差较上周有所增加。棉花需求边际好转。棉花港口库存高位，商业库存季节性去库。纱线库存中性略偏高。北疆和南疆东部经历高温少雨，注意天气炒作。多单持有，背靠20日线做好移动止盈。

生猪：短多，远期盘面11合约背靠12600-12800尝试做多

价格：山东外三元9.8元/公斤，周环比跌0.1元/公斤。广西外三元9.24元/公斤，周环比涨0.16元/公斤。总结及建议：短期供应仍然比较大，需求稍有好转，现货价格弱稳。本周仔猪价格大幅下跌，跌幅大于上周，有望继续倒逼产能去化。远期盘面11合约背靠12600尝试做多。

鸡蛋：短空，08合约反弹至4480短空

现货价格：主产区低价4.56元/斤，主产区均价4.76元/斤。养殖成本在3.49元/斤。蛋鸡养殖盈利。

供应：4月存栏在12.97亿，环比减少0.8%，历史同期第二高。第25周，淘汰鸡出栏数37.72万只，环比增加4.6%。同比减少25%。淘汰日龄516天。淘汰日龄同比中性。淘鸡边际增加，同比偏少，淘鸡力度不及往年同期。产蛋率因气温升高开始下降。

需求：主销区消费周环比增加1.8%，同比减少11.6%。消费维持在历史同期低位。

库存：产地库存低位增加，销区库存低位增加。库存总体均维持在中性偏低位。

观点：供应高位，淘汰鸡边际增加。表观需求不如往年同期。产地、销区库存低位，但已经低位增加。当前养殖盈利。高存栏压力持续，而消费无显著利好。梅雨天气临近，蛋价回落。但北方气温也逐渐升高，产蛋率也有所下降。淘鸡边际增加，供应也在边际减少。后续依旧关注库存累库速度，如果累库不及预期，蛋价可能重回上涨趋势。短线偏空。08合约上方压力看4480，下方支撑看4280。

豆粕：震荡，09合约震荡运行（2920-3000区间震荡）

价格：华东价格在2780元/吨，周环比涨10元/吨，基差稍有走强。

展望点评：美豆压榨利润较好，美豆及美豆粕出口销售较好，预计美豆下方空间有限。产区天气方面，天气暂无炒作，优良率同比往年偏低，作物生长未到关键期。远期盘面榨利稍有亏损，预计盘面价格有支撑。短期压榨维持在高位，现货提货也维持在高位，供需两旺，预计现货价格维持震荡运行。目前国内7月船期采购完成，8月船期采购进度为62%，9月船期采购进度为25%。三季度大豆供应不缺，预计09合约震荡运行(2920-3000区间震荡)。四季度采购成本较高，叠加需求旺季，预计01合约偏强震荡(3000-3060区间震荡)。

玉米：震荡，09合约盘面关注2320-2330附近支撑

现货价格：锦州港价格2370元/吨，周环比稳定。玉米小麦价差在80，小麦在饲料中有优势。

供应：北港到货周环比减少。新麦逐渐上市，压制玉米价格。

需求：深加工消费边际下滑，养殖业拖累消费，饲料厂玉米原料库存下降。

库存：北港库存处于历史同期中性位置，库存季节性下降。南方港口库存高位回落。深加工库存同比中性偏低，饲料企业维持低库存，下游库存均不高。

行情判断：玉米基本面供需两弱。玉米自身供应预计减少，北港到货减少。但小麦等谷物供应有替代。玉米需求维持刚需，下游大都亏损，深加工量边际转弱，饲料企业被动去库。玉米刚需大，下游持续去库，关注补库需求。09合约盘面关注2320-2330附近支撑。

油脂：震荡

一级豆油8590，涨30元/吨。棕榈油价格9230，涨120元/吨。菜油价格：9780元/吨，跌170元/吨。

观点：国内到港低于预期，连续 3 周去库。马棕 5 月产量 151.63 万吨(环比 - 7.0%)，但库存从 230.89 升至 242.78 万吨(+5.1%)，出口 187.81 万吨(环比 - 17.1%)大幅萎缩。主产国累库深度已达季节性高位。国内棕榈油买船利润转正，供应或将增加。而需求维持刚需。大豆维持高到港，压榨维持高压榨，需求维持刚需成交。库存有所累库。菜油短期提货较好，库存去化，但压榨利润转正，上方高度可能有限。豆油：8,100-8,450偏弱震荡。棕榈油：9,050-9,450区间震荡。菜油：9,500-9,900震荡。

原油：美油主连今日15:00价格：75.32美元。美油正测试70-73支撑的区域，建议：观察下方支撑，若支撑有效，可关注操作周期的买入信号。EIA 口径商业库存仍深度去化(连降约十周)，不含 SPR 约 418.2百万桶，库欣 2003万桶(接近 2014 年以来低位)，因此油价每次逼近/刺穿 80 都会出现“低库存弹簧”——跌势不流畅、易反抽。

沥青：沥青主连今日收盘：3876元/吨。沥青主连跌破4000整数关口，建议：观望，耐心等待调整结束。6月中下旬华东/华南梅雨季持续降雨，道路摊铺窗口频繁关闭，出货量环比降(54家样本出货约17.8万吨，环比-4.8%)，成交以刚需随采为主，投机囤缺位。

燃料油：FU主连今日收盘：3101;FU主连今日收盘：3101。FU主力合约跌破3140关键支撑位，建议：观望。LU主力合约或测试下方3750-3850支撑，建议：若支撑有效，可关注操作周期的买入信号。海峡仍远未正常通航，中东高硫出口仍结构性受限;俄炼能受损/受制裁背景也未变→亚洲合规可流通HSFO仍偏紧。

PE：PE主连今日收盘：7160元/吨。PE主连跌破7300关键支撑，建议：观望。WTI到73–77意味着PE的“成本底”被重估到更低一阶。

PP：今日PP收盘：7557元/吨。PP主连或测试下方7350支撑，建议：若支撑有效，可关注操作周期的买入信号。社会/贸易环节库存处于近五年同期偏低位，春检遗留使拉丝等标品可售货源不宽裕 → 现货报价跌到 8500± 附近就出现承接、基差偏正。

尿素：尿素主连今日收盘：1775元/吨。尿素主连再次测试1760的支撑，建议：若1760支撑有效，可关注操作周期的买入信号。隆众口径(截至6/24发布)6/22样本企业库存95.94万吨，环比+1.83%(或+1.73万吨)——库存没拐、反而在高位小幅增，说明日产≈21万吨级仍压过需求。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量升至218.73万吨，环比增4.14万。厂库184.92万吨，环比增加3.12万吨，社库473.97万吨，环比减少5.19万吨;需求方面，上周螺纹表需增加13.48万吨，至220.8万吨，结束了连续三周的下滑趋势。整体来看，上周螺纹需求出现反弹(+13.48万)，产量也同步回升(+4.14万)，供需两端同步回暖，数据表现好于预期。但总库存876.9万吨仍处于较高水平，去库拐点仍有待确认。此外，随着煤焦和铁矿价格回落，成本端支撑有所减弱。预计短期螺纹盘面以震荡偏弱运行为主。

铜：宏观面，上周FOMC会议维持美元利率3.5%-3.75%不变，但从点阵图来看市场加息预期增强，19位决策者中有9位预计今年至少加息一次。美元指数走强，对铜金融属性形成压制。美伊谈判反复，地缘风险对铜价的边际影响已明显钝化。基本面，矿端TC续创历史新低。SMM进口铜精矿加工费周度指数为-120.82美元/吨，6月电解铜预估产量116.84万吨。库存方面，全球三大交易所合计114.8万吨，环比上周降4.3%。LME库存降至35.2万吨，创近两个月新低;上期所库存周降23.6%，但国内社会库存已出现边际拐点：SMM口径6月22日上海地区社库13.94万吨，环比上周四增加0.74万吨;江苏4.44万吨，环比增加0.25万吨。Mysteel口径国内电解铜库存20.58万吨，周降2.34万吨，延续去库趋势;今日沪铜社库21.57万吨，较上周增0.99万吨，主因假期冶炼厂发货增加及进口清关流入。总结：全球总量去化，但国内边际垒库，去库趋势已出现拐点。本周铜价预计继续在10.4万-10.7万区间震荡，市场观望情绪浓厚，等待6月30日美国232关税建议落地。宏观面美元走强与地缘反复构成压制，低TC托底逻辑越发强势，但国内现货已现垒库迹象。

沪银、沪金：沪银下发关注15000-15500区域的支撑，上方压力关注17000-17200区域的压力，只有此区域上破，市场才能延续大周期多头。黄金：下方支持关注4050-4100区域的支撑，上方关注4400附近的压力，只有此区域上破，市场才能延续大周期多头。当前贵金属整体呈现短期偏弱、长周期坚挺的分化格局，短期走势受美国超预期非农数据、美联储利率决议及主席鹰派讲话三重利空压制。最新非农就业数据大幅超预期，印证美国经济韧性充足，市场彻底修正降息预期。叠加美联储维持高利率、上调通胀与利率预期，表态将延续紧缩政策，美债收益率与美元持续走强，抬高贵金属持有成本，促使金银价格承压震荡走弱，多头投机资金阶段性离场。

但短期利空仅为情绪与预期扰动，并未颠覆贵金属中长期上行逻辑。长周期核心支撑依旧稳固，全球央行持续逆势增持黄金，刚性购金需求筑牢价格底部;美国高利率叠加高额债务的宏观矛盾难以长期持续，利率拐点只是延后而非消失。同时，全球结构性通胀粘性、美元信用弱化、地缘金融不确定性等核心利好因素持续存在。整体来看，本轮下跌属于牛市中的阶段性估值回调，并非趋势反转，短期承压整理后，贵金属仍将依托长周期支撑回归上行节奏。

EG：博弈短期反弹，快进快出, 关注主力合约合约在4000-4100元/吨左右的支撑情况

国内供需来看，结构依然维持良性，本周供减需弱，基本面边际好转，随着合成气装置检修集中兑现，叠加盛虹等装置停车预期，乙二醇开工率持续回落，7月乙二醇去库幅度将有所扩大，乙二醇近月格局仍有一定韧性，随着连续去库预计现货流通性有望收紧。需求方面，聚酯负荷上升拐点初现，本周EG价格大幅下探至低位后，合约商底部补库力度边际走强，港口库存持续去化过程中现货基差将延续偏强态势。整体而言，虽然乙二醇长期角度较为悲观，但短期供需仍然存在一定韧性，煤强油弱格局下价格仍有支撑。

甲醇：博弈短期反弹，快进快出，关注主力合约在2450元/吨左右的支撑情况

从基本面来看，国内市场在地缘缓和后交易进口恢复预期，需求端MTO和传统需求均有边际修复，当下工厂及港口库存低位对盘面仍有支撑。因此在地缘总体缓和、后续谈判或有变数的背景下，甲醇暂以区间震荡看待，重点关注后市地缘进展，内地甲醇以及沿海MTO装置动态。

PX：博弈短期反弹，快进快出。关注主力合约价格在7800-7900元/吨左右支撑情况

美伊双方正式签署“谅解备忘录”，约定60日内达成最终协议并重新开放海峡，引发原油价格下跌，成本快速坍塌，市场信心遭受打击，恐慌情绪释放，导致下游化工品重心同步下挫。不过由于PX本身基本面坚挺，供需并未出现走弱迹象，因此整体跌幅不及成本，聚酯产业链成为化工品中较为抗跌的环节。尽管中东地缘出现缓和，原料供应预计增加，但从PX环节来看，供应依然偏紧，未来7月检修更加集中，预计PX负荷将在7-8月触及至年内低点。尽管海外装置存在供应回升的迹象，但是短期内依然无法大面积复产，而下游PTA利润高企之下，刺激部分工厂积极采购，以及聚酯负荷结束了3个月多的负荷下行趋势，因此短期供需面坚挺格局支撑了价格，7月份预计PX去库幅度扩大。整体而言，绝对价格或因原油拖累受到抑制，但整体较原油更加抗跌，需求弹性明显大于供应弹性，结构继续呈现近强远弱，市场乐观预期之下，不排除有反弹可能，利润支撑增强短期内难有深跌。

PTA：博弈短期反弹，快进快出，关注主力合约在5600-5700元/吨左右支撑

基本面来看，PX/TA格局依然较好，随着部分工厂的检修消息集中发布，叠加工厂挺基差的意愿偏强，导致TA甚至逆成本上行，相比原油价格表现坚挺。供需格局来看，PTA供需同升，但负荷仍然处于低位，预计TA去库格局可以延续至7月。海峡通行后，聚酯产业链的看点则在于何时从供需双弱的被动去库转为供需同升的主动累库，目前来看，短期需求弹性略好于供应弹性。下游聚酯负荷在连续3个月的下跌后首次出现回升拐点，成本大跌后心理预期与现实收敛，投机性备货意愿抬升，终端纺织集群负荷走强，下半年旺季预期仍在，但仍需要关注成色。整体而言，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡，市场对近月乐观预期之下，价格下方仍有支撑，加工费表现坚挺。

股指：看多，多单持有，新开多单关注IC09合约5日线附近的低吸机会

上周 A 股市场整体呈现震荡分化、修复回升的格局。中东地缘冲突显著缓和、美伊达成阶段性共识，外部不确定性降温带动市场风险偏好明显回暖，场内交易活跃度同步提升，融资余额刷新历史新高。结构方面，市场风格再度向科技成长主线回归，AI硬件、 算力相关题材强势反弹;防御类板块上周相对走弱，表现承压。基本面来看，5 月经济数据结构性分化特征突出，呈现供给强于需求、外需强于内需的格局，新旧经济景气度差距进一步拉大。总的来说，股市上行的逻辑仍然是政策资金面在技术革命背景下支持的慢牛，随着美伊协议推进，宏观利空因素消退，科技牛市开始继续走强，目前并未看到趋势终止迹象。本周需关注上证4200点附近压力，预计市场整体4070-4200区间震荡为主。

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