品种观点

双焦：暂震荡对待，短期焦煤 09 区间 1150-1280

上周双焦盘面已经跌到了事故前的水平，主要有两个利空消息，第一是上周初山西开会说要推动煤矿复工复产，第二是事故发生地长治可能要对煤矿进行产能核增，由此导致盘面一直在围绕煤矿复产预期这个逻辑在交易，市场对远月较为悲观。目前供应端因为安全检查实际产量恢复仍偏慢，但需求端表现没有太大改善，钢材继续累库，钢厂利润仍然不好，短期内铁水产量仍有压力。短期看，随着铁水不断下降，焦煤供应边际恢复预期，炼焦煤供需缺口确实略有收窄，但当下焦煤缺口仍然存在，尤其是一些骨架煤，叠加下游原料煤库存基本降至低位，难以倒逼现货煤价大幅回落，预计短期现货层面无法走出震荡局面。目前双焦盘面贴水现货较多，尤其是焦炭 09 盘面已经基本交易了现货 8 轮提降，预期打的比较充分，所以继续追空性价比不高，后续主要关注煤矿产量恢复速度，如果恢复的依旧偏慢，可以关注 01 合约的反弹机会。

铁矿：观望

供应方面，近期全球铁矿发运在前期短暂下降后再次回升，到港也创下新高，铁矿供应仍保持宽松。需求方面，唐山地区钢厂限产导致铁水日产量继续下降。从驱动看，本周钢材继续累库，钢材压力仍存，钢厂利润仍然偏低，预计铁水产量仍会承压，铁矿需求驱动仍然偏弱。库存方面，铁矿总库存高位震荡。整体来看，铁矿供需保持宽松，盘面大幅下跌后注意贴水带来的波动风险，建议暂震荡对待，09 盘面短期关注 720 一带压力。

白糖：震荡，5200-5400区间震荡。操作上，观望

价格：广西南宁现货价格5140元/吨，周环比跌50元/吨。配额外巴西糖4819元/吨，周跌74元/吨。

总结及操作：库存高，内外价差压制，上周白糖价格偏弱运行。国内进口充裕及库存较高压制上方空间。郑糖预计偏弱震荡运行。01合约关注5200元/吨附近的支撑，上方压力关注5400元/吨。

棉花：震荡，09合约在15600-16000区间震荡。操作上，09合约多单退出观望

现货价格：配额外进口棉15239元/吨，内棉17421元/吨。内外价差2182元/吨。

行情分析判断：本周需求端压力进一步加剧，纺纱与织布开机率延续下滑，显示下游订单持续疲软。纱厂原料采购虽略有回补，但纱线库存攀升至31.13天，库存压力仍在累积。供应端，商业库存总量季节性去化，但结构分化：新疆库去化加快，同比已转负;而内地及港口库存同比高增超三至五成，整体供给充裕格局未变。内外价差虽小幅收窄，但仍处高位，内棉估值承压。后市来看，弱需求现实与天气炒作并存，行情短期仍然呈现震荡运行，重点关注“金九银十”旺季订单的启动情况。预计09合约在15600-16000区间震荡。

生猪：震荡，11合约11000-12500区间震荡。观望

价格：山东外三元10.56元/公斤，周环比跌0.24元/公斤。

长期供给方面，6月末全国能繁母猪存栏量3780万头(高于全国能繁母猪正常保有量3750万头)，环比前值减少124万头。2026年7月到来年4月生猪供应减少。

总结及建议：09合约交易弱现实，盘面依旧大幅下跌。短期出栏体重微降，屠宰增加，终端白条到货减少，冻品库存维持在高位。现货依旧是供应大，需求弱，价格弱势运行。长期看，仔猪、母猪、淘汰母猪价格同步下行表明产能继续处于收缩阶段。关注冻品库存、生猪体重，若出现冻品库存去化，生猪体重持续下降，则尝试做多远期合约。11合约下方关注11000支撑，上方压力关注12500。

鸡蛋：短空，09合约背靠4200做空

现货价格：主产区低价4.07元/斤，主产区均价4.56元/斤。养殖成本在3.5元/斤。蛋鸡养殖盈利。

供应：7月存栏在12.82亿，环比增加0.7%，历史同期高位。第31周，淘汰鸡出栏数44.46万只，环比增加3.6%。同比减少9.8%。淘汰日龄536天。淘汰日龄同比偏高。淘鸡边际增加，同比偏少，淘鸡力度不及往年同期。产蛋率因气温升高处于下降中。

需求：主销区消费周环比增加3.3%，同比减少18.6%。消费维持在历史同期低位。

库存：产地库存增加，销区库存增加。库存低位回升。

观点：上周09合约价格偏弱运行。高利润背景下，蛋鸡延迟淘汰存栏增加，现货转弱。建议逢高做空。09合约背靠4200做空。

豆粕：震荡，09合约震荡运行（3000-3100区间震荡）

价格：华东价格在2960元/吨，周环比跌70元/吨，基差走强。

展望点评：美豆压榨利润好，美豆、美豆粕出口销售边际下滑，美豆价格回调。产区天气方面，未来2周产地降水稍有改善，天气炒作有所降温。但现实来看优良率同比往年偏低，产量仍有减产风险。远期盘面榨利亏损。短期压榨维持在高位，现货提货也维持在高位，供需两旺。但是生猪养殖利润持续恶化，豆粕提货边际下滑，豆粕现货价格偏弱运行。目前国内9月船期采购进度为86%，10月船期采购进度为57，11月采购进度6.6%。三季度大豆供应不缺，预计09合约3000-3100区间震荡。四季度采购成本较高，叠加需求旺季，预计01合约3080-3150偏强震荡。前期多单止盈观望。

玉米：震荡，09合约2250-2300区间震荡

现货价格：锦州港价格2310元/吨.周环比跌10元/吨。玉米小麦价差在85，小麦在饲料中有优势。

行情判断：现货价格延续阴跌，小麦维持替代优势，继续挤压玉米需求。供应端，北港到港量环比增加，港口高库存背景下短期供给仍略显充裕。需求呈“弱现实、边际改善”特征：北港下海量、广东港到货及出货均环比大幅增加，深加工消耗量回升，但淀粉与生猪自繁自养亏损继续扩大，养殖端严重拖累。库存结构分化，北港库存季节性回落至同比偏低水平，南港库存却环比续增，同比高逾五成，压力突出;深加工库存快速去化，饲料企业库存低位持平。后市来看，南港高库存及小麦替代构成核心压制，但下游低原料库存下的刚需补库或带来边际支撑，价格预计低位震荡，企稳需南港有效去库配合。预计现货价格短期以窄幅震荡为主，09合约2250-2300区间震荡。。

油脂：震荡。豆油09合约8300-8500区间震荡。菜油09合约9800-10000区间震荡。棕榈油09合约9100-9300区间震荡。菜油相对偏强

现货价格：一级豆油8600，跌100元/吨。棕榈油价格9110，跌140元/吨。菜油价格：10110元/吨，跌250元/吨。

观点：美伊重启谈判，原油下跌，抑制植物油价格。大豆压榨维持在高位，豆油维持高供给，现货成交维持刚需，豆油库存累库。预计豆油短期承压。棕榈油产地仍处于季节性增产中，产地库存压力仍较大。国内近月买船仍稍有利润。现货成交也是维持刚需。库存继续累库。菜籽预期到港回升，菜籽压榨利润亏损，菜油提货维持正常。菜油库存不高，但是油脂整体库存较高。菜油相对偏强。棕榈油相对偏弱。

原油：美油主连今日15:00价格：79.06美元/桶。SC主连今日收盘：530.2元/桶。美油主连无序震荡;SC主连宽幅震荡，趋势不明，建议：观望。特朗普确认美伊于8月3日举行谈判，伊朗与阿曼海峡共管机制接近落地，地缘风险溢价集中出清。

沥青：沥青主连今日收盘：4102元/吨。沥青主连强势回调，建议：观望，耐心等待调整结束。东明石化300万吨常减压装置7月27日生产沥青(日产4000吨)即将出货，华北供应量有增加预期。

燃料油：FU主连今日收盘：3397;LU主连今日收盘：4581。FU、LU主连宽幅震荡，建议：观望。随着美伊双方寻求局势正常化，FU盘面交易情绪出现调整，该品种投机度较高，受市场情绪影响较大，多空双方持续博弈;LU 9-11月差结构虽走阔但投机度较高，资金对中期方向分歧加大。

PE：PE主连今日收盘：7671元/吨。PE主连宽幅震荡，建议：观望。PE产量环比增长0.83%至66.63万吨，产能利用率78.94%，8月停车装置重启叠加新产能放量，行业供应预计呈上升趋势。

PP：今日PP收盘：8231元/吨。PP主连宽幅震荡，建议：观望。PP产量72.86万吨(环比增长1.43%)，产能利用率69.93%(环比增长0.99个百分点)，中石化产能利用率58.97%(环比增长1.67个百分点)，供应压力正在累积。

尿素：尿素主连今日收盘：1666元/吨。尿素主连弱势运行，跌破近期低点，建议：持有空单的投资者，耐心等待操作周期的买入平仓信号。企业库存161.86万吨、行业开工率88.6%，高日产与高库存压力未解。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量下降1.13万吨至200.31万吨，社库增加8.1万吨至514.11万吨，厂库减少6.73万吨至184.96万吨;需求方面，上周螺纹表需增加2.72万吨至198.94万吨。整体来看，螺纹产量小幅下降，表需略有回升，库存继续增加，数据表现有所好转，但依然偏弱。宏观方面，上周中央政治局会议释放政策宽松预期，对市场情绪或有一定提振。预计短期螺纹盘面或以低位震荡运行为主。

铜：宏观面，美国7月PCE降温、国内会议定调“发力提效”，宏观情绪边际转暖，是上周五铜价反弹的主要驱动。但FOMC7月会议新增3票反对(主张加息)，市场对年底前仍有加息预期。美伊局势反复，美国232关税最终结果仍未公布，仍是悬而未决的变量。

产业端方面，上周铜精矿TC报-159.37美元/吨，较前一周再降5美元/吨，持续恶化。矿端紧缺格局持续深化，7月冶炼利润已降至-328.11元/吨。

上周五上期所沪铜库存69,334吨，降至逾两年新低。国内社库11.19万吨，周环比微增0.27万吨，国内去库速度已明显放缓，边际上出现小幅累库。伦铜库存降至249,850吨，单周减少约2.7万吨。现升水已飙升至44.7美元/吨。美铜库存上升至71.6万吨，非美地区可流通货源持续偏紧，继续支撑铜价。

国内下游精铜杆开工率60.07%，环比下降2.49个百分点;传统消费淡季叠加高铜价，下游采购情绪偏弱。

8月3日持仓前20名净空头16,182手，较7月中旬的约24,000手继续收缩，空头仍在撤退。但市场整体成交持仓均下降，情绪偏向谨慎。

总体来看，产业端TC新低、非美低库存、伦铜现货快速升水，整体支撑较强，但美联储加息隐忧继续压制市场情绪，本周沪铜价格预计仍在10.4万-10.6万区间偏强震荡。。

沪银、沪金：黄金：下方支撑3950-4000区域的支撑，上方关注4200附近的压力。沪银：下方关注13500-13800区域的支撑，上方关注15500附近的压力。当前贵金属整体维持高位宽幅震荡格局，行情呈现典型的“利率压顶、地缘托底”多空博弈特征，短期无明确单边趋势，本周非农数据将决定金银短期方向。美联储7月利率决议按兵不动，但鹰派信号抬升市场高利率持续预期，降息预期基本出清，美债实际利率高位企稳，持续压制金银上行空间。与此同时，中东地缘风险反复扰动市场，叠加全球央行持续购金的中长期配置需求，为黄金形成坚实底部，大幅限制下行空间。短期行情完全锚定非农与薪资数据：就业、薪资偏强将再度强化美联储紧缩预期，施压金银回调;就业走弱则会松动高利率定价，带动贵金属反弹;数据符合预期则延续震荡结构。品种端，黄金金融属性主导、走势稳健，白银工业属性加持、波动弹性更强。

EG：高位震荡，观望。

基本面而言，乙二醇静态格局依然结构良好，海峡在无法稳定通行的背景下，进口货源兑现依旧存疑，目前8月份暂无中东货源顺利抵港，8月整体进口量再度下移，预计月均进口11-15万吨左右，8月去库幅度进一步走扩，社会库存下降加速现货流通性的收紧。国内供应方面来看，检修和重启并存，整体仍然处于低位，EG/PE装置切换量级有限无法有效抵消进口减量。需求方面而言，聚酯负荷仍然僵持，整体表现较为疲软。资金层面来看，市场资金对近月价格的表现欲望较强，持仓量依旧居高不下，导致月差/基差大幅走扩，09多头接货能力后期依然存在一定的考验。整体而言，目前绝对价格已经完全超出基本面，资金博弈占据主导地位，叠加乙二醇基本面底色确实不差，仍然处于预期流动性收紧格局之中，但市场对乙二醇的关注度正在提高，后续关注市场持仓方面的变化。

甲醇：震荡，观望

目前中东局势摇摆，美伊双方政治表态复杂，但伊朗甲醇供应与出口恢复滞后已较为确定，国内沿海进口预期仍为低位，但近期伊朗货源集中到港，港口现货紧张程度有所缓解，港口库存低位回升。地缘摇摆下甲醇盘面仍以震荡看待，重点关注后市地缘进展以及沿海MTO装置动态。

PX：震荡，7850-8650宽幅整理，观望

基本面而言，市场对原油供应的恢复仍然抱有一定担忧，炼厂的原料维持紧张格局，因此一定程度上影响了部分PX工厂的装置重启计划，上周PX负荷再度小幅回落，后续8月装置的重启节奏依然是一大看点。另一方面，亚洲汽油炼厂利润高企，汽油需求高峰之下，刺激东南亚以及印度市场调油需求的旺盛挤占了PX端的产出，且存在部分PX分流去其他国家，因此一定程度上延缓进口到港的恢复节奏和后续进口回升的预期。利空主要因素仍然体现在需求端的疲软，尤其是聚酯环节仍未有明显恢复迹象。整体而言，多个利多因素支撑PX价格相对抗跌，且周五盘面表现尤为坚挺，预计后续绝对价格走势仍是成本端主导为主，若短期内局势升温，不排除进一步走强的可能，但高度可能受需求拖累。

PTA：震荡，5500-6100宽幅整理，观望

基本面而言，PTA供增需减，格局边际转弱。PTA整体开工率再度上移，部分装置按预期重启，现货流通性正在转松。需求方面整体表现疲软，短期在中东地缘扰动下，聚合成本维持高位，对于聚酯和下游负荷恢复存在一定压力，市场整体下调对后市聚酯负荷回升的高度。整体而言，未来PTA装置重启的节奏依然需要锚定上游PX负荷，若原料供应持续性存疑，不排除PTA自身供应回归预期的同步下修。8月PTA去库格局延续，且存在阶段性去库幅度放大的可能性，继而聚酯及下游需求偏弱、远端去库边际放缓，基本面缺乏持续驱动，绝对价格受成本和地缘情绪牵引。

股指：底部震荡，IC2612关注7000点附近支撑，IM2612合约关注6700附近支撑，逢低开多

上周 A 股处于宽幅震荡博弈阶段。受外围市场联动传导影响，科技板块波动维持高位，赚钱效应较前期明显走弱，资金进一步向消费、红利等低估值板块轮动。但随着杠杆资金规模明显回落，市场阶段性结构性风险充分释放，在经历7月份的大幅回调后，科技板块短期具备超跌修复基础。随着宏观逆周期政策陆续落地见效，国内经济基本面有望边际改善，为A股中长期上行动能提供支撑。

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