品种观点

双焦：暂震荡对待，短期焦煤 09 区间 1200-1300，焦炭 1830-2000

上周双焦盘面反弹后技术面再次走差，市场的核心交易逻辑从供给端缩减已经转向钢材端淡季需求走弱，下游需求端钢厂近两周一直在通过主动去库来打压原料价格，目前焦煤山西煤仓单还在 1500 附近，蒙古煤仓单在 1320 附近，但市场情绪比较差，焦炭价格目前市场有 3-4 轮的提降预期。目前双焦产业端供需双弱，焦煤山西主产地安监还是比较严格，煤矿产量恢复偏慢，蒙古煤因为那达慕大会影响暂时出现减量，预计下旬恢复正常，焦煤的总库存还是在下降，需求端铁水开始下降，钢材淡季继续累库，部分钢厂陷入亏损，铁水还有下降空间，双焦需求驱动减弱。所以双焦短期处于现实偏紧与预期转弱的拉锯阶段，只有等钢材减产之后库存压力减轻，双焦现货才会好转，在此之前现货价格上方有限。目前双焦盘面暂时处在空头状态，均贴水现货，尤其是焦炭盘面已经提前交易接近 6轮 50 的提降预期，短期盘面超跌较多，不建议追空，操作上建议在暂时震荡对待，短期焦煤 09 区间1200-1300，焦炭 1830-2000，做多的话暂时先等等。

铁矿：观望

供应方面，近期全球铁矿发运小幅回升，国内铁矿到港量仍有上升预期，铁矿供应仍偏宽松。需求方面，钢联铁水日产量开始下降，从驱动看，钢材淡季累库，钢厂利润不佳，部分钢厂仍有检修计划，短期预计铁水有继续回落预期，矿石需求端驱动继续减弱。库存方面，铁矿总库存偏高。整体来看，铁矿供需逐步转弱，近期海运费上升较多影响价格波动，后续铁矿现货仍受到一定压制，09盘面短期关注 760 一带压力。

白糖：震荡，5200-5400区间震荡。操作上，09合约多单退出，观望

价格：广西南宁现货价格5280元/吨，周环比跌20元/吨。配额外巴西糖5034元/吨，周跌50元/吨。配额外泰国糖5093元/吨，周涨65元/吨。

总结及操作：外盘因巴西制糖比低、乙醇增产偏强，配额外成本上移支撑;国内进口充裕及库存较高压制上方空间。目前印度产区降水偏少，对盘面或有支撑，郑糖预计震荡运行。

棉花：看多，操作上，09合约多单持有

现货价格：配额外进口棉15270元/吨，内棉17480元/吨。内外价差2210元/吨。

行情分析判断：本周棉价承压回落，主因抛储预期冲击市场情绪。供应端，商业库存虽季节性去化，但同比仍偏高11%，港口库存积压，整体供给充裕。新疆高温持续威胁棉花产量，构成潜在天气升水。需求端，纺纱与织布开机率双双下滑，纱厂原料采购谨慎，纱线库存累积至30天，显示下游订单不足，传导压力向上游反噬。后市来看，供应宽松现实与天气扰动预期交织，行情或以震荡为主。重点关注抛储政策落地情况与新疆高温实际减产影响。

生猪：震荡，09合约11900-12700区间震荡。上周多单退出观望

价格：山东外三元11.52元/公斤，周环比涨1.3元/公斤。

总结及建议：猪价延续强势反弹，山东外三元周涨1.3元/公斤至11.52元，自繁自养亏损大幅收窄至93元/头。然而终端承接严重不足，屠宰量环比降3.1%，鲜销量骤降17.6%，屠企亏损扩大至10.5元/头，冻品库存微降0.5%但仍同比高47%，呈现被动去库特征。肥标差0.87虽环比收窄，同比仍高564%，大猪结构性偏紧对价格形成支撑。操作上，盘面升水现货较多，跌破20日均线支撑，多头退出观望。

鸡蛋：短多，09合约下方支撑看4400，上方压力看4700

现货价格：主产区低价4.38元/斤，主产区均价4.5元/斤。养殖成本在3.5元/斤。蛋鸡养殖盈利。

观点：鸡蛋库存这一周有所下降，鸡蛋价格有所企稳反弹。供应上，6月蛋鸡存栏继续下降。北方高温，产蛋率下降。淘鸡放缓。需求上，销量边际下滑，消费不及往年同期。短期，鸡蛋价格看反弹，09合约下方支撑看4400，上方压力看4700。

豆粕：偏强震荡，09合约震荡运行（3050-3100区间震荡）

价格：华东价格在2860元/吨，周环比涨50元/吨。基差稍有走弱。

展望点评：USDA报告略偏多，美豆压榨利润好，美豆出口销售尚可，美豆粕出口销售较好，美豆偏强运行。产区天气方面，未来2周产地降水偏少，气温略偏高，优良率同比往年偏低，作物生长开始进入关键期，对天气保持高度关注。远期盘面榨利亏损。短期压榨维持在高位，现货提货也维持在高位，供需两旺，预计现货价格维持偏强震荡运行。目前国内7月船期采购基本完成，8月船期采购进度为90%，9月船期采购进度为41%，10月船期采购进度为16.7%。三季度大豆供应不缺，预计09合约3050-3100区间偏强震荡。四季度采购成本较高，叠加需求旺季，预计01合约3080-3150偏强震荡。

玉米：震荡，09合约盘面关注2300附近支撑

行情判断：现货稳中偏弱，锦州港玉米2360元/吨。小麦替代优势明显，压制玉米上行空间。供应端，基层余粮见底，北港到货量环比略有增加。东北地区有强降水，或有洪涝影响，对玉米生长不利。需求端，北港下海量增加，广东港谷物出货减少，深加工消费下滑。下游淀粉、乙醇及生猪养殖亏损均收窄，饲企库存偏低。显示需求边际下滑。南港谷物库存同比偏高近四成，压制价格弹性。综合来看，供需博弈下，短期市场底部有支撑但上行动力不足，预计延续震荡。后市需关注小麦价格走势及产地天气情况。09合约盘面关注2300整数关口附近支撑。

油脂：震荡。豆油09合约8500-8700区间震荡。菜油09合约9700-10000区间震荡。棕榈油09合约9000-9200区间震荡

一级豆油8790，涨130元/吨。棕榈油价格9130，涨10元/吨。菜油价格：10070元/吨，涨220元/吨。

观点：

大豆维持高压榨，远期进口成本较贵，盘面榨利亏损。豆油现货成交较好，库存处于历史同期高位，但高压榨水平下，累库速度较慢。短期维持偏强震荡看待。09合约震荡区间看8500-8700。

棕榈油MPOB报告偏空，6月底马棕库存254万吨，环比增长4.78%，创历史同期最高。7月仍处于增产高峰期，产地短期供应压力难以缓解。国内棕榈油盘面进口利润亏损，预计棕榈油价格跌幅有限，但受制于高库存，预计价格高度也有限。暂时维持震荡看法。不过产地已经出现降水偏少迹象，不利于远期产量，对远期价格有支撑。09合约震荡区间看9000-9200。

加菜籽产区天气基本正常，未来两周降水略偏少，暂时影响不大。国内菜籽维持较高压榨水平，盘面榨利亏损。菜油提货也维持在较高水平，库存维持在中性水平。短期维持偏强震荡看待。菜油09合约9700-10000区间震荡。

原油：美油主连今日15:00价格：73.95美元/桶。SC主连今日收盘：478元/桶。美油宽幅震荡，建议：观望。SC弱势反弹，建议：观察上方518压力位。伊朗宣称“无限期关闭”，但美军中央司令部表示“南航道双向通行，对一切合法船只开放”;特朗普亦声称“海峡畅通”。联合海事情报中心确认南航道仍可正常通行。“宣称关闭”与“实货部分通行”之间的差距限制了溢价高度。

沥青：沥青主连今日收盘：3832元/吨。沥青主连横盘整理，建议：观察下方3600支撑位。7月炼厂排产计划上调，复产装置增多，远期供应宽松预期对盘面构成压制。

燃料油：FU主连今日收盘：3279;LU主连今日收盘：4150。FU主力合约宽幅震荡，建议：观望;LU主力合约在3770支撑强劲，建议：持有多单的投资者，耐心等待操作周期的卖出平仓信号。整体供需格局仍呈“供强需弱”，近月需求疲软导致高硫价格弱于往年同期。海峡“无限期关闭”若持续，科威特Al-Zour炼厂的出运也将受到影响——LU相较FU多出这一额外利多因素。

PE：PE主连今日收盘：7294元/吨。PE主连弱势下行，建议：观察上方7300的压力位，若有效可关注操作周期的卖出信号。原油若因地缘缓和而回吐涨幅(取决于海峡数据)，成本驱动将随之减弱——PE对原油贝塔的敏感度在化工品中偏高。

PP：今日PP收盘：7670元/吨。PP主连宽幅震荡，建议：观望。本周洛阳石化二线、中景石化、国能宁煤、内蒙古宝丰等装置重启，产能利用率抬升;下周河北海伟、中韩JPP、宁夏宝丰二线继续重启，产量将持续增加。

尿素：尿素主连今日收盘：1735元/吨。尿素主连弱势盘整，建议：观察上方1770压力位。开工负荷率高达92.2%，日均产量21.58万吨，处于高位波动状态;山东、四川装置下周计划复产，供应仍将充裕。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回落11.36万吨至205.16万吨，社库环比增加8.77万吨至505.6万吨，厂库环比增加1.42万吨至194.48万吨;需求方面 上周螺纹表需环比回落15.05万吨至194.97万吨，同比少26.51万吨。整体来看，螺纹产量明显下降，但表需也大幅回落，库存继续累积，供需数据表现依然偏弱。当前淡季行情，市场需求不足。但随着钢厂亏损面扩大，钢厂减产检修有所增多，市场供应压力或有所缓解。预计短期螺纹盘面仍以低位震荡运行为主。

铜：宏观面，加息预期回摆，美元重回101上方，CME最新数据显示市场预计2026年既不加息也不降息，恐慌阶段已过。宏观对铜的压制还在，但边际上不再恶化。本周最大变化在库存和现货。SMM社库16.50万吨，环比大降17.5%，创年内新低;上期所库存降至10.03万吨，单周降2.24万吨;非美地区去库加速，美铜库存67.7万吨仍在累库，内外分化进一步加深。现货升水是另一个关键信号。7月10日SMM平水铜对当月合约升水均价155元/吨，刷新年内新高;长江现货升贴水均价240元/吨。期货月差也全面转为Back形态(近高远低)，交割前夕持货商惜售情绪上升——这些都是现货市场实质性收紧的直接证据。TC方面，截至上周TC现货价为-134.2美元/吨，续创历史新低。现货升水高企，下游刚需采购为主，追高意愿不足。持仓来看前20名净空头25,224手，从7月2日的56,700手骤降后继续收敛;9天内净空头减少超过3万，空头继续撤退。总结：本周沪铜最大的变化在基本面，社库单周骤降3.49万吨至16.50万吨，创3月底以来最大去库幅度;现货升水刷新年内新高至均价155元/吨。两个信号同时出现预示国内现货市场正在经历一轮实质性的收紧。净空头持仓下降，空头继续撤退。本周预计沪铜价格仍在10.2-10.5万这个震荡区间运行，上下突破均缺驱动，空头持续离场，沪铜下方支撑比相比前几周有实质性的增强。

沪银、沪金：黄金：上方压力关注4300附近的压力，下方盖住3960-3980区域的支撑，沪银：上方关注15200-15400区域的压力，下方关注13500-13800区域的支撑。当前贵金属整体处于宽幅震荡，主线是美元实际利率与美联储政策预期，地缘冲突带来短期脉冲扰动，叠加央行购金提供长期底部支撑，黄金整体强于白银。

宏观层面，美国经济数据呈现分化：劳动力市场边际走弱、非农数据不及预期，降息预期阶段性升温利好金价;但通胀存在明显黏性，高于美联储 2% 目标，引发高利率延续担忧，10 年期美债实际收益率维持高位、美元反复走强，持续压制无息贵金属价格。美联储降息时点反复后移，市场在经济放缓与通胀反弹之间博弈，短期限制金价上行空间。白银受光伏转型、制造业疲软拖累工业需求，波动更大、修复偏弱。

地缘方面，中东、俄乌等地缘风险存在双向影响：极端冲突会带来短暂避险上涨，但往往推升油价与通胀预期，强化高利率预期，导致金价冲高回落，避险逻辑不再单向利多;而全球去美元化、多国央行持续购金，构筑黄金长期底部支撑，防止深度回调。

后市基准格局为高位区间震荡，短期核心跟踪美债实际利率、美国 CPI 及非农数据、中东局势。若通胀稳步回落、经济走弱带来降息预期拐点，金价有望进一步上行;若通胀反弹、美联储维持鹰派政策，则存在回调压力。

EG：震荡偏强。预计短期内价格受市场情绪和成本影响较大，下方空间有限，价格适度反弹修复

基本面而言，乙二醇供减需增，格局边际好转，周五乙二醇盘中大幅增仓上涨。国内供应检修逐步兑现，供应进一步收紧，7-8月国内产量无法恢复高位。进口货源依然是市场最关注的焦点，随着美伊暴力冲突再起，对波斯湾内外化工品船只的安全通行再增加一层阴影，从当前通行情况来看，出湾船只量明显大于返航入湾的船只，因此前期乙二醇化工品船只在7月末集中到港后，8月进口预期较此前仍然会出现大幅下移，在沙特未见到安全船只返航的情况下，波斯湾内装置重启依旧存疑，后续实际运力恢复仍有待观察。整体而言，乙二醇7-8月依然维持去库格局，预计三季度去库幅度有望触及60万吨左右，场内现货流通性持续收窄，7月中下旬随着台风延期和此前浮仓货源到港可能导致港口库存反复，但乙二醇整体的去库格局有望在10月份之前很难见到扭转可能性。因此对于EG09合约而言，整体下方支撑依然偏强。

甲醇：震荡偏强，逢低短多

目前美伊双方由暂停谈判转向军事冲突，霍尔木兹海峡再度封锁，伊朗甲醇供应与出口恢复被迫滞后，且在其季节性停车前的全年生产窗口剩余时间有限，或将致使全年中国进口伊朗货源甲醇保持低位。7月中下旬短时进口预计回升已在前期盘面计价，市场预期或将转为进口恢复难以兑现。从国内市场来看，内地甲醇供应相对稳定，检修多为计划性且减量有限，需求总体偏弱但利空不及地缘扰动利多，且港口库存保持低位，对盘面维持支撑。沿海市场现货流通偏紧，港口基差持续偏强。因此甲醇暂以震荡偏强看待，重点关注后市地缘进展，内地甲醇以及沿海MTO装置动态。

PX：震荡偏强。短期锚定油价波动中枢，适度反弹

周内地缘风险骤然升级，引发市场重新开始担忧供应中断，不过在原油市场供应端的持续利空之下，油价反弹动能减弱，价格冲高回落。PX价格跟涨成本，但涨幅一般。基本面而言，供应集中检修下PX负荷仍然维持低位，市场货源偏紧。由于后续市场对供应回归的确定性更加笃定，供应量的回升一定程度上压制了PX的价格反弹空间。需求端，下游PTA利润可观的背景下刺激买盘氛围积极，PX浮动价格再度走强，可售货源较少，近端基本面整体偏紧。此外聚酯负荷连续两周回升，产销大幅放量，下游纺织企业备货心态发生一定扭转，后续关注备货的持续性，整体来看7月份聚酯回升高度有限，需求的弹性可能要等到8月。整体来看，在原油成本支撑和需求回暖背景下，价格下方空间有限，但未来PX供应回归的确定性更大，需求的恢复成色短期难以预估，因此一定程度上抑制了后续PX的反弹空间，石脑油阶段性的筑底后一定程度上将压缩PX的部分估值利润。预计PX价格整体维持区间内宽幅整理，驱动依然锚定原油价格波动中枢。

PTA：震荡偏强。预计短期价格跟随成本偏强整理，下方空间有限，中期预计在5200-5300元/吨左右支撑较强

基本面而言，PTA供需变化有限，负荷依然处于低位震荡，供应缩量背景下的去库格局延续，且7月份去库幅度较大，现货基差维持强势，现货加工费整体压缩幅度较小。不过市场对于远期供应回归的确定性明显更大，虽然本周聚酯需求方面出现了显著的产销放量，涤丝工厂的库存压力缓解，终端纺织企业备货心态发生一定扭转，以及部分秋冬订单下达，但是7月整体聚酯负荷进一步抬升空间有限，预计月均聚酯负荷回暖至81-82%左右。综合而言，PX/TA7-8月去库格局未变，整体价格延续跟随原油走势为主，供需上关注聚酯负荷的提升速度，尤其是当涤丝工厂的库存压力缓解后，主流涤丝大厂的负荷调节节奏比较关键，根据当前终端订单成色而言，需求反弹暂预计在8月发生。

股指：弱势震荡，建议逢低关注IC2609合约开多机会

上周A股呈现典型的“先抑后扬”走势。前三个交易日市场连续调整，沪指一度失守关键整数关口，深成指与创业板指跌幅更深;周四市场迎来强势反弹，科创50单日大涨8.41%，半导体板块掀涨停潮;但周五随即大幅回吐，周线仍以阴线报收。量能方面，沪深两市日均成交额维持在3万亿元左右，存量博弈特征显著，未见明显增量资金入场。风格方面，高低切换与极致轮动格局大概率延续。科技成长仍是中期主线，但内部将从普涨转向分化，需精选业绩兑现度高的细分方向。

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