品种观点

双焦：暂震荡对待，短期焦煤 09 区间 1230-1330，焦炭 1800-1950

近期双焦盘面总体震荡运行，行情不大，焦煤现货山西煤小幅回落，蒙煤价格小幅抬升，波动不大，产业层面，供应端，山西事故已经过去两个多月，产地安监还是比较严格，煤矿产量恢复仍然偏慢，蒙古那达慕大会结束后，通关量逐步回升，同时海运进口煤利润较好，边际有一定增量，整体看，焦煤总体供应边际小幅增加，但是总量仍偏低，需求端，近期在产量小幅回升后，钢材再次转为累库，钢厂利润依旧偏低，预计铁水产量会继续小幅下降。焦炭方面，第一轮降价落地后，市场仍有提降预期，钢厂、焦企对原料煤采购继续持谨慎态度，补库意愿暂时不强。总体来看，在钢材需求淡季、焦炭提降预期下，焦煤下游补库预期暂时不强;但是，因山西炼焦煤供应收缩较多，下游也不敢把库存降的太低，现货煤价也仍有支撑，短期预计焦煤现货仍将震荡运行。期货方面，暂时还是震荡对待，短期焦煤 09 区间 1230-1330，焦炭 1800-1950，方向上我还是偏多为主。

铁矿：观望

供应方面，近期全球铁矿半年度发运冲量结束，发运环比下降，但近期到港仍较多，铁矿供应保持宽松。需求方面，钢联铁水日产量继续下降，从驱动看，淡季黑色需求难有起色，钢材继续累库，钢厂利润不佳，短期预计铁水仍然承压，矿石需求端驱动继续减弱。库存方面，铁矿总库存偏高。整体来看，铁矿供需保持宽松，不过近期海运费或更随原油偏强，一定程度上支撑现货价格，盘面暂震荡运行，09 盘面短期关注 760 一带压力。

白糖：震荡，5200-5400区间震荡。操作上，观望

价格：广西南宁现货价格5190元/吨，周环比跌10元/吨。配额外巴西糖4893元/吨，周涨38元/吨。配额外泰国糖4860元/吨，周涨61元/吨。

总结及操作：库存高，内外价差压制，上周白糖价格偏弱运行。巴西2026/27榨季累计入榨甘蔗2.1648万吨，同比增加4.5%;累计产糖1073万吨，同比减少12.7%。外盘因巴西制糖比低、乙醇增产偏强，配额外成本上移支撑。但是配额外价格仍低于国内糖价，支撑有限。国内进口充裕及库存较高压制上方空间。郑糖预计偏弱震荡运行。01合约关注5200元/吨附近的支撑，上方压力关注5400元/吨。

棉花：看多，操作上，09合约多单持有

现货价格：配额外进口棉15245元/吨，内棉17641元/吨。内外价差2396元/吨。

行情分析判断：上周棉花价格维持震荡，产区天气不佳，上周一价格迅速反弹。供应端，商业库存虽季节性去化，但同比仍偏高12%，港口库存环比增加，供给充裕格局未改。新疆高温持续威胁近七成产量，天气升水预期犹存，但尚未扭转现实宽松。需求端，纺纱与织布开机率下滑，纱厂原料库存延续去化，下游采购谨慎;纱线库存累积至30.9天，显示终端订单不足，产业链传导受阻。后市看，弱需求现实与天气扰动博弈延续。重点关注外盘走势、抛储政策及新疆高温实际减产影响。09合约关注15800附近的支持。上方压力关注17000。

生猪：震荡，09合约11000-11700区间震荡。观望

价格：山东外三元10.8元/公斤，周环比跌0.63元/公斤。二元母猪1292元/头，周环比持稳。淘汰母猪7.57元/公斤，环比跌6.1%，较前三周均值跌4.1%。7kg仔猪价格258元/头，环比涨2.4%，较前3周均值涨21%。白条价格14.1元/公斤，周环比跌0.28%。

长期供给方面，6月末全国能繁母猪存栏量3780万头(高于全国能繁母猪正常保有量3750万头)，环比前值减少124万头。2026年7月到来年4月生猪供应减少。

总结及建议：09合约交易弱现实，盘面大幅下跌挤出升水。短期供需博弈，出栏压力与成本支撑并存，猪价或低位震荡。肥标价差大，对标猪价格有支撑。中长期能繁去化效应显现，供应收缩逐步兑现，猪价有望企稳回升，但弱消费或限制反弹空间。生猪09合约下方支撑看11000，上方压力看11700。重点关注生猪体重，若体重持续下降，则表明现实压力在减轻。

鸡蛋：短多，09合约下方支撑看3900，上方压力看4200

现货价格：主产区低价4.27元/斤，主产区均价4.62元/斤。养殖成本在3.51元/斤。蛋鸡养殖盈利。

观点：上周09合约价格大幅下跌，跌破我们认为的4200附近的支撑。市场可能在交易蛋鸡延迟淘汰，鸡蛋供应增加。目前供应维持在高位，蛋鸡利润较好，鸡苗价格维持在高位，这一点利空未来的蛋价，盘面交易预期而下跌。需求维持在历史同期低位，消费没有明显起色。消费不及往年，可能和食品厂尚未大规模囤货操作有关。库存近期虽有回升，但是库存绝对量并不高。后期需要关注现货走货情况，食品厂补货情况下预计现货价格偏强震荡。9月合约目前交易供给增加，盘面偏弱。需要关注现货库存及基差情况，如果库存依旧维持在低位，盘面价格大幅贴水现货，就需要关注09合约可能有贴水修复的预期。反之如果出现库存累库，现货走弱，则背靠压力位做空09合约。09合约下方支撑看3900，压力位看4200。

豆粕：偏强震荡，09合约震荡运行（3130-3200区间震荡）

价格：华东价格在3030元/吨，周环比涨160元/吨，基差稍有走弱。

展望点评：美豆压榨利润好，美豆、美豆粕出口销售较好，美豆偏强运行。产区天气方面，未来2周产地降水偏少，部分产区气温略偏高，优良率同比往年偏低，作物生长开始进入关键期，对天气保持高度关注。远期盘面榨利亏损。短期压榨维持在高位，现货提货也维持在高位，供需两旺，预计现货价格维持偏强震荡运行。目前国内8月船期采购进度为99%，9月船期采购进度为82%，10月船期采购进度为50%。三季度大豆供应不缺，预计09合约3130-3200区间偏强震荡。四季度采购成本较高，叠加需求旺季，预计01合约3180-3250偏强震荡。多单持有者注意移动止盈。

玉米：震荡，09合约2260-2300区间震荡

现货价格：锦州港价格2320元/吨.周环比跌40元/吨。玉米小麦价差在85，小麦在饲料中有优势。

行情判断：现货价格周环比下跌40元/吨，小麦价差维持替代优势，持续压制玉米需求。北港到港量虽环比减少。但是需求整体低迷，深加工亏损加剧、消耗量下滑，生猪养殖亏损再度加深，饲料企业原料库存天数仍处同期低位，采购谨慎。库存结构分化，北港库存季节性下降，但南港库存同比高40%且仍在累库，销售压力较大。在谷物替代持续、下游需求疲弱、南港高库存三重压力下，玉米现货价格预计延续弱势震荡，关注小麦价差收敛及饲料企业刚需补库节奏。预计现货价格短期以窄幅震荡为主，09合约2260-2300区间震荡。

油脂：震荡。豆油09合约8400-8700区间震荡。菜油09合约9900-10200区间震荡。棕榈油09合约9200-9400区间震荡。菜油相对偏强

一级豆油8700，跌110元/吨。棕榈油价格9250，涨20元/吨。菜油价格：10360元/吨，涨80元/吨。

观点：上周原油强势，黑海地区粮食通道受阻。油脂油料整体维持偏强运行。大豆维持高压榨，远期进口成本较贵，盘面榨利亏损。豆油现货成交较好，库存处于历史同期高位。高压榨水平下，库存累库明显。本周因地缘冲突缓和，原油价格回落。油脂价格整体回落。短期维持震荡看待。09合约震荡区间看8400-8700。

棕榈油产地压力大，6月底马棕库存254万吨，环比增长4.78%，创历史同期最高。7月仍处于增产高峰期，产地短期供应压力难以缓解。国内棕榈油盘面进口利润亏损，预计棕榈油价格跌幅有限，但受制于高库存，预计价格高度也有限。暂时维持震荡看法。不过产地已经出现降水偏少迹象，不利于远期产量，对远期价格有支撑。09合约震荡区间看9200-9400。

国内菜籽维持较高压榨水平，盘面榨利亏损。菜油提货也维持在较高水平，库存维持在中性水平。短期维持偏强震荡看待。菜油09合约9900-10200区间震荡。

原油：美油主连今日15:00价格：83.43美元/桶。SC主连今日收盘：542.1元/桶。美油无序震荡，建议：观望。SC宽幅震荡，趋势不明，建议：观望。美伊虽暂停互袭，但谈判前景未明，伊方对美方意图持"怀疑态度"，霍尔木兹通航量仍处低位(周末日通过大宗船只不足10艘)。

沥青：沥青主连今日收盘：4140元/吨。沥青主连冲高回落，建议：多单离场观望。上周，国内54家沥青样本厂库77.4万吨(环比+3.3%)，库存累积。

燃料油：FU主连今日收盘：3604;LU主连今日收盘：4670。FU主力合约宽幅震荡，建议：观望。LU宽幅震荡，建议：观望。美伊暂停互袭后，伊朗浮仓释放预期将快速抬头，霍尔木兹通航若恢复，高硫区域性偏紧逻辑将被证伪;市场一致预期7月下半至8月初西非/中东套利船货集中到港，亚洲低硫结构有走弱预期。

PE：PE主连今日收盘：7650元/吨。PE主连宽幅震荡，建议：观望。油制利润被成本挤压后，若原油地缘溢价消退，成本支撑将失效。

PP：今日PP收盘：8086元/吨。PP宽幅震荡，建议：观望。PP拉丝华东涨至9150后，海外买家持谨慎观望，询盘平淡，FOB出口成交放量不明显。

尿素：尿素主连今日收盘：1756元/吨。尿素主连测试1770关键压力位，建议：若压力有效，可关注操作周期的卖出信号。日产21–22万吨高位+塔石化7月下旬投产+未来三周复产7–8家vs检修1–2家，供应仍有抬升。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回升4.6万吨至201.44万吨，社库环比增加6.26万吨至506.01万吨，厂库环比减少1.04万吨至191.69万吨;需求方面，上周螺纹表需环比回落8.22万吨至196.22万吨，同比少20.35万吨。整体来看，螺纹产量回升，表需回落，库存再次转增，供需数据表现再度走弱。当前建材淡季行情，市场需求不足，成为压制螺纹价格的主要因素。前期钢厂检修减产成为支撑钢价企稳的重要因素，但近期产量出现回升，库存再度累积，供给端对钢价支撑因素减弱，预计短期螺纹盘面以震荡偏弱运行为主。

铜：产业端方面，上周铜精矿TC报-154.76美元/吨，较前一周再降8.61美元/吨，持续恶化。上海市场平水铜对2608合约升水均价约235元，较七月高位下降，但仍属于年内高位。上周五上期所沪铜库存69,610吨，周环比再降10,299吨，自5月以来累计降幅超80%。国内社库10.92万吨，周环比减少1.42万吨，去库速度有边际放缓的现象。伦铜库存降至276,775吨，为2024年3月以来最低，同时注销仓单有16.6万吨，占比56%，仍有一定逼仓风险。全球铜库存总量不低，但分布极度不均，美铜上周库存约70万吨，非美地区可流通货源持续偏紧，继续支撑铜价。国内下游精铜杆开工率62.56%，环比减少2.55个百分点。高铜价高升水抑制采购需求。总体来看，本周沪铜预计在10.35万-10.55万区间震荡，产业端TC新低、非美低库存、国内现货升水，整体支撑较强。地缘方面，美伊空袭暂时停火，油价回落，有色板块压力边际缓解。短期的最大变量是周二周三的美联储议息会议风向。

沪银、沪金：技术面：黄金上方关注4200附近的压力，下方关注3950-3980区域的支撑，

沪银技术面：上方关注15000-15500区域的压力，下方关注13500-13800区域的压力。当前贵金属市场呈现底部支撑明确、上方政策约束较强、事件驱动宽幅震荡的特征。核心定价锚为中东地缘通胀扰动与7月30日美联储利率决议。品种分化延续，白银弹性高于黄金。

地缘维度呈结构性定价反转：前期美伊冲突推升原油价格，诱发输入型通胀预期，倒逼美债实际利率和美元指数走强，贵金属避险属性失效，出现“地缘升温、盘面走弱”的负相关行情。现阶段双方阶段性停火，油价回落、通胀预期降温，为金银价格提供短期修复动能。但中东风险未完全出清，贵金属高波动震荡格局常态化，单边行情难启动。

政策层面，本次美联储利率决议大概率维持利率不变，市场博弈聚焦于会议措辞与9月加息路径指引。当前市场对9月加息定价预期偏高。若决议释放中性偏鹰信号，金银将延续区间震荡;若边际转鸽，有望打开短期上行空间;若意外加息，盘面或短期回调，但全球央行逆势购金形成强底部支撑，深度下行空间有限。

EG：震荡偏强，观望。

基本面而言，EG本周供减需稳，格局边际好转。国内供应方面来看，煤制装置进入检修高峰，油制方面如中石化武汉、浙石化等装置均有降负动作，国内供应进一步收紧，后续关注检修结束的重启节奏。市场目前主要交易核心依然在于进口减量，霍尔木兹海峡基本处于停航状态，中东地区乙二醇装置进一步停摆，和3-4月份负荷水平一致，处于绝对低位，此外曼德海峡同样存在担忧，8-9月乙二醇进口量进一步下移，三季度乙二醇去库表现有所扩大，8月整体到港量将表现较为集中放量后则有望再度进入冰点。需求方面，本周贸易商以及中小型聚酯工厂补货积极，月底前后乙二醇主港出货可适度好转，因此后续港口库存有望小幅累库后再度进入去库阶段。整体而言，当前市场资金对近月乙二醇价格表现欲望偏强，短期地缘扰动未消，原油价格偏高下乙二醇价格易涨难跌，价格偏强整理。

甲醇：震荡，观望

目前中东局势摇摆，地缘变化方向暂不明朗，但伊朗甲醇供应与出口恢复滞后已较为确定，国内沿海进口预期再次转为低位。尽管国内市场需求总体偏弱，但港口库存低位支撑的作用亦显著。因此地缘摇摆下甲醇暂以震荡看待，重点关注后市地缘进展以及沿海MTO装置动态。

PX：震荡，观望

基本面而言，PX环节仍然处于近强远弱的矛盾格局之中。尽管近端PX负荷仍然维持偏低，石脑油强势拉涨下，PX利润快速压缩至成本线以下，叠加供应端受制于美伊局势的恶化，市场存在一定PX装置重启不及预期的可能性。但是下游PTA环节的拖累更为显著，7月PTA去库不及预期，现货流通性收缩缓慢，基差快速坍塌以及月差结构的趋平，一定程度上拖累了上游PX环节的强势表现。整体而言，现货市场的PX依然有较强支撑，下游PTA的询盘支撑了浮动价格强势和纸货市场的月差坚挺，不过内盘市场仍然对未来供应回归充分表达了担忧，8月份装置的集中重启预期，和下游聚酯开工虽有回暖但仍然处于低位，终端产销改善但缺乏一定持续性等因素，均对远期供应过剩的市场信心形成压制。在没有进一步利多支撑之下，PX多空僵持，利润短期内反弹高度受限，在地缘扰动下，不排除绝对价格跟随油价走高的可能性，但涨幅不及成本。

PTA：震荡，观望

基本面而言，TA供增需减，格局边际转弱，基差快速坍塌，加工费显著压缩。从现货市场角度来看，7月PTA流通性收缩不及预期，个别TA工厂积极出货，对盘面形成显著的抑制，交割预期的走强，导致TA8/9/10月差结构快速走平。尽管市场当前对上游原料供应的回归仍然有些许担忧，但更多仍体现在回归的预期正在升温，一定程度上压制了市场信心，而需求端来看，虽然部分回暖，涤丝工厂库存压力缓解，但开工仍然表现偏低，且产销放量的持续性存疑，市场普遍对需求预期谨慎，因此后续市场交易的重心仍然聚焦于供应环节。后续更多关注装置的重启节奏，若重启不及预期，不排除后续有进一步炒作的可能性。综上所述，PTA供应恢复的确定性仍然偏高，市场现货流通性的宽松，一定程度上拖累了上游PX环节，预计短期TA价格跟随成本波动，基差偏弱运行。

股指：筑底过程中，IM2612合约6700点附近短多

上周A股在多重稳市力量加持下震荡修复。受益于证监会释放稳市信号、政策性资金托底、上市公司股份回购及机构资金增配等多重利好，叠加海外市场阶段性企稳，周一至周四红利、科技、微盘等板块轮动走强，市场情绪明显回暖。周五受海外市场大幅回调传导影响，A股整体缩量回落，资金观望情绪升温。本周进入事件密集期，观察长鑫上市、海外科技股财报、议息会议等不确定因素所对市场造成的影响，才具备趋势反弹的基础。展望后市，短期市场经过缩量反弹后，仍需时间充分换手、消化筹码，叠加七月政治局会议临近、中东地缘冲突反复扰动，市场短期或呈现为震荡整理格局。

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